2月18日晚，搜狐公司公布2024年第四季度及全年财务报告。数据显示，第四季度营收为1.35亿美元，环比下滑11%，其中，在线游戏收入为1.10亿美元，品牌广告收入为0.19亿美元。纵观全年，2024年搜狐的营业收入总计5.98亿美元，与2023年持平，其中在线游戏收入为5.02亿美元，品牌广告收入为0.73亿美元。
针对2024年业绩表现，搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳表示，“2024年第四季度，公司品牌广告收入达到此前预期高线，在线游戏收入及集团净亏损均大幅优于预期。”然而，利润状况似乎并未如张朝阳所言那般乐观，按美国通用会计准则，搜狐于2024年净亏损为0.21亿美元，相比2023年同期的0.13亿美元有所扩大。
图中人物系搜狐创始人、董事会主席兼首席执行官张朝阳
此外，搜狐长期以来的业务结构相对单一且增长乏力，这导致资本市场对其信心不足，投资者纷纷选择“用脚投票”。截至2月19日收盘，搜狐股价下跌7.7%，报13.54美元/股，与历史高峰值109.37美元/股相比，跌幅高达-87.62%。
值得一提的是，TMT之家通过梳理发现，近五年没有关于搜狐的研究报告，上一次研究报告还要追溯到2019年5月，且目前没有任何机构对其进行投资评级预测，搜狐在资本市场上似乎已被“边缘化”。与此同时，搜狐业务实质上也在萎缩，目前仅剩在线游戏这一核心业务，且主要依赖近20年前的老IP。这些因素都使得搜狐“老态尽显”，同时也暴露出公司灵魂人物张朝阳“佛系”态度。然而，面对年过60的张朝阳，人们不禁要问：他还能带领搜狐重拾辉煌吗？
“高开低走”门户网站一哥已亏损十余年
搜狐的前身爱特信，由张朝阳创立于1996年，成为国内首家以风险投资为基础建立的互联网公司。在1990年代末，互联网在中国尚处于萌芽阶段，网民可接触的媒介和网页资源有限。张朝阳敏锐地捕捉到了这一市场机遇，并于1998年2月正式推出了搜狐产品。而搜狐网页、门户等一系列矩阵产品在当时独具特色，在短短的一年多时间就奠定了其综合门户网站“一哥”的地位。
搜狐的强劲业务表现也为其赢得了国际市场的认可。公司仅在成立几年后，便于2000年7月在美国纳斯达克成功上市，搜狐被称为中国互联网企业国际化的鼻祖。2002年第三季度，搜狐更是在国内互联网行业中率先实现盈利，标志着互联网商业模式在中国的成功实践。网易丁磊曾表示，2000年之前，中国互联网界影响最大的就是张朝阳。
在产品力方面，搜狐也展现出了强大的创新能力。从2004年到2008年，搜狐相继推出了搜狗搜索引擎、搜狗拼音输入法、搜狐博客以及热门网络游戏“天龙八部”等一系列“叫好又叫座的”的产品，一时风光无限。
然而，相较于之前的辉煌，当下的搜狐却显得有些落寞。2019年，搜狐营业收入128.74亿元，但随后便遭遇了急剧下滑，至2024年底已缩减至43.02亿元。更为严峻的是，近年来营收下滑的趋势并未好转，从2022年至2024年，营收同比增长率分别为-12.17%、-18.15%和-0.38%，依然处于下行通道之中。
数据来源：Wind、TMT之家搜狐的净利润在更早前就暴露出了一些更深层次的问题。早在2014年，公司净利润就开始由盈转亏。尽管2021年因出售搜狗获得近12亿美元现金而短暂实现了报表上的盈利，但实际上，近十一年来搜狐几乎一直处于亏损状态。2022年至2024年，搜狐净利润分别为-1.21亿元、-2.15亿元和-7.21亿元，亏损还在持续加速。
数据来源：Wind公司管理层表示，2024年公司的主要业务游戏领域虽有一定的进展，但总体仍是下滑态势。搜狐PC端2024年第四季度的平均月活用户为230万，同比增长2%，环比增长9%，同时该季度活跃付费用户数为100万，同比增长9%，环比增长14%。但这些增长并未能有效修复搜狐的净利润。主要原因是PC端游戏的市占率在持续下降，而移动游戏目前虽然占比最高，但搜狐在这方面的表现并不理想。2024年第四季度移动游戏月活用户数为260万，环比却下滑20%，同时，该季度活跃付费用户数为40万，环比下降61%。
搜狐，作为中国互联网早期巨头，其发展轨迹呈现出显著的“高开低走”趋势，2024年，搜狐全年总收入为5.98亿美元，与2023年持平，呈现“原地踏步”态势。当前，搜狐市值仅为4.47亿美元，相比之下，腾讯市值高达45692亿港元，网易市值达到674.3亿美元，新浪旗下的微博市值也有26.35亿美元，昔日的四大门户网站如今在市值上已不可同日而语。
而张朝阳在去年底接受《天下网商》采访时，当被问及搜狐目前所处的发展阶段时，张朝阳表示，“现在发展比较顺畅”。可以看出，张朝阳还是比较乐观的。
对外错失发展窗口，对内管理“松弛”
搜狐在2014年后从盈利到亏损的转变，很大程度原因是公司对移动互联网浪潮的反应迟钝，错失了多个重要的发展窗口。作为昔日的门户矩阵一哥，搜狐遗憾地错过了微博、微信、短视频等一系列关键的产品转型机遇。而在此期间，公司灵魂人物张朝阳也因为曾经过度的分散经历，例如登山、娱乐等，导致公司管理出现一定程度的松懈。加之其一度因抑郁症慢慢淡出公司管理，尽管后来回归后并尝试改革，但效果有限。
张朝阳在2017年推动旗下搜狗在美国纽交所上市，然而，这一阶段性成果并未能扭转搜狐的持续亏损局面。面对困境，他于2020年不得已将搜狗以近12亿美元的价格出售给腾讯，以寻求喘息空间。搜狐长期亏损的现状，与其推行的相对松弛的管理模式不无关系，这种管理模式甚至导致了公司在网络安全方面出现重大疏漏，如2022年发生的邮件钓鱼诈骗事件，凸显了搜狐在网络安全和行政流程上的重大缺陷。
面对搜狐的增长乏力，张朝阳将目光转向知识直播领域。2021年11月，张朝阳推出了《张朝阳的物理课》系列直播，通过搜狐视频讲解物理常识，虽然在课程中张朝阳非常热情、讲解详细，且在搜狐视频直播榜上名列前茅，但粉丝增长有限，并未为搜狐带来显著的营收和利润提升。随后，他与新东方俞敏洪进行长达6小时的直播，虽然热度一度高达4000万人次，但同样未能转化为搜狐视频的粉丝增长。
图片来源：搜狐视频而张朝阳似乎颇有耐心，他表示，“转型总有阵痛，并非一朝一夕之功，自己相信业务运转的逻辑，做企业也需要秉持‘长期主义’的心态。瑞士的一些企业，光做一个军刀就做100年，我们不着急，我们要做有质量的东西。”
事实上，搜狐在搜狐视频上一直都在进行知识直播领域的探索，但是由于流量有限和商业模式尚为成熟，其在汽车、美妆、生活等相对慢节奏的领域都未能打出搜狐视频的特色，而在长视频、短视频竞争日益激烈的当下，搜狐视频似乎已被大众遗忘。
广告收入长期停滞，凸显出搜狐媒体平台流量价值的下滑趋势。尽管张朝阳着重强调“优化算法与IP资源整合”，但对比同行业公司，搜狐缺乏类似字节跳动的算法优势、腾讯的内容生态闭环。此前，张朝阳对AI大模型持谨慎态度，认为“十年之内不能低估它，两年之内不能高估它”。事实上，在技术革新上，搜狐一直拒绝喂养算法，拒绝让AI主导用户浏览内容。然而，这种特立独行的做法似乎也让搜狐在快速发展的市场中逐渐失去了对市场变化的敏锐度和创新能力。
此外，搜狐在游戏业务的拓展也不尽如人意，可以称得上是上市公司中吃老本最厉害的公司之一。张朝阳曾雄心壮志地提出搜狐畅游有二次上市的计划，然而现实情况是，其游戏业务的营收和利润主要依赖于“天龙八部”系列IP，包括端游《天龙八部（新天龙八部）》和手游《天龙八部手游》。张朝阳提及畅游的挑战时也坦言，“确实在吃《天龙八部》的老本”。这个自2004年起研发的IP系列，至今仍占据公司收入的65%-70%。这表明，搜狐面对当前持续亏损的困局，游戏业务缺乏新的IP和多品类、多题材的游戏拓展，且未积极探索出海市场。
图片来源：搜狐官网当前，搜狐正处于其发展历程中的又一关键时刻，而公司的优质资产已所剩无几，如同2020年出售搜狗以缓解公司的现金流压力那般。若继续采取出售策略，仅剩的“天龙八部”游戏IP或将成为最后的筹码，但这将导致公司彻底丧失核心业务。
无论是搜狐视频在知识直播领域的探索，还是其努力拓展多元游戏类型的尝试，搜狐公司都应当在张朝阳的引领下展现出更加积极进取的态度，尽快探寻第二条增长曲线。否则，这位曾经的互联网鼻祖辉煌篇章，或将只能尘封于“历史记忆”之中，时年60岁的张朝阳虽言“不退休”，但市场留给这位互联网教父的时间窗口正在加速关闭。
