隔夜美股的整体震荡走势已经使得市场投资者内心“毫无波澜”，但个股的表现依旧十分吸睛。

　　相对于隔壁中概股瑞幸由造假引发的暴跌，特斯拉一改周三的颓势，周四股价盘后大涨17%。截止到北京时间4月3日，目前特斯拉盘前仍涨超过13%。

　　特斯拉股价走势

　　来源：wind

　　而这一涨势全都归功于特斯拉释出的业务数据，即今年第一季度该公司共生产近10.3万辆新车，交付了8.84万辆汽车。

　　值得注意的是，虽然这一交付量略低于华尔街分析师此前预期（8.9万辆汽车，其中包括7.57万辆Model 3），但特斯拉称这是其“有史以来最好的”一个第一季度的表现。

　　来源：官方

　　来看具体的产销数据，在车型方面，Model S/X的产量为15,390辆，交付量为12,200辆；而Model3/Y的产量和交付量分别是87,282辆和76,200辆。

　　“一季度的交付量是指车辆到达消费者手中且完成了所有的文件程序，最终的数据可能会高出0.5%或更多。”

　　——特斯拉

　　特斯拉产量与交付量及同比增速/特斯拉分车型交付量（单位：万辆）

　　来源：兴业证券

　　回顾其近期表现，从2019年第三财报首次扭亏为盈，到2019年亏损收窄，再到2020年1月首批中国上海超级工厂生产的Model 3交付，可以说特斯拉的长期价值发展之路正在稳步推进，明星潜质或不减，而这一数据的释出算是提振了近期因疫情原因而动荡不安的特斯拉，毕竟其股价目前已近“腰斩”（今年2月峰值股价曾达到917.42美元）。

　　疫情时期无法“置身事外”

　　全球疫情确诊人数已越过百万大关，形势较为严峻，而受此影响，全球供应链具备较大中断或者停滞的可能，这无疑对汽车业来说是一次残酷的市场考验。

　　受疫情影响，菲亚特克莱斯勒集团北美地区约2000名员工将被解雇；

　　为在新型冠状病毒疫情大流行期间节省资金，通用将推迟至少未来6款车型的开发工作；

　　福特汽车已相继关闭了所有位于北美、英国伦敦、威尔士、印度、南非、泰国、越南等地的工厂，将与通用电气的医疗部门合作，在100天生产5万台呼吸机应对疫情；

　　世界五大车展之一北美国际车展已宣布取消，活动举办地TCF中心被征用改建成“方舱医院”。

　　疫情风暴过境之后，全球超150座汽车工厂受到了重创，面临巨额的销售损失，而特斯拉也难以置身事外。

　　“全美汽车行业停工一周，政府将损失20亿美元的税收收入。”

　　——密歇根州安阿伯的汽车研究中心

　　在这一阴云的笼罩之下，此前特斯拉位于美国弗里蒙特的整车工厂和纽约的光伏工厂已经停产，且计划裁减内华达电池工厂约75%员工，该工厂由特斯拉和日本企业松下共同运营。

　　Model 3 美国/中国工厂生产流程

　　来源：兴业证券

　　需要注意的是，弗里蒙特工厂是特斯拉旗下目前仅有的两座整车组装工厂之一，生产Model S、Model X、Model 3、Model Y（另一个是上海工厂）。倘若该工厂一停产，特斯拉能否如它所说“舒适地”超过500,000辆交付量这一豪言壮语大概需要理性看待了。

　　继续看空特斯拉？

　　市场上对特斯拉持有看空心态的人并不少。

　　华尔街分析师一向“看不惯”这位特斯拉的“一把手”——埃隆·马斯克。彼此的隔空“互怼”层出不穷。

　　2018年4月1日马斯克的“愚人节玩笑”回应破产传闻

　　来源：马斯克微博

　　而在这一特殊时期之下，各大投行并不“友善”，悲观预期尽显。

　　研究公司Argus Research的分析师Bill Selesky)将其股票评级从“买入”下调到“持有”，预计特斯拉的汽车出货量将会下降；

　　花旗分析师Itay Michaeli将其目标价从312美元下调至246美元，称其预计该公司2020年的出货量将达43.4万辆左右，低于此前预期的51.7万；

　　摩根士丹利阐明师将其股票评级从“持股犹豫”降至“减持”，这是该投行2012年9月以后初度予以特斯拉减持的评级。

　　特斯拉投资评级

　　来源：Wind

　　而回顾上一年，可以看出特斯拉盈利能力已经有所改善。

　　2019年特斯拉财报

　　来源：官方财报

　　就全年来看，特斯拉2019年全年营收245.78亿美元，高于市场预期（244.7亿美元），高于去年同期214.6亿美元；2019年全年净亏损8.62亿美元，高于市场预期（亏损8.1亿美元），而去年同期亏损9.76亿美元，略有收窄。

　　特斯拉扣非后归属母公司股东的净利润

　　来源：Wind

　　但在疫情带来的“黑天鹅”效应之下，做空机构以及相关投行都把关注点放在该公司的现金流如何在逆境中运转，以及在生产受阻之际其需求方面的变动，毕竟相关工程长期的停产会使得其经营有所承压，而任何负面的预期或是数据或将促使其股价进一步下跌，在过去一个月里特斯拉的股价已经大跌，且距离峰值跌幅已经超过50%。

　　”总的来说，我们认为这一交付量不会改变投资者的任何观点，”投资者的注意力将转向该公司的第一季度收益。“

　　——投行RBC Capital分析师约瑟夫·斯帕

　　特斯拉HW3.0主板

　　来源：国海证券

　　而在这期间，特斯拉的“减配门”也使得其陷入舆论风波，当用户购买的最新全自动驾驶硬件HW3.0的产品“阴差阳错”变成了HW2.5的例子在加拿大、中国不断发酵，而特斯拉“甩锅”给了疫情，称部分没有选装FSD的国产Model 3为保证按时交车这一操作也并没有得到谅解，这也是其股价反复震荡的原因。

　　来源于：官方文件

　　“我们基本上仍是特斯拉的最大空头。这仍然是我最喜欢的操作之一。在我看来，局势没有任何改变。

　　——对冲基金Kynikos Associates的创始人和著名空头Jim Chano

　　同时，特斯拉的股价以不可思议的速度攀升不得不说都是其看多者的功劳，而他们除了对新能源概念的推崇之外，主要对埃隆·马斯克身上带着“工作狂、完美主义、偏执刻薄”等标签的硅谷人设较为青睐。

　　这一人设也在这一时代下成了特斯拉的一大卖点，大幅提高了其品牌溢价，但当产品和领军人物高度捆绑之后，可以说有利有弊。

　　“投资者们投资的是埃隆·马斯克这个人，而不是他背后的特斯拉。”

　　——Kynikos Associates 创始人兼总裁Jim Chanos

　　一方面，凭借马斯克的号召力使得特斯拉飞速成长，其市值曾攀升千亿高峰，一举成为全球市值第二大车企；但其不羁言论也使得自家的公司多次受到连累，在受到调查诉讼的同时，股价也白白折损。

　　而随着个体投资行为日渐疯狂，凭着“对创始人的狂热”涌入市场，特斯拉以及其领袖是否也或将被继续“神化”，成为香椽研究机构嘴里那个被不断追高的赌场，依旧耐人寻味。

　　“这就像是拉斯维加斯的赌场...概率是宇宙中最强大的力量，这就是为什么赌场总是赢的原因。因此，我们要成为赌场这样的角色。”

　　——马斯克

　　中国市场成为“救星”？

　　虽说对特斯拉的看空声音从来都是不绝于耳，但基于其在中国市场的表现不断加以稳固，星星之火，可以燎原，而由特斯拉带来的这场新能源之火在我国可谓是燃得正旺。

　　虽然受补贴退坡影响，我国新能源汽车行业在经历了连年的高速增长后，产销增速出现放缓，触及天花板，2019年新能源汽车分别实现产销124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%，但新能源这一风口并没有过气，依旧符合新时代的主流趋势，而随着市场步入存量阶段，以特斯拉为首的非传统型汽车制造商便开始厚积薄发，抢占中国这一潜力市场。

　　事实上，受益于此前上海超级工厂的落地，再加上特斯拉国产版持续降价的利好，相关交付速度和覆盖速度也有所提升，2019年中国地区的特斯拉注册用户由1.6万升至4.2万，同比增加161%，且2019年特斯拉电动车的交付量达到36.75万辆，其中，中国销量占特斯拉全球销量的13%，同比增长50%。

　　特斯拉分区域销量（单位：万辆）

　　来源：兴业证券

　　进入2020年，新冠疫情在我国先行爆发，在一定程度上加重了车市所面临的寒潮，因此，2月我国新能源乘用车再次出现环比和同比同时下降这一窘状也是在意料之中，数据显示，今年2月我国新能源乘用车销量仅约1.53万辆，比上年同期的降幅高达70%，且比1月的环比降幅达到65%。

　　但特斯拉的“一枝独秀”还是较为抢眼。

　　特斯拉中国区销量及同比以及 Model S/X/3 限购城市销量占比

　　来源：兴业证券

　　今年2月特斯拉交付了3900辆国产Model 3，高于1月的数据（2620辆），约占中国新能源汽车市场总量的30%，是当月新能源乘用车销量榜前20位企业中成为唯一一家销量环比正增长的车企。

　　同时，基于我国防控政策的有效实施，目前各行业的复工复产已经基本回到正轨，而上海工厂已全面复工，每周产能恢复到3000辆，预计年产能可望达到15万辆的第一阶段目标。此外，特斯拉上海工厂二期工程建设正在快速推进，其中2A期建筑的基础建设已经完成，或比预期提前完工。

　　“计划增加上海工厂的生产线，并增加电池组、电机和电机控制器的产量...在达到年底零部件供应全部国产化的前提下，特斯拉上海工厂第二阶段的目标是将年产能增加到25万辆。”

　　——特斯拉

　　特斯拉未来销量预测（单位：万辆，%）

　　来源：兴业证券

　　显而易见，虽然目前欧美市场依旧是特斯拉销售的主力战场，但该公司近年来加重对中国市场的布局和倾向，尤其是随着特斯拉国产化开了个好头，再加上上海超级工厂复工进度正常，特斯拉的市场竞争话语权或将继续得到巩固，利于股价升高，甚也将为国内相关配套供应商带来明显利好（目前国产Model 3的零部件国产化率为30%，预计2020年底将实现零部件100%国产化）。

　　结语

　　疫情爆发以来，就2020的大环境而言，对于汽车业，对于特斯拉并不友好。

　　但市场趋势是不变的，那便是包括欧美、我国在内的汽车市场正在向电动化突进，新能源汽车是大势这一点已然无法否认。

　　而作为行业的先头兵，扛住考验，体面地撑过去，甚至在特殊时期胜于同行走得更稳，大抵是所有看多的市场投资者对特斯拉的期待，欲戴王冠，必承其重便是这个道理。接下来市场投资者会将眼光放在不久后的一季度财报以及其曾官宣的无钴电池技术，而特斯拉表现如何十分关键，不是稳固坚定持有者的信心，就是正中做空者的下怀。

　　股价的暴涨和暴跌都是一瞬，毕竟投资者的心理便是孩子的脸——说变就变。