作者：脱水君

　　来源：脱水研报

　　已经疯涨了六周的玉米价格，要疯到什么时候，上涨预期有望再次到来。

　　日前据权威单位预测，当前国内的玉米料供应缺口达2500万吨，此前预估为1200万吨，前后相差一倍，大超预期！

　　当前玉米现货价格涨到了1.1-1.15元/每斤，超过了往年的水平。玉米主力期货连续拉升，维持在2120元/吨历史新高。

　　1、为什么当前还要看多玉米价格？

　　（1）供应缺口预测前后差了一倍

　　日前国家粮食和物资储备局直属单位——中国国家粮油信息中心发布预测称，国内的玉米供应缺口超出了先前的估计，2020-2021年度玉米消费量上调1300万吨至2.93亿吨，料供应缺口达2500万吨，此前预估为1200万吨，前后相差一倍。

　　（2）先导指标库存7年新低

　　我国玉米供应以国内为主占比超过98%，库存指标是反映价格上涨的前导指标之一，每次库存到达历史低点，意味着去库存周期有望结束，补库周期到来。

　　下图看出，2019年以来国内玉米库存占比逐年下降，预计今年玉米库存下降到13.7%，仅为高峰期10%左右，7年来新低，历史同期库存意味着，去库存周期到了尾声，接下来可能进入补库存周期，市场需求增加，价格有望进一步上涨。

　　（3）临储不够，进口配额已用完

　　目前我国的临储玉米（国家收储政策性玉米）只有3000多万吨，距离新玉米的上市还有一段时间，同时国际的粮价也迎来了提升，因而产生了部分价格传导。

　　据了解今年700万吨进口玉米配额已经基本用完，接下来很难再进口玉米。且因受疫情影响，进口难度加大。

　　（4）洪涝、虫灾是个加速器

　　目前新季玉米未进入生长关键期，但是近期洪涝灾害极端天气气候事件偏多，直接影响参拍意向，对新季玉米的价格预期提高，为拉高玉米价格提供支撑因素。

　　另外，2020年为虫灾大年，非洲、中西亚受沙漠飞蝗肆虐，印度、巴基斯坦迎二次蝗灾，主要农作物生产受冲击。国内草地贪夜蛾形势较严峻，预计2020、2021年玉米或减产。

　　2、玉米价格还能涨多久？

　　当前市场就产需缺口达成一致，玉米价格继续看涨，那么还能涨多久？

　　影响国内玉米价格上涨因素较多，我们主要从供给端的政策和极端天气、灾害，而需求端2019年玉米饲用消费量占比约60%，主要指标生猪存栏量，大致可判断玉米价格还能涨多久。

　　（1）今年玉米价格双位数增长

　　上文说到草地贪夜蛾疫情或提升玉米减产预期，据全国农技中心数据，截至本年6月初，草地贪夜蛾已入侵长江流域及以南17个省份的268万亩农田，且未来危害程度仍有加重可能。

　　更不容说近期南方多地的洪涝灾害，虽然东北是主要产地，但产地占比33%的华北黄淮地区同样受到一定影响。

　　全国生猪存栏量连续4个月环比增长，随养殖量逐步回升，玉米饲用消费量有望增加。

　　整体看，中金公司判断本年玉米供需格局显著改善，预计今年玉米价格同比双位数增长。

　　（2）期货价格上涨到明年？

　　当前期价持续上涨，但到当前高度，高价刺激替代出现，预计上行有顶。但当前进口放开预期打消，期价或仅为短期的回调。

　　中信期货认为后期季节需求恢复，预计今明两年玉米库存继续下行，20/21年预计下降到个位数，玉米期价有望继续上行到明年。

　　3、疯涨的玉米都去哪儿了？

　　另据从中国小麦网统计，2019/2020年度作物年度供给总量远多于需求总量，多出5277万吨（各个机构统计数据有差异），市场还是那么疯，那么疯长的玉米都去哪儿了?

　　根据进一步分析发现，主要产区农户惜售存粮，渠道主体囤粮需求量大，也就是说有人在屯粮惜售。不难理解，现货玉米价格飞上天，谁不想卖个更高价格。

　　进口谷物数量远不及预期，政策玉米投放及出库未形成有效供给，这些因素把玉米“藏起来，囤起来了”，市场可见的有效供给减少了，同样解释玉米价格为何一路向上奔跑，一路疯狂。

　　4、产业链机会有哪些？

　　疯长的玉米短期内看有望继续上涨，对于我们来说，产业链机会有哪些？

　　玉米产业链中，分为大上游玉米种子、上游种植环节、中游加工环节及下游消费环节和深加工业。

　　种业作为产业链最上游，对于玉米价格反映最敏感，最先受益。此外种植业也将受益于玉米价格上涨。

　　（1）最先受益的种类公司

　　A股中登海种业、万向德农主要从事玉米种业务，其他公司则为种子生产销售与多种业务混合经营。其中，万向德农是我国玉米杂交种子领先厂商，旗下“郑单958”是我国推广面积最大的玉米品种。

　　（2）上游种植企业

　　接下来受益的要数上游种植企业，A股上游种植企业较少，如北大荒，国内规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司，主要产品为水稻、玉米等粮食作物。