来源：金融时报

　　8月5日，人民币离岸和在岸汇率升值300多个基点，突破6.94，创下3月以来新高。

　　01

　　在岸、离岸双双升破6.94 

　　再现大幅度升值

　　8月5日，人民币对美元中间价保持上升趋势，进一步较上一交易日调升51个基点，报6.9752。

数据来源：中国货币网

　　其中，人民币对美元即期汇率在以6.9660开盘后走高，日内升值超过300个基点。8月5日，人民币对美元即期汇率收盘报6.940，较上一交易日上涨320点。

　　离岸人民币汇率更多反映了国际投资者预期。在离岸市场上，人民币汇率8月5日在以6.9746开盘后，一度升值至6.9388，升破6.94。

　　实际上，7月9日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双破7，是继3月份之后的再度破7。此后在岸、离岸人民币对美元震荡走升，8月5日两汇率再现大幅度升值。

　　交通银行金融研究中心资深研究员刘健表示，近期美元指数持续下跌，这种情况下，人民币的外部环境利于人民币升值。

　　对于在岸、离岸人民币对美元汇率，国务院新闻办公室于2020年7月17日举行新闻发布会，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币调节，有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中起决定性作用，汇率短期波动，主要还是市场力量推动的。今年以来，人民币汇率在合理均衡水平范围内保持了基本稳定，但是双向波动也是比较明显，弹性是加大的，但基本是稳定的。

　　东吴证券研报显示，经济基本面改善是支撑人民币“破7返6”的主动力。

　　首先从基本面来看，内外需进一步稳固为工业引领的复苏提供更多的支持，我国经济在三、四季度的增长有望恢复至潜在增速水平以上，将明显高于全球其他主要经济体，为人民币国际化进程奠定升值基调。

　　其次，就国际层面而言，全球流动性宽松背景下，美元或进入新一轮贬值周期，同时考虑到美联储会继续压低长端利率和美元指数以降低债务负担，以及美元需求也在逐步减弱，这些外部因素也将反向支撑人民币汇率升值。

　　最后，人民币汇率走强反映出了中国资产在全球经济疫后重启阶段中的相对价值，但在加速推进人民币国际化进程的同时也应当警惕人民币汇率可能出现宽幅震荡。

　　02

　　做空美元头寸创下9年新高，

　　美元指数暴跌10%

　　放在全球背景下来看，人民币升值也是非美货币反弹的一部分，过去一段时间内，非美货币都在不同程度反弹，不仅仅是人民币，还包括了加元、澳元等一系列非美货币都在反弹。而美元指数则出现持续下调，刚刚过去的7月份，美元指数创下了近10年最差的单月表现，由年内新高的102.69下跌至93.28，跌幅达到9.2%。

　　美联储在疫情下持续的超宽松货币政策，无疑是推动美元贬值的最主要因素。新冠肺炎疫情在今年二季度造成了美国经济增长的断崖式下跌，与此同时，多个大规模抗疫财政刺激计划使得美国联邦政府债务规模大幅上升。两项叠加，让美联储很难在短期内改变零利率加量化宽松的政策框架。事实上，美联储在上周的货币政策会议后就表示，将维持基本政策不变。同时重申，将使用“所有工具”支撑美国经济，并将保持近零利率，称经济发展路径在很大程度上取决于疫情的演变。富国银行的经济学家舒马赫(Michael Schumacher)认为，美联储最新决议明显呈“鸽”派的立场，继续实施零利率加量化宽松政策，将让美元短期和长期实际利率都保持在低位。美国长期以来相对其他发达国家的利差优势已不复存在，这加大了美元走软的趋势。

　　此外，疫情的走势也成为左右美元的另一大因素。疫情在今年上半年重创美国经济，而且负面影响仍在持续发酵。中国银行国际金融研究所研究员赵雪情在接受《金融时报》记者采访时表示，疫情暴发前，美国经济已存在显著下行风险，而新冠肺炎疫情带来的冲击，进一步加速美国经济结束扩张周期。随着美国复工复产，预计今年三四季度经济下滑程度将有所收窄。如果明年疫情得到有效控制，美国经济有望在低基数效应下实现反弹，但仍将低于潜在趋势水平，疫情负面效应至少持续两年以上。美国疫情防控形势严峻拖累经济前景，也让不少避险资金转向欧洲和一些新兴市场。高盛分析师科斯汀（David Kostin）在月度客户投资建议中就表示：“在美元走弱的环境下，那些在西欧和金砖四国（中国、俄罗斯、巴西和印度）拥有较高收入敞口的公司将会表现良好，更值得进行资产配置。”

　　整体而言，在美联储的持续宽松下，美元走弱已成事实，但考虑到未来几个月疫情发展、全球经济前景等因素，市场分析人士普遍预计，美元下跌有限或将进入宽幅震荡。张明预计，在2020年下半年，美元指数可能跌破90，但进一步下探至85的可能性不大。

　　03

　　国内实质利率走高，

　　外资二次大举加仓中国债券

　　统计显示，7月当月，美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，而且7月我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，人民币汇率上涨势头稳健。

　　相对于美国国债收益率持续走低，创下历史新低，中国国内国债收益率反而在持续走强。

　　7月我国利率债收益率持续上行态势，中美10年期国债利差月均为233基点，较6月大幅拓宽24基点，加之美元指数贬值4%，人民币兑美元升值1.4%，人民币汇率上涨势头稳健。

　　与此同时，在市场资金端口高度关注的银行同业存单发行利率方面，也在持续走高。统计显示，自6月起至今各期限存单发行利率稳步上行，国有行股份行、城农商行同业存单发行加权平均利率分别上行了约117基点、55基点。

　　在这种背景下，外资机构在7月份二次大举加仓中国债券市场。根据中央国债登记结算有限责任公司8月4日公布数据显示，截至今年7月末，该机构为境外机构托管债券余额达2.34万亿元，环比增1481亿元，是年内外资第二次大举加仓，创下2017年9月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。

　　自2018年12月以来，境外机构投资者已连续20个月增持中国债券。债券通有限公司近日披露数据显示，7月交投活跃，债券通总成交4469亿元，净买入755亿元，创下单月历史新高，较上月大增83.7%；7月有超过70家客户完成入市以来首笔债券通交易。