来源：Wind

　　15日央行开展6000亿MLF操作，市场资金理应充裕，不过16日交易所国债逆回购14天期却大幅跳空高开高走。随着月末叠加季末和国庆长假的接近，短期市场利率走高，资金紧张会再现？

　　MLF超额续做

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。

　　Wind数据显示，今年央行基本保持着每月一次的MLF投放，其中上半年整体投放规模不大，月投放资金保持在1000~3000亿，合计投放了1万亿。但到期回笼了1.14万亿，因此央行上半年通过MLF操作，市场资金是净回笼状态。

　　下半年自7月份开始，央行加大了资金投放，7-9月份通过MLF投放资金分别是4000亿、7000亿和6000亿，合计1.7万亿，大幅超过整个上半年。而三季度MLF到期为1.15万亿，实现不小的净投放。其中主要是央行8月、9月连续对到期的MLF实施超额续做，增加中期流动性供应的意图明显。

　　中信证券固定收益首席分析师明明强调，8月以来无论逆回购操作还是MLF操作均为净投放状态，并非典型的“锁短放长”操作，更多可以理解为全口径的流动性投放。

　　超额续做MLF的另一政策信号则是降准可能性进一步降低。方正证券首席经济学家颜色称，本次MLF操作表明，在常态化货币调控背景下，央行缓解长期流动性紧张的主要手段是超量续做MLF，伴随常规化的、以逆回购为主要形式的短期流动性调节。

　　开源证券首席经济学家赵伟分析，人民银行此次操作一方面是提前续做9月17日到期的2000亿元MLF，另一方面补充银行流动性，缓解银行资金压力，稳定市场预期，打消一些人对货币政策主动收紧的担忧。

　　14天国债逆回购利率大幅走高

　　Wind行情显示，9月16日，14天国债逆回购跳空上涨，16日开始14天逆回购资金实际占用天数已经达22天了，涵盖国庆长假8天。以上交所14天逆回购（GC014）来看，当日大幅跳空以年化利率2.72%高开，随后一路走高并全天都在高位震荡，盘中最高年化利率冲至2.905%，创6月底以来新高，离突破3%仅一步之遥。可见随着月末和长假到来，尽管央行投放了大量的流动性，但市场利率仍有所走高，市场对长假期间资金面预期还是有一定的紧张。不过短期每日央行或还会为市场注入流动性，市场利率或仅小幅上扬，不会大幅走高。

　　月末资金面会紧张？

　　天风证券孙彬彬团队分析认为，未来利率曲线的变化取决于央行能否通过精准投放维持中短端利率稳定。如果央行投放有意将DR007稳定在2.2%附近，将同业存单利率稳住3%左右，那么流动性仍可维持紧平衡。

　　需要一提的是，超额续作MLF不是降准，防风险而非简单稳增长，所以当前流动性仍然紧平衡，市场仍然需要耐心等待宏观状态的此消彼长。

　　广发固收团队认为，资金面迎来拐点，未必意味着银行间利率和同业存单利率拐头向下，但可能有两方面的积极变化。一是同业存单发行利率、1M到1Y期限的SHIBOR利率不再趋于上行，而是维持基本稳定（除跨季、跨年等因素造成的常规利率上行）；二是隔夜和7天等短期限利率仍紧贴利率走廊下限，即7天逆回购利率附近。