机构：国元证券

　　目标价：21 港元

　　投资要点

　　公司收入受疫情影响下滑：

　　公司上半年业绩显示实现收入15.17亿元，同比减少16.80%，实现净利润2.43亿元，同比减少22.39%，经调整净利润1.78亿元，同比减少40.95%。公告显示公司上半年收入减少主要是由于受疫情影响，公司线下实体学校的课程在疫情之后（2020年2月后）全面暂停，而今年中考又被推迟，因此公司今年上半年招收受到了极大的负面冲击。

　　保持稳健扩张战略：

　　公司拥有学校及中心数目为194所，较2019年净增加17所。分业务来看，烹饪技术分部学校及中心数目为109所，信息技术及互联网技术分部学校及中心数目为52所，万通汽修学校及中心数目为32所，时尚美业学校1所。我们预计公司未来会继续保持稳健的扩张速度，平均每年学校总数将净加20所左右。

　　维持“买入”评级，目标价21港元：

　　由于疫情导致学校春季开学普遍延期，同时中考延后对今年招新有极大冲击。但考虑到公司品牌有较高历史价值，且在宏观经济下行背景下职业教育稳就业的主体作用更加凸显，根据我们了解，最新一届毕业生依然保持95%以上的就业率，因此公司核心竞争力并未改变，一旦疫情过去公司规模将继续稳健成长，我们预计2020-2022年EPS分别为0.35/0.54/0.68元，给予公司2021年35倍目标PE，对应目标价为21港元，较现价有21%的上涨空间，维持“买入”评级。