机构：兴业证券

　　目标价：8.30 港元

　　事件：

　　据公告， 公司2020 年9月实现合同销售金额和合同销售面积260亿元和 195 万平米，分别同比增长 30%和 76%。前三季度，公司累计实现合同销售金额和面积1544 亿元和1020 万平米， 同比增长13%和27%。

　　投资要点

　　维持“买入”评级，目标价 8.30 港元：8 月以来公司的销售增速显著提升，全年2300亿销售目标完成难度不大。公司在保持财务稳健的基础上，有序扩张土地储备，积极布局二线城市。我们预计公司2020/2021年的营业收入为 731/921 亿元，同比增长 33%/26%；核心净利润为82/100亿元，同比增长18%/23%，2020 全年核心净利润增速将较中期业绩有所修复。我们维持“买入”评级，目标价8.30港元，对应2020/2021年 PE为 7/6 倍，较现价还有 47%的增长空间。

　　累计销售同比增速持续增长：8月起公司累计销售增速转正，9月进一步扩大。 2020年9月公司实现销售金额和面积 260亿元和 195 万平米，分别同比增长 30%和 76%。截至 9 月，公司累计实现销售金额 1544亿元和 1020 万平米，分别同比增长 13%和 27%，较上月增长 3 和 6个百分点。累计销售均价为 15134元/平米，同比下降 11%。8、9月公司的销售完成度迅速提升，截至 9 月，公司的销售完成度为 67%，已恢复至去年同期水平。

　　拿地权益比例超过 70%：2020 年 1 至 9 月，公司共新增 44 个土地项目，合计建筑面积为 811 万平米，权益建筑面积为 592 万平米，权益比例为 73%。累计新增土地款为 678 亿元，占销售金额比例为 53%，较 2019 年提升 12个百分点，平均土地成本为 8369 元/平米。

　　保持二线城市拿地力度：拿地上公司以长三角和中西部为主，推进全国性布局，长三角、环渤海、中西部和华南区域的新增 GFA占比分别为 34%、19%、34%、13%。公司保持在一二线尤其是二线城市的拿地力度，1 至 9 月合计在二线城市拿地 554 万平米，占比达 68%；总土地款为 424 亿元，占比达 63%。

　　风险提示：宏观经济增长放缓；行业调控政策加严；流动性收紧；公司销售不及预期；人民币贬值。