来源：悟空投资
一、新能源车的战略地位
自1885年卡尔·本茨发明第一台现代汽车以来，汽车产业从未像今天一样成为如此多技术变革的交汇点，涉及能源、交通、通信、计算机等诸多行业。
随着汽车新四化（电动化、智能化、网联化、共享化）浪潮开启，汽车产业正面临百年未有之大变局、大洗牌。
特斯拉市值超越丰田、比亚迪市值超越上汽，充分凸显了资本市场对于新能源车投资的热情。
1、新能源系统（电池+电机+电控）具有更高的能量转换效率
传统燃油车内燃机效率低、能量转换效率仅为10%-20%；相反，电动汽车的能量损失主要在前端电能获取阶段、而后端电机转换效率高，因此综合转换效率可达到28%-38%。
2、新能源汽车是实现智能化和网络化的最佳载体
新能源车的天然优势，就是从车的动力系统一直到车的舒适性系统，都是电气电子化的。
新能源车的电气架构，都是面向“万物互联”需求的全新设计，其硬件数量减少，ECU功能简化，算力向中央集中，未来向云端集中。
基本上，车上绝大多数的零部件都可以有芯片和电控，这样5G时代物联网的一个最基本条件就达到了，而在传统燃油车以及混合动力车，都很难做到这一点。
3、能源安全与环保推动各国政府落地规划
2017年，中国原油对外依存度高达72.3%，欧盟原油对外依存度高达87.0%，从能源安全角度，减少对原油的依赖、积极发展新能源车具有要战略意义。
德国大众尾气排放门事件后，欧盟出台了“史上最严”的碳排放标准，同时配套执行苛刻的WLTP排放测试法规；
而中国近期承诺2030年碳排放量达到峰值后会逐渐下降，也将倒逼新能源车的发展。
4、供给大增激发新的消费需求
新能源车过去几年里特斯拉一家独大、打遍天下无敌手的局面有了新的变化。
海外，全球主要汽车集团纷纷出台电动化规划。
2020年，以大众为代表的传统车企陆续推出新能源平台车型，大众ID3已经逐渐交付并快速上量，2021年将有更多的车型；
戴姆勒近期发布了EVA、MMA两大纯电动平台，进一步加速新能源化进程。
国内，比亚迪、上汽、北汽仍然不断推陈出新，汉、五菱宏光mini等车型成为爆款，造车新势力陆续IPO后，企业的现金流问题大大缓解，行业竞争格局逐渐清晰，越来越多有竞争力的车型落地。
二、新能源车十年十倍的超级赛道
全球来看，新能源车市场发展的主战场在中国、美国、欧洲三地。
发展节奏上，新能源车最早发起于欧美；2013年起中国的新能源车产业在超额补贴下快速发展，逐步占据全球半壁江山；
欧洲市场随后发力，2019年起占比快速提升；
美国市场在全球总量中处于收缩之势，不过特斯拉一枝独秀。
从2020年下半年开始，全球新能源车又重回高增长态势。
1、2020-2021年：爆发式增长期
1）国外，疫情后欧盟各国纷纷出台高额补贴，刺激新能源车销售
表：当前欧洲市场对于新能源车的刺激力度较大
2）国内，补贴在2019年大幅退坡+疫情影响后构建低基数，2020Q3开始迎来高增长拐点。
表：历年国内新能源车补贴政策
2、2022-2023年:欧洲碳排放+中国双积分+平价销售,动力强劲
1）国外，欧盟推出严苛的碳排放政策，要求2021、2025、2030年欧盟碳排放目标为95g/km、81 g/km、59 g/km，对应的新能源车渗透率达到15%、30%、50%。
表：碳排放政策支撑2021年欧洲达到160万辆
2）国内，双积分政策推动产业20-30%增长。
2020年10月9日国常会通过的《新能源产业发展规划2021-2035》提及，2025年新能源车型目标渗透率为20%，对应年复合增速25%。
预计双积分政策将很好的推动保证，国内新能源车销量在补贴退坡/退出后继续高增长。
表：双积分支撑国内底线20-30%增长
3）平价购车也成为必然
全球新能源车2020-2022年销量仍需靠政府补贴维持比价优势，预计2023年可实现净车价的平价销售（实际上，考虑上5年运营成本纯电动车已经平价）。
2024年开始，新能源车将在车价和全使用周期上比燃油车具备更优的经济性。
3、2024-2030年：渗透率超过10%后的快速放量
按照科技应用的渗透率曲线，一旦突破10%的阻力位，该技术会快速达到50%的水平。
全球智能手机渗透率从10%提升至50%，只用了七年（2007-2013）；
中国SUV渗透率由10%升至40%，也用了七年（2012-2018），所以这一时期就是新技术、新产品的黄金时间，七年内复合增速高达25%。
预计欧洲（2021年）、我国（2023年）的新能源车销量在突破10%渗透率后，将进入快速成长期。
以产品渗透率作为观察产业所处生命周期的指标，可对应为四个阶段：
导入期：新产品出现，完成由0到1，渗透率缓慢提升；
成长期：行业迅速扩容，渗透率加快提升；
成熟期：行业格局逐步稳定，渗透率提升速度放缓；
衰退期：行业饱和或衰弱，渗透率不再提升或被新技术取代。
1）导入期：行业处于初始阶段，渗透率缓慢提升（一般上限在10-15%之间），此时市场估值随市场空间逐步扩大而提升，股价缓慢上涨。
但从细分领域看，这一阶段看行业前景可能尚不明朗，市场存在分歧。
导入期的竞争格局较为模糊，研发成果转化率以及企业潜在成长能力具有不确定性。中国市场目前处于导入期阶段。
2）成长期：行业进入成长期，市场空间打开，竞争格局逐渐明朗，出现了若干市占率高、议价能力高、技术领先的龙头公司，产品渗透率快速提升（一般下限在10-15%之间，上限在30-50%之间），估值上限也因此打开。
这一阶段市场一致预期已经形成，资金抱团涌入进一步抬升估值，股价快速上涨。
且由于行业和企业盈利能力提升，能够一定程度消化高估值，尤其是龙头企业能够在相当长的一段时间内维持高估值，并取得相对收益（后期由于盈利能力提升，可能表现为估值小幅回落，股价继续上涨）。
权衡确定性和回报率，处于成长期的细分行业参与价值最高。
3）成熟期：行业空间扩容速度放缓，渗透率快速提升阶段结束（一般为50%以后），同时企业盈利增速放缓，现金流量和成本控制变得更加重要。
此时投资者给予未来市场空间的估值溢价被压缩，同时由于盈利能力的下降，股价或面临戴维斯双杀。
4）衰退期：行业完全饱和而进入存量竞争，渗透率不再提升或者开始下降（新技术取代），此时供给侧开始出清，市场主体不断退出，估值长期维持低位。
未来十年新能源车的销量预期如下所示
