机构：国泰君安

　　评级：收集

　　目标价：4.32港元

　　公司 2020 年前三季度股东净利润达 36,918 百万元人民币，同比下降 9.4%。2020 年前三季度，净利息收入达 99,058 百万元人民币，同比增长 5.2%。非利息收入同比增长 4.8% 至 50,449 百万元人民币。2020 年第三季度末，公司不良贷款率为 1.98%，比 2020 年上半年末增加 0.15 个百分点，比 2019 年末增加 0.33 个百分点。2020 年前三季度，公司减值损失同比增长 25.1%。不良贷款拨备覆盖率比 2019 年末下降 5.17 个百分点至 170.08%。

　　2020 年 6 月，监管机构已批准公司全资子公司信银理财开业。2020 年 7 月，信银理财已正式成立并开业。我们预计信银理财开业将有助于公司资管业务转型，未来一段时间将有利于公司资管业务健康发展。

　　2020 年余下时间，由于我们预计公司的不良贷款率将继续一定程度上增长，我们预计公司的资产减值损失预计仍将维持在较高水平，预计将会一定程度上负面影响其盈利。我们分别将 2020/2021/2022 财年的每股盈利预测下调 14.2%、14.1%和 14.3%。我们预计2020/2021/2022 财年的每股盈利分别为 0.870 元人民币、0.939 元人民币和 1.021 元人民币，分别同比上涨-8.8%、7.9%和 8.8%。我们维持我们对公司的“收集”投资评级及 4.32港元的目标价，对应 4.3 倍 2020 财年市盈率、4.0 倍 2021 财年市盈率和 3.6 倍 2022 财年市盈率，0.4 倍 2020 财年市净率、0.4 倍 2021 财年市净率和 0.3 倍 2020 财年市净率。