伯特利:抢占智能驾驶执行端高地,未来三年盈利复合增速超20%

伯特利:抢占智能驾驶执行端高地,未来三年盈利复合增速超20%
2019-10-11 16:48:57 益盟好股

伯特利(603596):抢占智能驾驶执行端高地,未来三年盈利复合增速超20%

技术为本赛道明确,次新股经历估值消化,同时公司发布回购及股权激励方案彰显对未来发展信心。

1、完成制动器—电子驻车—ABS/ESC—线控制动布局。

2、把握国产替代当口,EPB维持20%-30%高复合增速。

3、基于ABS/ESC技术积累,抢占线控制动高地。

1、15年专注底盘制动,完成制动器—电子驻车—ABS/ESC—线控制动布局。

伯特利是一家专业从事汽车安全系统相关产品研发、制造与销售的企业,上海主板上市公司。公司拥有各种乘用车与商用车前后盘式制动器、鼓式制动器、后综合驻车制动器(IPB)、后盘带鼓制动器(DIH)、制动主缸、真空助力器、铸铝转向节、EPB、ABS、ESC的自主开发与制造能力,是国内具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业。公司董事长袁永彬技术出身,对公司战略、赛道、研发具备把控力,15年专注底盘制动,完成制动器—EPB—ABS/ESC—线控制动布局。短期伴随电子驻车、轻量化底盘业务客户拓展实现年化20%稳健成长,长期看智能驾驶执行端核心产品线控制动的投产和配套,是汽车电子、智能化纯正标的。

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2、盘式制动器与电子驻车:把握国产替代当口,EPB维持20%-30%高复合增速。

公司以盘式制动器切入制动领域,年均300-400万件稳居第一梯队。与竞争对手相区别的是,公司不断进行产品迭代和路线选择,布局完善。公司看准基于盘式制动器的电子驻车细分行业,于2012年进行第一次赛道选择,量产电子驻车EPB。此后6年,EPB行业渗透率快速提升,截至2019年已达50%以上。2018年,公司EPB业务已居自主龙头,年均配套146万件,配套吉利、奇瑞、广汽等一线自主燃油车和新能源车,同时进入东风日产江铃福特配套体系。预计EPB业务仍保持20-30%复合增速。

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3、线控制动:基于ABS/ESC技术积累,抢占线控制动高地。

我们认为传感层和执行层是最快切入的智能驾驶环节。线控制动对EPB、ABS/ESC等先期研发要求较高,但ESC市场被博世等外资垄断,研发同产出的平衡形成较高进入壁垒。公司第二次赛道选择,确定线控制动的解耦方案,避免技术方案变动带来的成本增加,高效集中投入,公司7月召开线控制动发布会,预计2020H1完成产线建设,年底小规模投产。

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4、回购股份进行股权激励,确立长期激励机制。

8月14日,公司发布公告,使用自有或自筹资金,以集中竞价交易方式回购公司发行的普通股股票200~300万股,占公司目前已发行总股本的0.49%-0.73%,按照回购价格上限23.26元/股测算,用于回购的资金总额不超过人民币6978万元,将全部用于实施股权激励。并计划向核心骨干员工共63人授予限制性股票160万股,授予价格为7.29元/股。公司通过股权激励以促进公司健康稳定长远发展,建立完善的长效激励机制。

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5、盈利预测

公司15年专注汽车制动,通过持续研发投入和产品迭代,完成从盘式制动器—电子驻车EPB—ABS/ESC—线控制动布局,抢占智能驾驶执行端高地,是汽车零部件行业优质汽车电子标的。预计未来三年盈利复合增速超20%,当前股价对应19年PE、PB分别为17.0、2.9倍。(招商证券)

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