公司坚持“精品化”战略，多年来研运一体化，产品生命普遍较长，我们看好公司长期发展。

　　1、端游起家，研运一体化游戏厂商

　　2、业务经营稳健，费用管控良好

　　3、打造核心竞争力矩阵，产业链布局带来协同效应

　　1端游起家，研运一体化游戏厂商

　　公司以端游起家，发展过程中一直坚守精品战略，至今已成为国内领先的研运一体化游戏厂商。1）吉比特成立于2004年，主打原创精品网游，2006年研发出《问道》端游，2006年4月正式公测，2007年登陆海外市场，至今长线运营良好。2）2011年顺应行业研运一体化，设立厦门雷霆互动网络有限公司，推出雷霆游戏运营平台，专注于网游推广和运营。3）端转手成功，2016年4月推出《问道手游》，依托《问道》端游积累的用户群体和IP价值，迅速变现。4）进军Roguelike细分市场，2016年起代理运营Roguelike类游戏《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》等，逐渐积累优势。4）2017年1月在上海证券交易所挂牌，成为国内首家在A股主板独立上市的游戏公司。

　　坚持“精品化”路线，实施差异化战略，以玩家用户体验为核心。吉比特全线布局端游、页游、手游，在稳定端游流量的基础上进行游戏的迭代和更新，现阶段将发展重点放在手游的研发和运营上。公司的研发运营理念使其能够在紧跟市场步伐的同时保证游戏的品质，积累了庞大的用户群体，多款游戏拥有良好的人气与口碑，保持了较为稳定的用户规模和良好的盈利能力。

　　2业务经营稳健，费用管控良好

　　公司运营模式主要有自主运营、授权运营及联合运营三种运营模式。其中，自主运营是指在雷霆游戏平台发布，由公司负责发行及推广的运营模式，标的产品来自于公司自主研发及外部公司研发；授权运营是指将公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营模式，公司一般只负责技术支持及后续内容研发；联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作、共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有苹果应用商店及各类安卓渠道。公司研发和运营业务并重，两者相辅相成。通过运营业务获取的游戏运营数据，公司能及时了解用户需求和意见，加强对产品品质的把控，加快游戏开发的迭代更新，也能够打通行业上下游产业链条，获取收益的最大化。

　　端转手带动公司营收、利润稳步攀升。2016年-2019H1，公司总营业收入分别为13.00、14.40、16.53、10.70亿元，分别同比增长335.08%、10.31%、14.88%、37.70%;归母净利润分别为5.85、6.10、7.23、4.56亿元，同比增长234.59%、4.14%、18.58%、38.95%。2016年，公司营业收入和净利润增势迅猛，主要是由于2016年4月《问道手游》上线。而在2018年，在游戏行业整体增速放慢，版号停发，总量调控的大背景下，公司仍然实现了业绩的稳健增长则主要受益于公司的精品化发展路线，《不思议迷宫》《问道手游》《问道》等游戏流水表现良好；2019年上半年，公司营业收入和归母净利润较上年同期增长较快，主要系《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。

　　3打造核心竞争力矩阵，产业链布局带来协同效应

　　吉比特拥有一支实力雄厚的研发团队，自主研发能力属于行业上游水平。自主研发能力直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性，是一款网络游戏产品能否成功的决定性因素，角色能力的设计、收费道具的开发等一系列游戏数值策划决定了游戏的收益路径。截至2019年6月30日，公司共有323名研发人员，占公司员工总数的53.83%。公司中高层管理人员深耕游戏产业，研发核心层人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士，为公司持续推出新产品奠定良好的研发和管理基础。

　　高比例的研发投入同时对吉比特的数据挖掘能力提供了基础，据此建立了综合用户数据的数据仓库体系和实时计算框架。市场人员根据实时的广告点击激活和注册数据，及时调整投放策略，以及时响应市场变化。通过对游戏相关数据的挖掘整理，跟踪分析游戏玩家的行为和喜好的变化，分析游戏设计的平衡性、游戏系统和内容的合理性及玩家的付费特征等，针对性的改进及更新意见，提升游戏玩家的满意度，保证了游戏的更新迭代。

　　【估值与盈利预期】

　　预计公司2019-2020年EPS为12.2元、13.9元。（东兴证券）。