赵诣：现任泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理，具备12年证券从业经验，7年投资管理经验，在管产品泉果旭源三年持有期。擅长新能源、科技、机械、军工等为代表的新质生产力领域。

　　Q：春节后资本市场对AI及人形机器人领域关注度显著提升，作为深耕高端制造的基金经理，您如何解读本轮行情驱动力？

　　赵诣：进入2025年，我们关注到两个积极信号。首先是DeepSeek开源大模型的突破性进展，其开源模式不仅大幅降低技术应用门槛，通过与创业公司实地调研发现，特定场景下的运营成本可降低到二分之一，甚至三分之二以上，这使得原本受制于成本的应用场景可以得到规模化的应用。值得注意的是，下游客户对AI技术的接受度已大幅提升。其次是《哪吒2》票房突破百亿，这不仅在需求层面验证了市场对优质文化产品的消费能力，更揭示了我国具备非常优秀的文化或产品的生产制造能力。这两大标志性事件从供给端和需求端双向印证了我国在AI技术迭代与商业应用层面的战略优势，推动市场对中国资产的价值重估，特别是在国产硬件、AI应用等方面。

　　Q：面对AI技术日新月异的发展，泉果基金建立了怎样的动态研究体系？

　　赵诣：两个纬度，一方面通过《泉果无限对话》栏目持续邀请跨行业专家，自2022年至今已举办107期，覆盖AI等前沿领域的应用和发展情况；另一方面，去年专门成立AI研究小组，整合各行业研究员资源，建立每日线上沟通机制，实时跟踪技术进展与市场动态，帮助我们能及时捕捉产业变革的关键节点。

　　Q：基于您对AI行业和机器人行业的观察，您更关注哪些细分领域？

　　赵诣：我们投资主要集中在两个维度：一是AI应用。我们自2023年开始布局人形机器人相关产业链，这是AI应用较为明确的落脚场景。随着AI技术的发展，越来越多领域的产品开始逐步得到应用，包括智能驾驶、AI医疗、军工等。二是国产硬件，随着应用场景的广泛落地，国产算力的基础设施建设投入大幅提升，近期大厂资本投入大幅上调，国产设备厂商及算力服务商或将迎来一定的投资机会。

　　Q：对于军工及机器人等高端制造领域，您如何判断未来的投资机会？

　　赵诣：我觉得机器人产业链的发展大致分为两个阶段。2014-2015年市场聚焦于工业机器人，其核心价值在于替代重复性基础劳动；而近两年人形机器人成为焦点，其本质差异在于通过AI技术提升“智力水平”，实现多场景复杂任务处理，这显著拓宽了应用边界。

　　当前人形机器人领域需关注三大变量：第一是成本，因为人形机器人还不具备规模效应，成本仍相对偏高，较高的成本会影响应用的普及；第二是随着 AI 的进步，机器人的智力水平逐步提升，需要观察他们在不停的技术迭代后，是否能够适应比较复杂的劳动；第三是供应链成熟度，由于以前没有人形机器人领域，相应的零部件生产企业处于比较小的规模，随着行业需求的提升，这些企业是否具备批产能力及成本管控能力，需要重点关注。

　　军工板块则迎来三重积极信号：一是2024年三季报显示行业合同负债出现快速增长；二是人事调整等非基本面扰动因素逐步减弱；三是2025年作为“十四五”规划收官年，前期延迟订单有望集中释放。因此，我们认为军工板块有可能在今年出现一个困境反转的状态。

　　Q：新能源行业经历三年周期调整后是否迎来拐点？智能驾驶的产业影响几何？

　　赵诣：新能源行业自2021年底股价见顶后，从2022年下半年开始产品价格持续下行，调整至今差不多差不多有近三年左右的时间，核心利空因素是产能过剩。2024年，我们观察到两个方面的积极信号：一方面，政策层面对产能扩张的约束力度增强，推动供给端逐步出清；另一方面，下游需求仍保持较强韧性，头部企业订单量维持较高状态的增长。2024年下半年以来，部分环节产品价格已现企稳迹象，2025年初甚至出现回升。供给的逐步出清和需求的快速增长，使得过去几年出现的供需失衡情况开始逐步缓解，这也是我们觉得行业出现见底的重要信号。

　　同时，2021年起陆续在海外扩产的企业，2024年下半年海外产线陆续通过认证，海外订单占比显著提升。根据我们的调研，海外市场不仅盈利水平大幅高于国内，且回款周期更优。对于这类企业，国内价格的企稳和海外高利润产品的逐步放量，使得未来的业绩弹性非常大。后续需紧密跟踪产品价格与国内外需求的变化。

　　Q：如何看待智能驾驶的发展？

　　赵诣：经历了过去几年的发展，智能驾驶正经历从高端车型向平价车型的渗透。一方面，技术进步推动成本显著下降，使得平价车型能够配备智能驾驶功能；另一方面，随着算法迭代加速，智能驾驶系统的场景适应性和用户体验持续优化，消费者接受度快速提升，直接推动了搭载智能驾驶功能车型的销量爆发式增长。值得注意的是，智能驾驶也间接带动了乘用车电动化渗透率的提升。因此，我们在智能驾驶领域重点关注两个维度的投资机会：一是智能化的提升，二是电动化的提升。

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