今年市场对基建投资增速反弹的预期较高，但实际的反弹力度偏弱，全口径基建投资单月增速仅在5月达到10.9%，随后6-8月单边下行，8月增速仅为7.0%。常规解释和表面原因主要集中在降雨洪水等气候因素影响项目施工、财政支出进度偏慢、资金拨付效率偏低等。
总的来看，在这些因素的共同作用下，随着财政支出加快、气候影响减弱、同比基数降低，今年后续几个月的基建增速仍然有小幅升至两位数左右的空间，但全年增速可能只在5%左右。
2.渤海证券：国内经济持续向好，调控回归“稳”“进”兼顾
就政策而言，尽管国内疫情防控已取得明显效果，但是防疫诉求下的经济活动限制并未完全消失，国内经济增长尚未回归正常轨道，重点人群就业压力依旧较高，叠加国外疫情反复及国际形势日益复杂对需求的抑制，稳增长的必要性仍在。
另一方面，正如“730 政治局”会议所言，“我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”，在疫情防控紧迫性逐步缓和且经济持续向好的背景下，处理解决中长期问题的重要再度显现，于是立足供需进行结构调整的政策将逐步出台。
【行业研究】
1.兴业证券：8月中国空调冰箱出口双增，格力内销市占率重回第一
9月25日上午，美的与OPPO在深圳共同宣布升级战略合作伙伴关系，双方将致力于为用户打造智能产品的极致使用体验、互融互通的场景体验，最大化实现双边用户价值。后续美的将与OPPO一起在生态圈建设、用户运营、用户体验、国内市场渠道的发展、海外市场的发展等方面展开合作。
格力基本面正在出现回暖，8月产业在线亮点在于格力重新夺回内销第一位置，主要依靠直播下经销商备货。我们推测8月格力8成以上内销出货来自8/1洛阳直播，这样高比例说明分体机销售已经比较顺利地从过去淡季返利的模式转向新零售模式，本质上都是利益诱导来实现经销商提前提货和备货，但是绕开了销售公司层面，实现了渠道改革目的。格力经销商目前库存不高、销售公司渠道2.5-3个月，未来一段时间是销售公司分批降价去库存到终端，下半年财报更多关注直播的销售额。
相关标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）
2.开源证券：临近双节煤价持续强势，“金九银十”看好煤炭行情
长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动内需增长，煤炭需求增长仍有空间；“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。
总体来看，煤价短期上涨持续性不强，节后或将有所回调，中长期在供需稳定趋势下，波动性将进一步减弱，或持续稳在合理区间。在业绩趋于稳健基础上，煤企纷纷加大股东回馈力度，如神华H股回购、陕煤保底高分红等，煤企长期投资价值凸显。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利改善的确定性，结合行业整体在悲观行情下展现出的降本经营韧性，看好煤企业绩改善及估值修复。
相关标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、平煤股份（601666）、盘江股份（600395）、兖州煤业（600188）、神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、潞安环能（601699）、西山煤电（000983）、山煤国际（600546）、宝丰能源（600989）
3.浙商证券：自产电池一锤定音，新技术助力电池优化
自创立之初，特斯拉使用的电池尺寸经历了最初Model S的1865到Model 3的2170再到此次展示的全新4680的革新，整体趋势是以尺寸提升来提升电池的能量密度同时降低成本。
在确定了新电池的设计后，公司制定了雄心勃勃扩产目标：2021年底前产能达10GWh，2022 年底前产能达100GWh，2030年产能达到1TWh（1000GWh）。在演示视频中，新型4680自动化产线首次亮相，代表特斯拉已经在推进电池量产计划，但大规模提升产能和良品率仍需时日，我们认为短期内对公司电池供应商不会造成影响。
尽管特斯拉提出了多种新型电池生产工业及架构，但其本质仍是基于锂离子电池体系，所以未来产能扩产对上游锂原材料需求只增不减，同时公司明确未来电池体系将会保持相当一部分高镍产品，相关标的有赣锋锂业（002460）、宁德时代（300750）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）、天赐材料（002709）。
4.川财证券：火电-短期业绩高企，长期盈利稳定性增强
我们认为，制约我国火电行业估值提升的根本因素在于我国火电企业盈利的不稳定性。回顾 2015-2019 年中美电力龙头的净利润表现，美国电力行业龙头的盈利水平表现出较高的稳定性，而我国的电力龙头华能国际和华电国际净利润波动幅度较大，这主要是由于我国火电行业企业成本端受煤价影响严重，而收入端电价受政府管制，成本端的压力无法及时传导到收入端，造成较大的盈利波动。
杜克能源、南方电力、埃立特和OGE能源是美国四家龙头电力企业，其市净率范围1.3-2.0。我国电力行业龙头华能国际、华电国际市净率仅 0.6-0.8，远低于美国同行业公司。电力市场化的推进，有助于煤炭价格波动及时反映在电价层面，火电企业盈利稳定性有望增强，使火电行业真正回归公用事业属性，板块整体估值有较大抬升空间。
相关标的：华能国际（600011）、华电国际（600027）等。
5.国海证券：万亿市场，制造美丽
中国医疗美容市场快速发展，2012-201年以来年复合增长率达到28.97%，市场规模升至 1769亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700元。
随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。
相关标的：朗姿股份（002612）、香港医思医疗集团（02138.HK）、华韩整形（430335）、利美康（832533）、荣恩集团（835387）
6.山西证券：1-8月整体批签发实现增长，各重磅品种维持高增速
1-8月疫苗整体批签发仍为增长，肺炎、流感、HPV、百白破-Hib等重磅疫苗均实现高增速，国产13价肺炎与二价HPV疫苗表现优异。各类疫苗生产与销售均已恢复，我们预计全年行业景气度将持续。
随着研发投入的持续加大，国产创新疫苗进入收获期，各重磅产品开启上市之路，成为推动行业市场持续高速增长的支撑点。相关标的有具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。
秋冬季是呼吸道疾病高发季节，尤其当下全球新冠疫情持续蔓延，为预防新冠肺炎与流感疫情叠加，各级政府积极组织和鼓励群众主动接种流感疫苗，流感疫苗接种热度持续提升，相关标的有龙头上市公司华兰生物（002007）。
【公司研究】
1.天风证券：科锐国际（300662）：拟定增募资不超过8亿，数字化转型升级加速业务生态布局
事件：公司公告，拟定增募资补充不超过8亿元，限售期6个月。扣除发行费用后，其中3.3亿投入数字化转型人力资本平台建设项目，2.3亿投入集团信息化升级建设项目，2.4亿用于补充流动资金。
公司作为人服行业龙头企业，灵活用工&猎头&RPO 全面发展，客户资源优秀&候选人数据库强大&管理商圈深度垂直&全球化先发优势显著，持续加大研发投入下，科技数字化转型有望打开新的业绩增量。预计20至22年净利润分别为1.8/2.3/3.1亿，对应PE分别为 58x/45x/34x，维持买入评级。
风险提示：人才流失与培养风险，募集资金投资项目的实施风险，募集资金不足或发行失败的风险。
2.安信证券：元隆雅图（002878）：业绩超预期，传统主业回暖加速
事件：公司公布三季度业绩预告，2020年前三季度预计实现归母净利润1.07亿元-1.23亿元，同增30%-50%；其中Q3单季预计实现3832万元-5473万元，同增71%-145%。
鉴于公司首次落地电商代运营项目，我们暂不调整盈利预期。电商代运营的商业模式明显优于广告代理，且内容电商系下半年高增长的大赛道，鉴于此我们给予公司较高的估值溢价，给予2020年35倍估值。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元，对应EPS0.85元、1.19元、1.43元，6个月目标价29.75元，维持买入-A评级。
风险提示：主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。
