文|豹变 叶丹璇

　　编辑|张子睿

　　「核心提示」

　　今年来，泡泡玛特的股价从46.82港元下跌到如今的22.3港元，同比下降了52.37%。

　　7月18日，在港上市的泡泡玛特股价大跌12.89%。盘中一度跌超17%，最低跌至20.9港元，股价持续刷新历史新低。

　　泡泡玛特在7月15日发布《盈利警告公告》称，泡泡玛特预计2022年上半年营收增长将不低于30%，同时归母净利润将较去年最多减少35%。

　　泡泡玛特财报数据显示，2021年上半年，泡泡玛特营收17.73亿元，同期净利润为3.59亿元。根据《公告》预测，2022年上半年，泡泡玛特预计实现营收23.049亿元，净利润则预计为2.33亿元。

　　2022年上半年也是泡泡玛特首次面临增收不增利的状况。泡泡玛特在业绩预告中表示，业绩波动主要受国内疫情反复和前期业务扩张导致的费用增加两方面因素影响。该公司称，疫情影响下，集团曾一度暂停部分区域线下门店和机器人商店的运营，同时，物流时效受到影响，消费者的消费意欲也相应减弱。

　　消费者的评论也证实了这一点。在泡泡玛特百度贴吧的讨论中，网友感慨：“手机都买不动了，谁还买这些东西？”

　　泡泡玛特的潮玩故事曾经风光无限。2020年12月11日，泡泡玛特在港股上市，发行价38.5港元，成为“盲盒第一股”。上市首日高开超100%，报77.1港元/股，市值超1000亿港元。期间，泡泡玛特曾创下107港元高价，总市值高达1500亿港元。

　　在国内高歌猛进的同时，泡泡玛特在海外的扩张步伐也迈得相当大，逐渐在日韩、越南、欧洲和北美分别开设快闪店并进行铺货。CEO王宁曾表示，公司今年大力发展的方向是全球化。而泡泡玛特国际总裁文德一也透露，今年在海外门店的扩张计划将会加速。

　　但根据财报显示，泡泡玛特2021年海外市场的毛利率仅为37.2%，相较去年同期减少11.6%，和国内动辄超过60%的高毛利率拉开一大截。

　　2022年以来，泡泡玛特的股价从46.82港元下跌到如今的22.3港元，同比下降了52.37%。

　　今年上半年，泡泡玛特曾遭到中消协关于盲盒套餐的点名，用盲盒诱导食品过度消费。有关部门也加强了对盲盒销售的监管，1月14日，上海市市场监督管理局发布《上海市盲盒经营活动合规指引》，划出盲盒经营红线，并提出单个盲盒售价一般不超200元、禁止向8周岁以下未成年人销售盲盒等建议。

　　尽管如此，有分析仍认为泡泡玛特所在的潮玩赛道仍处在上升期，浙商证券和国泰君安分别维持“买入”和“增持”评级。大摩也发布研究报告称，维持泡泡玛特“增持”评级，但降低近期预测。同时，浙商证券和大摩都将期望放在了泡泡玛特的海外市场增长上。

　　出海故事能否讲好，也许是泡泡玛特的“最后一根稻草”。