新浪新闻客户端

重磅,维他奶摊上大事了?

重磅,维他奶摊上大事了?
2020年01月20日 15:00 新浪网 作者 EMBA微金

  近年来,随着中国香港著名饮料品牌维他奶及维他柠檬茶在内地的推广(甚至在一些中国香港影视作品中也经常出现),维他奶的相关产品逐渐被内地消费者熟知。

  更引人瞩目的是,近年来,维他奶国际的股价一路飙升,甚至被市场人士称为“港股小茅台”。不过,最近半年维他奶国际的股价却出现了较大的跌幅。而在1月16日,沽空机构Valiant Varriors表示:“维他奶虚报了中国内地和澳大利亚的利润。”

  重磅,维他奶摊上大事了?

  涉嫌财务欺诈?被批是“皇帝的新衣”?

  1月16日上午,沽空机构Valiant Varriors发布报告称,维他奶涉嫌“财务欺诈”。但是令人想不到的是截止1月16日收盘,维他奶股价报29.25元,上涨5.6%,面对如此具有说服力和杀伤力的做空报告,当天股价不降反涨,显然有反常理。

  报告指出,维他奶声称近年在内地抢占大量市场份额,受投资者瞩目,股价由2009年3.5元飙升至2019年的46.5元,市值增长13倍。不过该机构认为当中“水份很大”,集团管理层隐瞒诸多事实,为了体现高毛利率,严重夸大内地和澳洲的利润和资本开支,同时低报成本上浮的影响。

  在上述报告中,Valiant Varriors认为维他奶国际虚报了其在中国内地的利润,并将其财报与在中国国家工商局所提交的利润数据进行对比。工商局信息显示,维他奶三年平均营业利润为3.21亿元,而公司财报显示的数字为4.51亿元,相差1.3亿元。此外,据工商局的公开数据,维他奶的营业利润率接近6.9%左右,并非财报上的14.4%。

  重磅,维他奶摊上大事了?

  图片来源:维他奶年报

  此外,Valiant Varriors还对维他奶国际的毛利率提出质疑。由于原料成本上升,维他奶主要的竞争对手统一和康师傅的毛利率都有所下降,但是该公司的估值却有40倍,是康师傅和统一等同业大公司估值的两倍多——他们的市值是维他奶的3到9倍,估值却只有20倍。维他奶的财务数字比同业的大公司都牛。

  另外,在库存周转和产品上,Valiant Varriors也有所怀疑。报告提出维他奶国际的分销商存在不少问题,库存周转天数由15天升至60天,虽然在内地南方有很强销售网络,但在北方发展平平。

  Valiant Varriors表示,维他奶国际的两类大单品是维他豆奶及柠檬茶,一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮,推出新产品方面举步维艰,公司今年推出无添加蔗糖豆奶、无糖茶系列等产品,但并没有带来内地市场更突出的表现。

  与此同时,Valiant Varriors表示维他奶在澳大利亚子公司的会计账目上也在使用同样的套路 。维他奶在澳大利亚的销售规模远比在中国大陆和香港的小得多,但即使澳大利亚市场整体收入增长放缓,维他奶公司在当地的表现仍然非常稳健。在2013年至2018年间,澳大利亚的豆饮零售额的年均增长率仅为1.5%。而维他奶的报告称该公司在澳大利亚市场的利润率约为18%,是所有区域中最赚钱的。

  “皇帝的新衣从来没有像此时一样如此受欢迎。最后,一个小孩子大声喊道:‘但他根本没穿衣服啊!’“在这份做空报告中,Valiant Varriors的开场白颇具挑衅意味。

  资料显示,在香港创立的维他奶成立于1940年,2003年开始进入中国内地市场,目前,维他奶在深圳、上海、佛山、武汉共设有4个厂房。2019年11月初,维他奶宣布,位于东莞常平镇的新厂房奠基,建成后将成为维他奶在中国内地规模最大的工厂。

  重磅,维他奶摊上大事了?

  否认现金流困难,称其采用数据不准确

  针对沽空报告,1月16日,维他奶国际发布公告称,董事会强烈否认该报告所载的指控,并认为该指控并不准确及具误导性。同时,1月17日晚,维他奶又发公告,对Valiant Varriors的指控进行逐个反击。

  重磅,维他奶摊上大事了?

  图片来源:官方公告

  维他奶公告中称该报告结论基于不完整信息,引用数据不准确。维他奶还表示,自身不存在任何现金流问题。

  针对报告指控面临现金流问题,维他奶回应称,报告的结论基于不完整的信息,而外部审计师认为维他奶的综合财务报表真实而公允地反映了综合现金流量。截至2019年9 月30日,维他奶的现金净额为5.42亿港元,没有任何现金流问题。

  此外,该报告指控维他奶毛利过高不真实,并将维他奶的毛利率与康师傅、统一等企业数据进行对比。对此,维他奶认为,该报告将维他奶的毛利率与其他两家经营规模完全不同并拥有更大产品组合的公司进行比较,因此并不准确。而维他奶通过努力专注发展两个主要品牌维他奶和维他的核心产品,在过去几年中提高了生产效率。员工对工作的热诚及业务合作伙伴的持续支持,也令其有效地控制了原材料价格。

  业绩或将持续承压,维他奶的豆奶还卖得动吗?

  如今,随着经济快速发展及人们消费水平的提升,终端市场上的即饮品牌愈发多元化,竞争激烈度加剧已是不争的事实。

  于国内品牌而言,乳企伊利和蒙牛长期占据市场龙头地位且知名度较高,如今伊利和蒙牛的蒙牛市值双双突破“千亿大关”,而维他奶国际最新市值则已滑落至319亿港元。

  虽维他奶国际一直主打“豆乳类”奶品,但以上两大乳企在近些年业已抢入豆乳这一领域,如伊利的“植选”豆乳通过电视荧屏的广告播放,已在市场上打响了一定的知名度。

  此外,一些非乳企也纷纷抢食“豆乳”市场,如在渠道上具有广泛优势的达利食品推出了豆本豆产品,而统一企业中国也将“诚实豆”即饮豆奶推向了市场。

  于相关替代品而言,饮品市场也涌现出多种备受年轻消费者喜爱的品牌,如系列茶饮品牌、咖啡品牌等,相比这类饮品,虽豆乳饮品偏重健康,但因其口味差别小,很难有独特的产品力来获得大众青睐。

  重磅,维他奶摊上大事了?

  更为关键的是,维他奶国际倚重较高的内地市场增速明显放缓,香港业务又面临“天花板”困境,放长时间线来看,主力业务的后劲问题是维他奶国际维持长久经营的最大考验。

  由此,在市场竞争态势加剧的情况下,公司近些年靠在销售上狂花钱来开拓市场,2018年其在这一项上的支出大幅增长21.6%至21.04港元,增速已远超营收增速,而截至9月30日止六个月,维他奶国际在推广、销售上的费用为12.98亿港元,也并未有减少之势。

  尤其在过去两年,维他奶国际一直在菲律宾市场推广自有品牌知名度及试饮活动,预计未来菲律宾市场可能成为公司业绩新的盈利点。

  除此之外,在激烈的市场竞争中,维他奶也在尝试以新品寻求新增长点,在2019年相继推出了无添加蔗糖豆奶、无糖茶系列、咖啡风味植物蛋白饮品等等,截至目前,还未在市场上收获良好反响。

  目前,虽然这次的做空暂时还没对维他奶产生严重影响,但看着内地市场如此激烈的竞争,维他奶的未来会发展成怎样的,我们拭目以待吧!

  本文综合于腾讯财经、商界杂志、维他奶国际

特别声明:以上文章内容仅代表作者本人观点,不代表新浪网观点或立场。如有关于作品内容、版权或其它问题请于作品发表后的30日内与新浪网联系。
权利保护声明页/Notice to Right Holders

举报邮箱:jubao@vip.sina.com

Copyright © 1996-2024 SINA Corporation

All Rights Reserved 新浪公司 版权所有