【猛兽财经】莫慌，下跌为微软创造了买入机会
微软商业云业务的长期增长前景依然强劲。
微软在面向消费者的业务中也有稳固的定位。
微软专注于收购，成为更加强大的企业一站式服务商。
投资者应该关注一些风险，比如微软个人电脑业务的周期性、新冠肺炎危机对大量中小企业客户的影响，以及来自微软管理层的风险。
近期，微软(MSFT)因可能收购TikTok，而频频登上新闻头条。这条消息似乎让投资者们松了一口气，他们似乎对Azure和Office365最近一个季度的表现有点失望。
在7月下旬微软公布了2020财年第四季度财报，财报显示了稳定的业绩增长，超出市场预期。但是，投资者和分析师都对Azure的表现感到失望。最近，Azure已经成为微软增长的主要推动力，也是微软股价的推动力。此外，投资者还担心保证金的疲软。对于微软的看跌情绪已经反映在该公司的股价走势上。在微软公布业绩后，该股下跌了3.18%（到目前为止，该股仍上涨了30%）。
对散户投资者来说，对于微软当前股价的下意识反应，可以被证明是一个不错的切入点。尽管微软的股价并不便宜，但它的高股价和估值是相当合理的，因为它有着坚实的增长前景。我们相信，对于散户投资者来说，这可能是一个好时机，至少是一个可以低点建仓的机会，然后在接下来的几个月里逐步增加。
首先，让我们来看看微软2020财年第四季度财报收益中一些重要的业绩数字。
现在让我们更详细地关注微软的优点和缺点。
商业云业务仍然是微软的基石
微软的商业云业务，包括Office365、Azure、LinkedIn的商业部分、Dynamics365和其他商业云属性。其商业云业务的目标是瞄准快速扩张的企业市场领域的机会，如分布式计算、人工智能、商业分析、自动化、销售和营销数字化、在线协作、招聘和网络安全等。在2020财年，微软的商业云业务营收为517亿美元，同比增长36%。这是商业云业务首次突破500亿美元的营收大关。
去年第四季度，Azure的营收同比增长了47%，超过了Alphabet旗下谷歌云43%的增长率和亚马逊旗下AWS29%的增长率。云计算也在成为一种流行趋势，各行各业的公司都在努力将大部分业务转移到云计算上，甚至连旅游和酒店等受新冠肺炎危机影响比较大的行业与企业，也在试图利用基于云的平台和数据分析来获得转机。许多企业也在从内部数据中心向混合云或公共云过渡。在全球新冠肺炎危机爆发的情况下，由于很多企业的员工被迫在家中办公，云服务变得越来越成为必要。Azure继续受益于远程工作趋势，甚至从AWS那里获得了一些业务。
在新冠肺炎危机爆发的背景下，微软Azure依然在增长。Azure的商业预订量在2020财年同比增长了12%，主要是受合同续签和新的长期合同的推动；Azure商业剩余履约债务为1,070亿美元，同比增长23%。不过其一半的债务将在今后12个月确认，其余的债务将在12个月以后确认。这表明客户已经与微软的云解决方案签订了多年的合同，保持了长期的合作关系。
微软还寄望于其基于云计算的商业服务(如微软365和Dynamics365)的订阅业务的增长。Office365的订阅模式在收入的可预测性方面，比微软Office的授权模式表现得更好。微软365捆绑服务包括Office365和其他Windows服务，以单一方案提供给客户。根据财报显示，微软365和Dynamics 365已经快速成为微软收入和现金流的主要推动力。
微软在面向消费者的业务上表现强劲
微软的消费者业务，如Windows、Surface和Xbox，也在疫情期间保持了非凡的增长。事实证明，个人电脑业务在这场危机中是一个有弹性的行业。
虽然Windows和Surface的增长可能最终会趋于平缓，但游戏业务可能会从消费者行为的改变中长期获益。2020年，蓬勃发展的不仅仅是硬件，还有游戏的软件部分。游戏收入主要来自Xbox Game pass用户数量的增长，包括主机和PC的用户数量大幅增长。微软还在Xbox Game pass套件中加入了xCloud，这是一个非常著名的云游戏服务。
2020财年，Xbox内容和服务收入同比增长11%，达到9.43亿美元，但硬件收入同比下降10%。
由于全球新冠肺炎肆虐，消费者宅在家中玩游戏，可能对游戏还有更多需求。考虑到这一点，微软将在未来发布Xbox系列X和索尼PlayStation 5，将为高级硬件匹配更高级的游戏服务，这将使游戏业务成为微软未来几个季度值得关注的板块。从数据上看，Xbox Game Pass目前在41个国家拥有超过1000万会员。随着微软似乎要逐步淘汰Xbox Live，我们可以预期其1亿用户中的大多数最终会转向更有利可图的游戏Pass。微软的目标是将其玩家基数扩大到20亿以上。
一旦成功收购TikTok，微软将收获1亿的现成用户
7月31日，美国全国广播公司财经频道(CNBC)报道称，微软正在就收购TikTok的美国业务进行谈判。该收购目前尚未确定。然而，如果成功的话，这将是微软在社交媒体方面的一个强有力的举措。这一业务可以为微软增加1亿的现成用户，其中大多数是美国的年轻人。这是一个巨大的受众基础，存在巨大的消费潜力。这笔收购一旦成功，将进一步扩大微软在消费者业务领域的地位。
微软也一直热衷于利用收购，使自己成为企业的一站式服务商。比如，微软收购了CyberX，是为了增加企业物联网设备的安全能力；收购了Metaswitch Networks和affirm Networks，结合Azure Edge获得的能力将加强其在电信领域的5G服务能力。微软还收购了机器人过程自动化播放器，加强电力自动化的能力。
所有这些收购都凸显了微软针对高增长机会的目标战略。
微软的资产负债表非常强劲
尽管微软的企业和消费者业务几乎没有什么挑战，但微软似乎已经做好了应对大多数挑战的准备。微软的流动比率约为2.90倍，这意味着流动资产足以满足任何直接负债。截至去年第四季度末，该公司现金总额为1,365.3亿美元，较上年同期增长近27亿美元。考虑到该公司去年第四季度在收购方面的重大投资，这无疑是值得称赞的。微软的长期债务总额接近590亿美元，低于去年同期的660亿美元。该公司600亿美元的运营现金流和2020财年450亿美元的自由现金流无疑是巨大的利好。微软可以用可用现金完全偿还长期债务，而且还有很大的结余，杠杆是非常容易管理的。
投资者必须意识到这些风险
微软的投资者们最担心的是，Azure的年营收增速从第三季度的59%降至第四季度的47%。然而，我们应该知道，收入增长下降的部分原因是基础不断扩大。在这种背景下，47%的增长率显然不像是一个疲软的增长。
此外，整个行业趋势的影响也降低了Azure、AWS和谷歌云在最近季度的营收增长率。虽然向云服务的转变没有放缓，但企业无疑更加关注削减成本和提高效率。这意味着优化云的使用，并选择最佳方案来获得最佳回报。企业削减成本可能会对Azure的增长产生短期影响，然而，这种削减是有限度的。因此，随着时间的推移，不断扩大的消费基础将几乎完全抵消使用量下降的影响。
尽管Azure和Office365在上个季度似乎有所减速，但这些企业业务将继续受益于“在家工作”、“在家游戏”和“在家学习”的趋势。
新冠肺炎危机引发的转型对微软来说完全是积极的。然而，经济衰退影响了大量的美国中小型企业，这是微软的关键客户群。这也因此影响了微软的Office和Windows OEM-Pro的销售。中小企业是WindowsPC的主要消费者。中小企业的疲软也影响了Office365的商业预订量，以及在微软搜索平台上的广告投放。由于市场上的招聘活动减少，LinkedIn的销售额也有所下降。微软预计，中小企业的疲软将在2021财年第一季度对Office和Windows OEM的交易销售产生不利影响。
微软报告称，去年第四季度毛利润率和营业利润率同比下降了两个百分点。净收入也从130亿美元下降到110亿美元。但投资者需要明白，增加的费用中，有很大一部分与商业云产品的开发和营销有关。微软专注于增加更多客户，并在其商业云产品组合中开发创新的解决方案。在未来几年，投资云计算和游戏市场很可能会带来更好的回报。
投资者还对微软的管理层感到有点失望，因为他们错过了一些高增长的机会。比如，微软的视频平台Skype，它曾经是一个巨头，现在已经被竞争对手如Zoom和Houseparty完全超越。考虑到全球视频通信领域的巨大市场机遇，这种风口没有抓住十分可惜。在“宅在家”的趋势下，微软计划关闭其混音器游戏服务，这也被一些投资者视为失去了机会。
此外，尽管微软面向消费者的个人电脑业务在2020年表现异常出色，但它在目前的背景下只能算是一个周期性业务。随着新冠肺炎危机的逐渐减缓，消费者对微软相关设备采购的积极性下降，我们可能会开始看到个人电脑业务业绩放缓的情况。
最后，和所有大型科技公司一样，微软也面临着相当大的监管和法律风险。今年7月，Slack在欧盟对微软提起了反垄断诉讼。然而，具有讽刺意味的是，微软在国会听证会上幸免于难，苹果、亚马逊、Facebook和谷歌等竞争对手都因市场实力和反垄断问题受到质疑。
总结
根据预测，微软12个月的目标价格为227.65美元。微软股价为13.61倍的PB倍数，10.94x的PS倍数，35.56倍的PE倍数，以及27.95倍的远期PE倍数。虽然高，但这些估值倍数并没有充分反映微软强劲的现金流、坚实的增长前景、健康的资产负债表和较低的贝塔值。近期微软股价下跌更多地是投资者情绪、看法和势头的短期反映。在这种情况下，230美元的目标价格在未来12个月内似乎是可以实现的。
大多数分析师对微软持正面看法。微软的股息收益率约为1%，其在2020财年向股东返还了350亿美元。
尽管最近的股票收益出现了一些问题，但微软仍然是一家有着坚实基础的公司。该公司将从云市场的长期顺风中显著获益，这主要是由于其在企业服务领域的强大地位。因此，对于时间期限为一年、风险偏好一般的散户投资者来说，微软绝对是一个非常有吸引力的选择。
长期、坚定的看好世界科技巨头微软（MSFT）股价
微软增长超出预期，仍然是一项有吸引力的投资
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