世卫组织建议不要使用Remdesivir。尽管在新冠疫苗的研发上遭遇挫折，吉利德公司的其他资产仍然令人兴奋，其估值很低。我们认为吉利德公司有潜力推动长期的股东回报。

　　吉利德科学公司（以下简称"吉利德公司"，股票代码：GILD）是一家大型生物技术公司，市值超过750亿美元。尽管得到了FDA的批准，但世界卫生组织还是宣布吉利德公司的试验没有显示出对新冠病毒有效的临床改善。再加上Remdesivir销售价格高达几千美元，这意味着Remdesivir的销量将大幅下降。但是，随着吉利德公司股价跌至每股不到60美元，意味着现在是一个独特的投资时机。

　　吉利德最有希望的药物是Trodelvy9月13日，吉利德宣布以210亿美元收购抗体药公司Immunomedics，预计将在2020年第四季度完成。Immunomedics 公司因为获批上市抗体偶联药物Trodelvy而名声大噪，此次收购，吉利德将获得这一系列抗体药产品线。能让吉利德豪掷千金，Trodelvy可以说是被视为肿瘤领域的基石药物。这种药物有可能成为多种疾病的靶向治疗药物，它会继续沿着吉利德公司漫长的奋斗之路，取得癌症特许经营权。虽然我们预计吉利德在这个方向上还会面临更多的困难，但肿瘤领域是吉利德目前更为看重的投资方向，特别是在丙肝药物组合销售额连续下滑之后，新的药物组合成为其未来拉动业绩增长日益关键的部分。

　　据估计，Trodelvy的最高销售额为40亿美元。考虑到吉利德公司的强劲利润率，我们预计，如果Trodelvy的销量达到峰值，单是这一种药就足以抵消收购价格。这意味着，任何额外的临床效益都能帮助股东获得更多回报。

　　吉利德和Remdesivir

　　吉利德的Remdesivir最近几个季度表现良好。2020年第三季度，Remdesivir的销售收入为8.7亿美元，占总收入的13.5%。所以问题就变成了，世界卫生组织最新的建议风险是什么？

　　在今年疫情出现之初，吉利德公司就全力生产Remdesivir，在第三季度生产了数十万剂，并得到了很好的补偿。吉利德预计，从10月份开始，将有足够的供应实时满足全球需求，并继续在美国以每剂几千美元的价格销售。

　　这里值得强调的是，即使是新冠疫苗已经被辉瑞制药研发出来了，吉利德的Remdesivir的好处仍然是值得讨论的。虽然Remdesivir不能降低死亡的几率，但有证据表明，它缩短了新冠病患病情恶化的时间——而这可以在病人病情危急期间帮助他们抢夺生存的希望。

　　尽管如此，FDA仍然推荐Remdesivir。但随着明年大批人接种新冠疫苗，Remdesivir在市场上大规模使用的时间也只剩下几个季度了。

　　因此，在我们看来，最坏的情况是，更为有效的新冠疫苗的推出将导致Remdesivir 损失30-40亿美元的收入。不管怎样，与吉利德100亿美元的年收入相比，Remdesivir的损失是微不足道的。

　　吉利德在HIV领域的表现吉利德公司的核心业务仍然是艾滋病毒，其在这个领域一直表现良好。该公司最近宣布了首批长期（每6个月一次）艾滋病治疗的结果，令人印象深刻。尽管面临持续的竞争威胁，吉利德公司的艾滋病毒产品组合仍是其公司命脉，并在该领域继续取得优势。

　　吉利德公司一直在努力为股东建立其艾滋病病毒投资组合的可靠性和能力。吉利德在Biktarvy的基础上推出了TAF系列产品，将其排他性推向了2033年。有91%的患者在使用这些药物，这显示了吉利德HIV药物的受欢迎程度。它至少有12年以上可靠的现金流。这意味着，公司不仅有增长机会，而且其核心投资组合仍然强劲。

　　吉利德公司的股东回报潜力综上，吉利德公司拥有巨大的股东回报潜力。

　　吉利德公司一直在不断更新今年的收入预期，目前预计今年的收入中值为232.5亿美元。吉利德公司预计研发和行政管理支出将出现增长，这在很大程度上要归功于其所有的收购。吉利德公司将拥有86-87%的强劲产品毛利率和20%的实际税率。吉利德公司的收购破坏了其公认会计准则的收益，但摊薄后的每股收益将达到6.4美元左右。按当前股价计算，吉利德公司的市盈率为个位数，凸显了实力。吉利德公司专注于股东回报，季度股息为0.68美元，折合成年率为4.5%。该公司利用其财务实力不断减少流通股，增加股东回报。这意味着，除了对增长的持续承诺之外，该公司的低估值让它能够从股息+股票回购中获得约7%的年化回报率。我们认为，增加股票回购在短期内会给吉利德公司带来更好的服务。

　　风险

　　吉利德公司的风险，本质上是生物技术的风险。进一步说，本质是一种生物技术需要大量的资本投资，但是不能保证成功。几年前，吉利德公司斥资近120亿美元收购了Kite Pharma，虽然支持了整体业务增长，但由于在销售方面遇到困难，结果变成了一桩糟糕的收购。Yescarta的销售额仍在原来预测的25%左右。另外，Filgotinib是吉利德公司的另一个重点业务，有着巨大的潜力。但它是否能达到40-60亿美元的销售高峰目标，还有待观察。在成功的基础上，吉利德公司将继续遭遇挫折。为了能够有机会成功，吉利德公司仍将花费数十亿美元。

　　结论吉利德公司拥有令人印象深刻的资产组合，并在继续发展。Remdesivir的失败将会在短期内造成一些市场压力，尽管实际上这并不奇怪，而且Remdesivir在辉瑞制药的疫苗正式大规模推广之前仍然有3-6个月的时间。

　　吉利德公司此前进行了一些重大收购，未来3-5年是该公司研发组合的测试时间，它是否能从所有收购中获得收益也将逐步得到显现。与此同时，吉利德公司的艾滋病毒产品组合依然强劲，并继续关注股东回报。目前吉利德公司股价跌至每股不到60美元，现在倒是一个独特的投资时机。

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