国海研究 · 靳毅团队
本周流动性跟踪 为对冲税期扰动，缓解春节资金趋紧压力，本周央行投放大笔逆回购，同时开展MLF操作。截至本周五（1月17日），相较于上周五(1月10日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行68.01BP，R007上行31.24BP，R014上行65.41BP；存款类质押式回购利率方面，DR001上行75.01BP，DR007上行25.88BP，DR014上行50.11BP。SHIBOR利率全线大幅上行。1月17日，SHIBOR隔夜为2.5220%，上行74.98BP；1月期SHIBOR报收2.8080%，上行18.90BP，3月期SHIBOR报收2.8680%，上行0.40BP。同业存单净融资额较上周大幅增加。本周，同业存单总发行量为3076.40亿元，总偿还量为2343.80亿元，净偿还额为732.60亿元，净融资额较上周增加1475.10亿元。
本周一二级市场 一级市场方面，地方债发行激增，利率债净融资额大幅增加。本周一级市场共发行156支利率债，实际发行总额为6711.98亿元，较上周增加3716.00亿元；总偿还量为2550.10亿元，较上周增加466.30亿元；净融资额为4161.88亿元，净融资较上周增加3249.70亿元。中长期利率债较受欢迎，两支利率债投标倍数超过6倍。本周二级市场利率债收益率走势平稳。1年期国债收益率为2.2618%，较上周五下行1.26BP；10年期国债收益率报3.0832%，上行0.13BP；1年期国开债收益率报2.4007%，较上周五下行3.37BP；10年期国开债收益率报3.5299%，上行0.04BP。
风险提示 银行间信用风险，通胀超预期。
1、 流动性跟踪
1.1、 公开市场操作
本周央行投放大笔逆回购，同时开展MLF操作，缓解春节资金趋紧压力。本周央行实现资金净投放11000亿元。其中，本周三（1月15日）有1000亿元14天期逆回购资金投放，同时，开展3000亿元1年期MLF操作，操作利率3.25%，较上期持平；周四（1月16日）、周五（1月17日）分别有3000亿元、2000亿元14天期逆回购资金投放；周日（1月19日）有2000亿元14天期逆回购资金投放。预计下周有2575亿元MLF到期，无逆回购到期。
1.2、 货币市场利率
银行间资金利率全线大幅上行。截至本周五（1月17日），相较于上周五(1月10日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行68.01BP，R007上行31.24BP，R014上行65.41BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行75.01BP，DR007上行25.88BP，DR014上行50.11BP。
SHIBOR利率全线大幅上行。1月17日，SHIBOR隔夜为2.5220%，上行74.98BP；SHIBOR1周为2.6400%，上行15.30BP；1月期SHIBOR报收2.8080%，上行18.90BP，3月期SHIBOR报收2.8680%，上行0.40BP。
1.3、 同业存单发行
同业存单净融资额较上周大幅增加。本周，同业存单总发行量为3076.40亿元，总偿还量为2343.80亿元，净偿还额为732.60亿元，净融资额较上周增加1475.10亿元。
同业存单发行利率全线上行。根据最新数据，1月19日，1月期品种发行利率为2.8564%，较上周五上行18.85BP；3月期品种利率为2.9252%，上行6.24BP；6月期品种利率为3.1589%，上行5.45BP。
1.4、 实体经济流动性
票据转帖利率小幅下行。根据最新数据，截至1月17日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上一周持平。6个月国股银票转帖利率2.7301%，较上周下行2.72BP。
1.5、 一周监管动态
2、 利率债
2.1、 一级市场发行及中标
利率债净融资额大幅增加。本周一级市场共发行156支利率债，实际发行总额为6711.98亿元，较上周增加3716.00亿元；总偿还量为2550.10亿元，较上周增加466.30亿元；净融资额为4161.88亿元，净融资较上周增加3249.70亿元。
地方债发行激增。本周多地加入地方债发行行列，辽宁、湖南、厦门、云南、广东、浙江、山东、福建、安徽、江西、江苏11省共计发行地方债135支，总发行量为4839.38亿元。其中广东省发行数量最多，含深圳市在内共计52支。
2.2、 利率债到期收益率
国债收益率走势平稳。截至本周五（1月17日），1年期国债收益率为2.2618%，较上周五下行1.26BP；3年期国债收益率为2.7005%，上行2.29BP；5年期国债收益率报2.8697%，上行0.54BP；7年期国债收益率报3.0232%，下行0.94BP；10年期国债收益率报3.0832%，上行0.13BP。
国开债利率走势平稳。截至本周五（1月17日），1年期国开债收益率报2.4007%，较上周五下行3.37BP；3年期国开债收益率报2.9798%，上行2.95BP；5年期国开债收益率报3.2659%，上行1.17BP；7年期国开债收益率报3.4726%，下行2.61BP；10年期国开债收益率报3.5299%，上行0.04BP。
2.3、 利率债利差
各期限利差涨跌不一。截至本周五（1月17日），与上周五相比，10Y-1Y利差走扩1.39BP，10Y-5Y利差收0.41BP，10Y-7Y利差走扩1.07BP。
国开债不同期限隐含税率走势背离。本周五（1月17日），5年期国债、国开债利差为39.62BP，5年期国开债隐含税率走扩0.15个百分点。10年期国债、国开债利差为44.67BP，10年期国开债隐含税率收窄0.03个百分点。
3、 海外债市跟踪
美国国债收益率小幅上行。本周五（1月17日），2年期美债收益率为1.58%，较上周五上行2BP；10年期美债收益率为1.84%，较上周五上行1BP；10年期美债与2年期美债利差为26BP，较上周下行1BP。
德国10年期国债收益率小幅下行，日本10年期国债收益率小幅上行。本周五（1月17日），德国10年期国债收益率为-0.23%，较上周五下行3BP；本周四（1月16日），日本10年期国债收益率为0.008%，较上周五上行1.1BP。
4、 通胀跟踪
蔬菜价格上涨。本周五（1月17日），农业部菜篮子批发价格指数收于132.85，较上周五上涨2.15%；山东蔬菜批发价格指数收于147.80，较上周五上涨8.26%。
生猪、猪肉价格上涨。根据最新数据，1月3日，22个省市生猪平均价为34.35元/千克，较上期（12月27日）上涨2.38%。猪肉平均价为48.27元/千克，较上期（12月27日）上涨2.27%。
商品价格指数、石油期货价小幅下跌。本周五（1月17日），南华工业品价格报2355.96点，较上周五下跌0.30%；RJ/CRB商品价格指数收于182.89点，下跌0.74%。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报64.85美元和58.54美元，较上周五分别下跌0.20%和0.85%。
5、 下周重要经济数据和事件
6、风险提示
银行间信用风险，通胀超预期。
