【国海固收·靳毅团队】MLF超量平价续作，流动性边际收紧|逆回购|流动性|地方债

　　投资要点

　　本周流动性跟踪本周央行超量评价续作MLF，缓解中长端流动性压力。9月18日，相较于上周五(9月11日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行74.81BP，R007上行45.52BP，R014上行55.27BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行66.68BP，DR007上行18.82BP，DR014上行42.38BP。SHIBOR利率短端上行，长端下行。9月18日，SHIBOR隔夜为2.1010%，上行63.70BP；SHIBOR1周为2.2330%，上行7.10BP；1月期SHIBOR报收2.6090%，上行4.50BP，3月期SHIBOR报收2.6790%，下行1.80BP。

　　本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行105支利率债，实际发行总额为5624.36亿元，较上周减少85.35亿元；总偿还量为3051.68亿元，较上周减少669.13亿元；净融资额为2572.68亿元，净融资较上周增加583.79亿元。利率债投标倍数多在4-6倍之间，表现一般。二级市场方面，国债、国开收益率涨跌不一，中短端利率下行居多。9月18日，1年期国债收益率为2.6088%，较周五上行1.24BP；10年期国债收益率报3.1162%，下行1.84BP。1年期国开债收益率报2.8033%，较上周五下行0.68BP；10年期国开债收益率报3.6813%，上行0.02BP。

　　风险提示银行间信用风险，新冠疫情变化。

　　1、流动性跟踪

　　1.1、公开市场操作

　　本周央行超量平价续作MLF，缓解中长端流动性压力。本周央行公开市场共投放4800亿元逆回购、6000亿元MLF。其中周一（9月14日）有800亿元7天逆回购，周二（9月15日）有6000亿元1年期MLF，周三（9月16日）有1200亿7天逆回购，周四（9月17日）有1100亿元7天逆回购，周五（9月18日）有1100亿元7天逆回购、600亿元14天逆回购。本周共有6200亿元逆回购到期、2000亿元MLF到期、500亿元国库现金定存到期，公开市场全口径净投放2100亿元。下周央行公开市场将有4200亿元逆回购到期，将进行800亿元国库现金定存操作。

　　1.2、货币市场利率

　　银行间资金利率全线上行。9月18日，相较于上周五(9月11日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行74.81BP，R007上行45.52BP，R014上行55.27BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行66.68BP，DR007上行18.82BP，DR014上行42.38BP。

　　SHIBOR利率短端上行，长端下行。9月18日，SHIBOR隔夜为2.1010%，上行63.70BP；SHIBOR1周为2.2330%，上行7.10BP；1月期SHIBOR报收2.6090%，上行4.50BP，3月期SHIBOR报收2.6790%，下行1.80BP。

　　1.3、同业存单发行

　　同业存单净融资额较上周减少。本周，同业存单总发行量为5342.60亿元，总偿还量为4355.60亿元，净融资额为987.00亿元，净融资额较上周减少233.10亿元。

　　同业存单发行利率出现分化。9月18日，1月期品种发行利率为2.7838%，较上周五上行2.07BP；3月期品种利率为2.8409%，下行1.54BP；6月期品种发行利率为3.1378%，下行1.22BP。

　　1.4、实体经济流动性

　　票据转帖利率全线上行。根据最新数据，截至9月18日，股份行6个月的票据转贴利率为2.9633%，较上周五上行1.06BP。城商行6个月的票据转贴利率3.1111%，较上周五上行2.99BP。

　　1.5、一周监管动态

　　2、利率债

　　2.1、一级市场发行及中标

　　本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行105支利率债，实际发行总额为5624.36亿元，较上周减少85.35亿元；总偿还量为3051.68亿元，较上周减少669.13亿元；净融资额为2572.68亿元，净融资较上周增加583.79亿元。

　　本周重庆、四川等8地开展地方债发行工作。重庆发行3支地方债，发行总额为429.00亿元；四川发行16支地方债，发行总额为386.47亿元；内蒙古发行14支地方债，发行总额为377.25亿元；河北发行5支地方债，发行总额为327.28亿元；福建发行19支地方债，发行总额为261.00亿元；广东发行3支地方债，发行总额为210.28亿元；湖北发行16支地方债，发行总额为190.13亿元；云南发行2支地方债，发行总额为81.94亿元。

　　2.2、利率债到期收益率

　　国债收益率短升长降。9月18日，1年期国债收益率为2.6088%，较周五上行1.24BP；3年期国债收益率为2.8300%，下行7.92BP；5年期国债收益率报2.9710%，下行6.61BP；7年期国债收益率报3.1682%，下行2.04BP；10年期国债收益率报3.1162%，下行1.84BP。

　　国开债收益变化不一。9月18日，1年期国开债收益率报2.8033%，较上周五下行0.68BP；3年期国开债收益率报3.2524%，下行5.89BP；5年期国开债收益率报3.4306%，下行5.84BP；7年期国开债收益率报3.6627%，上行8.37BP；10年期国开债收益率报3.6813%，上行0.02BP。

　　2.3、利率债利差

　　各期限利差变化不一。9月18日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄3.08BP，10Y-5Y利差走阔4.77BP，10Y-7Y利差上行0.20BP。

　　国开债5年期和10年期隐含税率均上行。9月18日，5年期国债、国开债利差为45.96BP，5年期国开债隐含税率走阔0.44个百分点。10年期国债、国开债利差为56.51BP，10年期国开债隐含税率走阔0.50个百分点。

　　3、海外债市跟踪

　　美国2年期、10年期国债收益率均上行。本周五（9月18日），2年期美债收益率为0.14%，较上周五上行1.00BP；10年期美债收益率为0.70%，较上周五上行3.00BP；10年期美债与2年期美债利差为56BP，较上周五走阔2BP。

　　德国10年期国债收益率、日本10年期国债收益率均下行。本周四（9月17日），德国10年期国债收益率为-0.49%，较上周五下行1.00BP；本周四（9月17日），日本10年期国债收益率为0.022%，较上周五下行0.70BP。

　　4、通胀追踪

　　蔬菜价格下跌。9月18日，农业部菜篮子批发价格指数收于124.730，较上周五下跌0.42%；山东蔬菜批发价格指数收于131.45，较上周五下跌5.78%。

　　生猪价格、猪肉价格均下跌。根据最新数据，9月18日，22个省市生猪平均价为35.33元/千克，较上期（9月11日）回落3.10%。猪肉平均价为51.50元/千克，较上期下跌3.54%。

　　商品价格指数、石油期货价格均上涨。9月18日，南华工业品价格报2237.10点，较上周五上涨1.30%；RJ/CRB商品价格指数收于151.54点，较上周五上涨3.50%；9月18日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报43.15美元和41.11美元，较上周五分别上涨8.34%和10.13%。