文：稿王    编辑：说不得

　　曾经有位高人说过：江中药业这个公司，只要看一个指标就行了。

　　拇指君一向很佩服这些只看一个指标就能做投资决策的高端人士，例如巴菲特。老爷子据说这一辈子买股票只看一个指标：ROE（净资产收益率），而且几乎没有看走眼过。当然，连续碰上四次熔断除外。

　　据说判断江中药业也可以只看一个指标：太子参的价格。

　　太子参是石竹科植物孩儿参的干燥块根，主产区福建，我国东中部省份广泛分布，具有益气健脾，生津润肺的功效。常用于脾虚体倦，食欲不振，病后虚弱，气阴不足，自汗日渴，肺燥干咳。

　　太子参是江中健胃消食片的主要原料，据说占到药品成本的60%左右。因此太子参只要涨价，江中药业的业绩必然下滑，太子参降价，公司业绩就上升。

　　这一说法要是能成立，需要两个前提条件：1、江中药业业绩主要依靠健胃消食片；2、公司的营销推广平稳。

　　过去这几年，江中药业让人猜不透，正是因为上述两个条件都被破坏了。

1

　　3月21日，江中药业发布2019年年报。在营收大幅上涨39.55%的情况下，扣非净利润反而下滑5.16%。

　　2019年，太子参价格大约为55元/公斤，比2018年时的80元有大幅度下跌，但江中药业的利润没能上涨。

　　（近五年太子参价格走势图）

　　并不是“太子参指标“失灵了，而是公司陷入了又一轮营销扩张之中。财务数据显示，2019年公司销售费用为8.69亿元，较去年同期大幅上涨72.73%，几乎触及历史峰值的9.01亿元。

　　高额的销售费用虽然刺激了收入的上涨，同样也对利润形成影响。这是2019年江中药业净利润下滑的主要原因。

　　对于销售费用的大幅上涨，江中药业在2019年中报就解释说，因为合并了桑海制药和济生制药，这两家子公司的销售费用高，把公司整体拉高了。

　　但事实并非完全如此。2018年华润集团入主江中后，对江中药业的发展进行了重新规划。除了合并两家公司之外，最重要的变化，就是着力打造江中的OTC地位。

　　2019年，江中药业打出新的销售口号“做家中常备药的践行者”。以健胃消食片为核心，先建立胃肠用常备药体系，继而扩展到其他常备药物，这是江中的整体规划。为此，江中在过去一年里开展整合营销，力推健胃消食片等OTC产品。

　　然而讽刺的是，2019年公司健胃消食片销售量反而下降了2.11%，从2018年的1.81亿盒下降到2019年的1.77亿盒。

　　大笔广告和渠道宣传投入，并没有提升核心产品的销量。而且这一切发生在太子参价格大跌的2019年，不得不让人对江中药业的未来担忧。

　　历史上，江中的广告宣传曾给公司产品销售带来很好的效果。从2002年开始，江中药业密集在电视上投放广告，销售费用也从2001年不到2000万，一下蹿升到2002年的2.5亿。

　　自此之后，江中的销售费用连年攀升，伴随着销售额也节节拔高，2012年时达到营业收入历史峰值31.92亿元。

　　然而，江中在2012年开始走上了弯路。

2

　　2009年开始，江中药业大举进入保健品领域。

　　江中药业先后开发了初元、参灵草、朴卡酒等保健品牌。当时江中的口号是“以中药产业为主体，经营非处方药及保健食品为战略方向”。

　　江中的败笔也正是从保健品开始的，花大力气投入宣传的保健品并未能挑起“战略方向”的重任。

　　被寄予厚望的“初元”在2010年被媒体曝光，初元系列很多产品并没有“健字号”，只是普通食品，涉嫌违规宣传。

　　另一大品牌“参灵草”也出师不利，初创之时主打“冬虫夏草”的旗号，但很快正赶上政策调整，规定虫草不得用于保健品。参灵草陷入无休止的争议之中，影响了其市场推广。

　　至于朴卡酒，则是江中集团运作了十年不成的“杞浓酒”换了新瓶，这两年早已罕见于江湖。

　　事实上，从2015年开始，江中药业的销售费用就一直处于低迷状态，营业收入也一路下滑，2016年最低时为15.62亿元，不到2012年的一半。保健品业务不利，OCT板块平平，这是当时江中药业的真实写照。

　　2018年底，卢小青被选举为公司第八届董事会董事长，开始调整公司战略，总的来说就是重回OCT主线。2019年江中开展的一系列整合营销活动，正是这一战略转型的体现。

　　而保健品领域，未来随着华润对江中药业新定位的贯彻，预计会进一步萎缩。2019年，江中药业保健品板块销售额为1.46亿元，同比下滑25.65%。

　　遗憾的是，大动干戈之后，江中药业的核心倚重——健胃消食片面临销售下滑，这绝对不是一个好的信号。

　　太子参价格还处于低位，江中药业翻盘之路却没那么简单。