作者 | 金融业务部 郭妍芳
引言
2020年6月17日，国务院部署引导金融机构进一步向企业合理让利，通过系列政策推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。东方金诚认为，该让利政策任务将集中在商业银行，且在未考虑成本管控情况下，将对商业银行盈利影响较大。考虑到商业银行利润自然增长及拨备反哺利润对其利润降幅的缓释作用有限，未来宽货币政策的加码将成为对冲让利政策下业绩压力的主导路径。
让利1.5万亿元政策任务将集中在商业银行，在未考虑成本端管控的情况下，对商业银行营收和盈利影响较大
金融系统对各类企业让利1.5万亿元，主要通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策实现，该项政策将对商业银行形成较大影响，具体来看：
一方面，商业银行是金融系统核心构成及服务实体经济的主导力量。根据可得数据，2019年，在主要金融机构中，商业银行实现净利润19932亿元，上市保险、上市券商归母净利润分别为2721.29亿元和1016.56亿元，信托实现利润总额727.05亿元。虽然让利1.5万亿元的政策针对整个金融系统，不过，考虑到银行业在金融体系的地位及其在服务实体经济中的主导作用，该让利政策任务约80%将集中在商业银行，推算为1.2万亿元左右。
另一方面，在不考虑成本管控以缓释利润下降压力的情况下，让利政策任务主要通过营收端降利息、减费用实现，对商业银行营收和盈利影响较大。根据2019年可得数据，1.2万亿元的让利目标占36家上市银行营业收入（5.05万亿元）的25%左右，占商业银行整体净利润（1.99万亿元）的60%左右。根据商业银行历史盈利情况，商业银行历年盈利同比增幅对1.2万亿元让利的覆盖程度均处于25%以内，其中2015-2018年均处于10%以内。2020年，考虑到LPR下行对贷款利率的引导及资产质量下行，预计商业银行净利润增速将继续放缓，全年利润增幅对1.2万亿元的覆盖比率将降至10%以内。
商业银行可通过计息负债成本率及信用成本的管控缓释利润下降压力，其中计息负债成本率的控制将是对冲业绩压力的主导路径
在让利政策背景下，商业银行可通过成本控制缓释利润下降压力，主要包括对计息负债成本率及信用成本的管控。
计息负债成本率管控。目前监管层面已通过货币政策工具、定向降准、结构性存款管控等一系列政策，引导银行降低计息负债成本。2020年以来，央行已实行3次降准、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，并降低逆回购、MLF、SLF操作利率。同时，商业银行亦通过调整存款浮动基点下调各期限存款利率，5月份3年期、5年期等中长期限存款利率环比降幅超过5个bp，为负债端成本压力缓释提供一定支持。截至2020年3月末，商业银行存款余额为182.36万亿元，如果2020年银行存款基准利率下降，假设全年计息负债成本率下降30个bp，则商业银行利息支出可下降5500亿元以上，将对缓释业绩压力形成较大作用。
拨备反哺利润。截至2020年3月末，商业银行贷款损失准备余额为47852亿元，较年初增加6.55%；拨备覆盖率为183.20%，较年初减少2.88个百分点；不良贷款余额和不良贷款率分别26121亿元和1.91%，较年初分别增长8.23%和0.05个百分点。由于资产质量传导及不良暴露的滞后性，商业银行出于对中长期风险预期的顾虑，对拨备反哺利润的操作将较为谨慎。我们以2020年3月末数据为基础测算，假设2020年拨备覆盖率目标为160%，则银行存在23.20个百分点的拨备释放空间。2020年剩余3个季度，在商业银行无拨备计提、且不良贷款余额分别增长5%、10%、15%、20%的情况下，拨备释放空间分别为3968.72亿元、1879.04亿元、-210.64亿元和-2300.32亿元。
考虑到延期还本付息安排可延期至2021年3月末，且随着企业复工复产推进，商业银行2020年不良贷款增长压力有所缓释。结合商业银行不良贷款历史增速（2017-2019年分别为12.80%、18.74%和19.16%），我们预计剩余3个季度不良贷款余额增幅在10%为较合理水平，则拨备释放空间为1879.04亿元。
为对冲让利政策对商业银行业绩压力，预计未来央行货币政策实施力度将继续加大
结合商业银行历史盈利增长情况，我们可以做一个简单测算：假设在无降息及拨备释放条件下，全年由于业务自然增长带来的净利润增幅为1000亿元，此外利息支出减少5500亿元（在降息政策下，计息负债成本率下降30bp）、拨备释放2000亿元（拨备覆盖率降至160%、2-4季度不良贷款增长10%），则上述因素可对冲8500亿元。在此情况下，估算商业银行让利政策为总目标的80%左右，即1.2万亿元左右，则商业银行2020年净利润最终将减少3500亿元，降幅为17.56%。综合测算来看，上述让利政策对商业银行全年盈利将产生较大影响，且由于贷款利率下降及不良资产下行压力，商业银行利润自然增长及拨备反哺利润对其利润降幅的缓释作用有限。让利政策对商业银行净利润的影响大小，未来将取决于宽货币政策实施力度。
伴随宽货币对资产端定价下行的引导作用，预计下半年央行货币政策实施力度将继续加大，并将侧重于疏通宽货币对商业银行负债端尤其是存款成本的传导机制。一方面，2020年上半年已推行的宽松货币政策手段在下半年将进一步延续，预计降准、再贷款再贴现及其他货币政策工具将继续实施，以保持市场流动性充裕。另一方面，央行可能通过降息政策以带动商业银行负债端成本下行。我国存款基准利率自2015年10月下调25bp至1.50%以来暂未有调整，央行可能在继续降准的同时，通过降低存款基准利率以引导银行存款成本下降。宽货币政策的实施，将在一定程度上缓解和对冲了银行利润下降的幅度。
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