驱动力冲刺精选层，但业绩却受累非洲猪瘟大幅下滑|驱动力|猪瘟|造血

　　广东驱动力生物科技股份有限公司（公司简称：驱动力）主要生产和销售具有提升动物造血能力的添加剂预混料、其他功能的添加剂预混料，同时销售饲料添加剂和原料等。目前，公司正在冲刺精选层。但公司2019年以来，由于非洲猪瘟的关系，业绩下滑明显，产能也大量闲置，却拟大幅扩产，是否合理？

　　受累非洲猪瘟，业绩下滑

　　驱动力公开发行说明书表示“目前，动物贫血现象仍未得到行业足够的重视。”公司还援引丹麦AnneMetteScrunzHanl在《国外畜牧学（猪与禽）》杂志中发表的《警惕仔猪缺铁性贫血》一文表示，在高达75%的猪场中，血红蛋白水平低于110g/L（达标水平）。

　　驱动力在公开发行说明书中表示，“动物在饲喂含有公司核心技术产品的饲料后，能在短期内提高血液红细胞数量和血红蛋白含量，可有效改善或解决集约化饲养动物普遍存在的贫血现象。”

　　根据公开发行说明书（申报稿），广东驱动力根据“国内外研究”、公开发表的学术文章、研究报告以及几组实验数据，得出了“市场对动物造血类产品潜在需求巨大”、“传统动物造血产品不能真正解决动物贫血问题”、“公司造血产品能够提高生猪、蛋鸡饲养的经济效益”的相关结论。

　　根据驱动力公开披露的文件，其产品潜在的市场空间可达124.40亿元以上，发展空间巨大。截至目前，国内尚无以动物造血类产品为主业的上市公司。

　　但公司的业绩并没有体现出这一旺盛需求。驱动力2017年到2020年上半年，实现营业收入分别为1.45亿元、2.04亿元、9843.37万元和5158.86万元，同期实现的净利润分别为3311.74万元、3539.37万元、2125.66万元和1568.91万元。

　　从上述业绩情况可以看出，驱动力2019年和2020年上半年的业绩相对以往出现了不小的下滑。对此驱动力表示2018年下半年以来，非洲猪瘟开始蔓延，2019年给我国大部分地区的养殖企业带来较大的影响，也使得公司业绩在2019年度出现下滑。

　　具体到驱动力的产品方面，根据说明书披露，驱动力的主要产品为造血类产品系列1、造血类产品系列2以及浓缩料、配合料及饲料原料等产品。其中，造血系列1指的是以造血专利技术为基础生产的造血类产品；造血系列2则是基于1产品基础，添加其他营养元素生产的不同功能的产品。

　　2017年—2019年，系列1和系列2产品销售收入合计分别为1.06亿元、1.07亿元以及6149.52万元，分别占主营业务收入的73.13%、52.25%以及62.80%。

　　2017年—2019年，驱动力的系列1产品销量分别为1534.27吨、1354.03吨以及767.03吨，销量逐渐下降；系列2产品销量则分别是1815.96吨、3792.02吨以及1548.53吨，2019年销量明显低于2017年，同样没有较大的增长。

　　产能大量闲置，却要大幅扩产

　　根据此前农业农村部新闻办公室披露的信息显示，今年10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。照此趋势，明年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。因此驱动力想恢复以往的收入规模很可能还要等到2022年。

　　然而，驱动力此次计划通过挂牌精选层公开发行股票不超1200万股，募资1.03亿元，用于“年产9000吨造血营养产品及研发中心建设项目”，意图扩产。

　　而报告期内，公司的造血类产品产能一直都是为6000吨，产能利用率分别为56.74%、85.35%、39.33%和29.35%，驱动力解释称，2019年度，受猪瘟疫情影响，生猪存栏量出现较大幅度下滑，导致公司主要产品销售也受到冲击。而2020年上半年数据仍未能恢复到以往的水平。然而，上述募投项目达产后，驱动力造血类产品产能将来到1.5万吨/年。产能远未饱和，且市场复苏还需时日，公司却大跨步扩产？必要性何在？

　　此外，公司另有“抗应激、诱食类产品”产能为2500吨，各年度产能利用率仅4.08%、3.94%以及1.85%。驱动力说明书中表示，除了猪瘟疫情，产能利用率不足也与现阶段这两类产品还未充分打开市场有关。

　　另外，2020年3月，驱动力还向白云投资以5元/股定向发行200万股，公司控股股东、实际控制人刘平祥、刘金萍向白云投资承诺公司2020年至2022年合计扣费后净利润不低于7500万元，但是2020年上半年驱动力实现的净利润仅有1568.90万元，上文所述，受非洲猪瘟影响，公司恢复到以往销售规模可能还需时日，未来达成业绩承诺可能也存在一些风险。

　　供应商、经销商问题不少

　　此外，公司客户、经销商也存在不少问题。

　　2017年到2019年的公司第一大客户广西辽大农业科技集团，同时还是驱动力的供应商，我们查询到，南宁市农业农村局2020年4月17日，依法对该公司生产的哺乳母猪料进行监督抽检，检验结果显示该产品铜和锌不符合《饲料添加剂安全使用规范》的规定，判定为不符合产品质量标准产品。并处货值两倍的罚款总计26300元。

　　此外前十大经销商的2020年从赤峰制药股份有限公司采购了285.5万元原材料，根据查询显示，2019年该公司因违反税收管理被国家税务总局赤峰市税务局第二税务分局政务中心厅处以现金罚款。

　　另外，驱动力的经销商退货率也不低。2019年经销商退换货326.05万元，占经销收入比例23.03%，驱动力表示2019年的退货主要是由于非洲猪瘟导致个别经销商客户发生退货，公司出于长期合作考虑，同意上述经销商的退货行为。为规范经销商与客户退换货行为，2020年7月13日，公司向所有经销商发送关于退换货政策的告知函：自即日起，公司已向各经销商发出的货物，非因产品自身质量存在问题，公司不再接受随意退、换货。

　　报告期内驱动力经销模式收入占主营业务收入的比例分别为22.29%、14.09%和14.45%，驱动力的经销模式主要适用于中小型的饲料生产企业及中小型养殖场，存在不少自然人经销商（如下图所示）。