（来源：开源证券研究所）

　　齐东，开源证券地产建筑首席分析师，本硕毕业于上海交通大学，拥有房地产实业经验，11年房地产行业研究经验，曾就职于申万宏源证券、兴业证券、东吴证券，带领团队获得2024年中证金牛分析师、新浪财经金麒麟菁英分析师、Wind金牌分析师房地产行业第2名；2025年Wind金牌分析师房地产行业第1名。

　　研究历程

　　“前途是光明的，道路是曲折的”

　　齐东表示，2025到2026年，研究房地产行业是一个痛苦的过程，行业基本面出现重大变动，曾经那些让地产分析师站在聚光灯下的“吸睛利器”：二手房跟踪、学区房研究、新房手册统统偃旗息鼓，如同被命运掐灭了最后一盏灯。这也是我从业以来经历的最漫长的行业下跌，虽然路演时也经常甩出“地惨”、“登中登”等自嘲词汇苦中作乐，以此化解行情极差的无奈和尴尬，但内心的痛苦和煎熬确是非常实在的。在我看来，苦难是一所学校，过往两年的痛苦经历磨炼了自己的心性，让我对痛苦承受的阈值大幅提升，那些曾经只能从教科书上读到的周期规律，如今化作了刻骨铭心的体感。我似乎真正读懂了毛主席那句朴素而深邃的话——“前途是光明的，道路是曲折的”，这不再只是口号，而是真的开始在内心深处生根发芽。

　　研究理念：差异化标签

　　“立足广泛覆盖，多赛道推进”

　　开源证券地产建筑团队立足广泛覆盖，多赛道推进。我们团队属于“小而全”，虽然团队小，但立足广覆盖，对房地产开发、商业地产、产业园区、建筑央企、REITs等多领域都覆盖。在行业景气度并没有那么积极乐观的情况下，开源证券地产建筑团队依然坚持深耕，积极调研，撰写各类专题、深度报告，或许从数量上看并不出众，但这是我们团队对行业研究的坚守。

　　立当下，看未来

　　房地产处于转型的关键时刻，经历了一轮周期，供给侧的企业和需求侧的居民对房地产的认知已经打碎重建。我们认为，发展科技、发展新质生产力的本质目的也是为了满足人民对美好生活的向往‌，展望未来，我们认为行业经历了深度调整后，存在以下三重投资机会：

　　（1）“商业+资管”双轮驱动下，优质商业地产运营商价值重估：商业管理提供稳定现金流，资管提高业绩弹性，这是稳与进的完美合体；（2）布局城市基本面较好，产品力领先、善于把握改善型客户需求的优质房企：它们是品质生活的终极注解者；（3）积极变革，切入新质生产力赛道的转型房企，从钢筋水泥中抽出新芽，向科技与未来伸出触角，“第二曲线”值得期待。

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