（来源：用益研究）

　　资管信托新规会如何重塑银信合作？

　　10月30日，金融监管总局发布《资产管理信托管理办法》，自2027年1月1日施行，同时废止《集合资金信托计划管理办法》《进一步规范银信合作有关事项的通知》等15份文件。办法设置多条监管红线：第九条三档集中度限制（单一投资者持同一产品不超50%、单一机构及关联方合计不超80%、同一管理人旗下全部资管产品投含非标债权的同一信托合计不超50%）。

　　业内观点：

　　1、正式版较征求意见稿未现方向性松绑，但实操层面银信合作非标、标品两条线均受波及；中邮证券数据显示，理财前十大持仓中信托规模由2022年末7356亿元（占比25%）升至2025年三季度末2.65万亿元（占比72.31%），新规将直接打破信托为单家理财子定制非标SPV的传统模式，非标展业空间大幅压缩。

　　2、新规后信托对接理财子非标项目大多需"拼盘"操作、难再做独家定制SPV，对近年高度依赖机构客户的非标通道业务冲击很大；非标通道收费通常千一，远高于标品万一，资金端与资产端双向严控下套利空间已很小。

　　3、超出预期的是对标品信托的新增约束，第六十一条要求开放周期不低于7天，日开/T+1现金管理类信托面临整改，相对银行现金理财的久期与收益优势将消失，高净值客户资金或回流银行理财；孙海波指出已知价估值技术上难行，银信短开标债合作难度亦抬升。喻智补充，信托还可用资产服务信托（财富管理、信贷ABS）拓展银信合作新空间。

　　公募基金投顾业务迎"T类份额"新规

　　近日，基金业协会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》，对基金投顾专属"T类份额"的设立作出规范并明确时间表，恰逢公募基金投顾试点落地七周年。T类份额指基金为投顾业务向个人投资者设立的单独份额类别；自2027年1月1日起新增业务须全面配置T类份额，拟设T类份额的存量基金须于2026年11月30日前完成。

　　业内观点：

　　1、增设T类份额是买方投顾发展的重要一步，为投顾组合提供更适配、规范、具操作性的底层工具，使投顾机构能更精细地完成资产配置、调仓换基与服务落地。

　　2、制度设计理顺了利益链条、避免投资者"双重收费"，将投顾服务费与产品费用清晰划分，让投资者直观感知投顾价值；在降低持有成本基础上推动行业真正转向专业服务驱动，更重视客户资产长期保值增值。

　　3、T类份额免（认）申购费与客户维护费、管理费原则上六折，综合持有成本切实下降，使"投"与"顾"收费边界更清晰、将机构收入与客户留存绑定；有助于化解"基金赚钱、基民不赚钱"难题，让买方投顾成为资管机构、资本市场与大众投资者间的桥梁。

　　华泰证券：底部初具，静待接力

　　目前A股市场估值、情绪已经接近历次市场底部的阈值，底部构筑或相对完善，绝对收益资金的被动调仓压力虽有抬升，但进一步扩大的空间或相对有限，考虑到融资及交易型资金尚未明显回流，反弹的构筑或需要政策面和增量资金面的进一步支撑。配置上关注三条线索：一是美国中期选举后的新能源政策预期，结合装机、价格和订单在板块内部择优；二是维持红利底仓，关注银行、乳品、高速公路、水电、火电及钢铁中股息兑现能力较强的方向；三是消费景气或底部反转，关注景气修复的白酒、小家电、装修建材。

　　华西证券：中国移动推进算网数智创新，国产算力产业加快业绩兑现

　　中国移动在2026移动网络大会期间发布算网数智全栈创新成果，启动MoMA开放计划和九天众擎AI+高价值场景联创计划。前者围绕Agent、终端、模型、技术和算力推进生态协作，配套营销资源、Token费用扶持及分成政策，降低开发与应用门槛；后者开放大模型、智能体平台等能力，提供从数据治理、模型训练到推理优化的一体化服务，推动农业、能源、制造等行业场景落地。开放协作与场景拓展为算力应用提供支撑，性能、交付、生态和成本成为国产产品的重要竞争因素。随着训练与推理需求协同发展，产业仍需持续检验订单转化、算力利用率及资本开支回报，推动需求增长转化为经营成果。

　　中信建投：锚移势易，居谷望山

　　2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键。建议投资者以“均衡配置、灵活调整”的思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会。行业重点关注：银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等。