（来源：永赢基金微讯）
01
上月行情回顾
主要数据
10月主要股指收跌，万得全A、沪深300、创业板、科创50均收跌，中证800成长指数下跌22.29%，大幅跑输中证800价值（+0.77%）。成长板块中，传媒相对抗跌，跌幅为5.86%。
宏观经济
海外经济复盘：10月美国“强增长、高通胀、紧货币”的组合进一步固化。三季度GDP环比折年率初值3.4%，明显高于前值，10月ISM制造业升至55.5，AI相关资本开支与消费韧性仍是主要支撑；但就业明显走弱，9月非农仅新增2.9万人，失业率4.2%，呈“增长强、就业弱”的K型分化。通胀方面，9月CPI同比3.7%，核心CPI连续两月环比0.3%，中东局势推动油价中枢升至110美元以上，能源向核心通胀的二次传导成为主要风险。货币政策上，美联储10月28日维持利率在3.75%–4.00%不变，但投票出现两张主张加息25BP的反对票，声明将增长表述由“稳健”改为“强劲”；主席强调金融条件已有所收紧、需更多数据，市场对12月加息的定价约78%，10年期美债收益率升至5.05%，曲线趋于陡峭。往前看，若油价维持高位，12月重启加息与长端利率上行的组合，仍是压制全球风险资产的主要因素。
02
后市展望
三季报出清后市场从业绩验伪切向跨年估值切换，AI算力、半导体、存储、机器人等筹码出清且景气未证伪的方向，凭订单与利润兑现承接分母端修复弹性；流动性宽松边际缓解贴现率压制，成长由流动性普涨升级为景气驱动重估。银行、公用等红利退为底仓对冲，叠加年末排名与跨年主线抢跑，资金向超跌成长再平衡。
03
主要细分行业观点
电子
AI算力链业绩突出，前三季度PCB行业营收3324.60亿元、同比增长45.09%，归母净利润458.32亿元、同比增长108.42%，三季度单季归母净利润同比增长196%；存储行业前三季度营收4901.52亿元、同比增长393.40%，由上年同期亏损14.89亿元转为盈利1835.18亿元；半导体设备营收880.63亿元、同比增长24.62%，归母净利润增长63.57%。电子行业三季度毛利率22.6%、同比提升6.5个百分点，净利率11.8%、同比提升6.1个百分点。
通信
海外云厂商资本开支韧性延续，谷歌三季度资本开支513.55亿美元、同比增长114.4%，全年指引1950至2050亿美元，但微软将2026年资本开支下调50亿美元至1700亿美元，需关注结构性差异；800G向1.6T演进、CPO产业化提速。制约在于消费电子，三季度全球手机出货2.55亿台、同比下降22%，PC出货5700万台、同比下降21%，存储涨价推高整机成本。后续一段时间看硬件业绩兑现，中期看端侧AI与国产替代。
传媒
游戏方面，三季度国内游戏市场实际销售收入925亿元、同比增长5.11%，较上半年12.17%的增速放缓，主要受上年同期重磅新游高基数影响；版号发放维持常态化，三季度国产版号608个、同比增长39%、创新高，1至9月累计发放1571个，新品供给充裕。影视方面，三季度全国电影票房同比下降3.9%，较上半年40.6%的降幅明显收窄，观影人次3.3亿、同比下降4.1%、平均票价约37元；暑期档票房124.98亿元、同比增长4.5%，创近三年新高，优质内容对需求的拉动依然有效。AI应用方面，短剧维持高景气，截至8月短剧视频APP行业月活4.67亿、同比增长77.6%，红果短剧日活突破2亿，三季度抖音原生AI剧与漫剧新增数量环比增长18.6%；随着视频模型迭代，内容形态有望由短内容向长内容、由单向生成向交互体验演进，生产成本显著下降。后续一段时间看AI应用与版号催化，受高基数压制、方向中性，中期在内容供给改善下维持积极。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。
数据来源：wind，截至2026/10/31。市场历史走势不预示未来表现，观点仅供参考，不构成投资建议。所涉企业仅作示例，不构成任何投资建议。本材料由永赢基金管理有限公司编制，版权归本公司所有，本公司保留所有权利。本材料所引用信息基于合法取得的信息，但本公司对引用信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对任何人使用本材料所引发的任何直接或间接损失负任何责任。未经本公司事先书面许可，禁止任何机构或个人单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播本材料，不得擅自修改、二次加工本材料内容。
