（来源：神基太保）
市场回顾
上周A股仅两个交易日，走出“先分化、后修复”行情，日均成交1.81万亿元。全周指数收跌，上证指数跌0.74%、深证成指跌1.91%、创业板指跌2.93%、科创50跌4.75%，上证相对抗跌，创业板、科创50调整幅度更大。
行业层面风格切换，资金由AI硬件链条转向能源、煤炭方向。申万一级行业中煤炭、传媒、石油石化领涨，电子、通信、机械设备回调居前。
海外方面，主线为美债利率与加息预期重定价。美国非农数据大幅不及预期，市场下调10月加息概率，但美联储9月议息纪要偏鹰，12月加息仍存可能性，美债收益率、美元指数走高。中东地缘与能源博弈升级，G7计划释放战略石油储备，OPEC+维持11月产量不变。
产业端，摩根士丹利推演美国或对国内3.2T光模块实施分阶段限制，仅为情景假设，暂不覆盖800G、1.6T产品，但引发光通信产业链远期估值重估。
国内方面财政货币协同加码。财政部招标千亿特别国债一期；央行开展逆回购、实现单日净回笼；房贷贴息落地，PSL利率下调，“六张网”纳入PSL支持范围。
数据来源：万得资讯，截至2026.10.9，本期统计区间2026.9.28-2026.10.9行业观点
大宗商品
上周表现：节后能化板块走强，上证大宗商品股票指数10月8日、9日连续收涨，单日分别上涨0.21%、1.72%。10月8日国内期货能化品种大面积涨停，燃料油涨超18%、原油涨近9%，甲醇等品种封板。墨西哥湾飓风造成约51万桶/日原油产能关停，叠加中东霍尔木兹海峡地缘风险，共同推升能源与运输价格，通胀预期是本轮行情的核心定价主线，并非单纯避险驱动。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：油气方向，中东地缘与供给扰动共同推升价格。地缘方面，伊朗宣称霍尔木兹海峡处于关闭状态、美军考虑恢复对伊大规模打击，10月8日，伊朗将霍尔木兹海峡划为"战略红线"，并放话海陆空威慑力量已严阵以待、触碰底线即果断反击，地缘风险持续升温；供给方面，墨西哥湾飓风Isaias致约51万桶/日产能暂停、约占当地海上产能四分之一，马士基自10月12日起将紧急燃油附加费上调至20%，运输成本同步抬升。柴油供应紧张之际，G7于10月2日宣布4个月内协调释放1亿桶原油和柴油储备、前20天优先释放柴油，国际能源署已释放约3.25亿桶；此外，OPEC+七国10月4日决定11月维持产量不变，并不放量。10月8日，布伦特原油期货主力合约价格已升破每桶105美元。
煤炭方向，截至10月8日，山西停产煤矿43座、较长假前减少8座，停产产能4,550万吨、减少1,095万吨；进口煤方面，蒙煤库存降至100.2万吨、为近5年低位。
贵金属方面，COMEX黄金周内回落至4,200美元/盎司下方、基本抹去8月涨幅，在美国长债利率与美元指数持续走强的背景下，金价短期承压。但央行购金形成托底：SPDR黄金ETF至10月7日持仓增加；央行方面，中国8月末黄金储备报7,673万盎司（约2,386.57吨），9月末升至7,747万盎司（约2,409.59吨）、单月增持74万盎司（约23.02吨），高于8月的65万盎司，至此已连续第23个月增持。长期看对金价构成底部支撑，短期仍以震荡偏弱为主。
基本金属方面，铜在矿端支撑下走势偏强。供给端，全球最大铜矿智利Centinela已进入罢工，LME库存继续回落，美铜暂未流出；短期来看，铜价或在高位区间运行。铝则呈现社库温和累积、远期供给受压的格局，国内社库小幅上行至64.6万吨，LME库存降至24.03万吨；海外供给端亦有松动，巴林铝业产能回升至130万吨，阿联酋环球铝业复产约四分之一。宏观因素主导下，短期铝价或震荡偏弱。
整体来看，上周大宗商品板块走势分化，能源、有色板块主要受供给及地缘预期影响；黄金短期有所回调，但中长期支撑因素仍在。（数据出处：公开大宗商品资讯、IEA、LME、央行储备数据整理）
红利资产
上周表现：中证A500红利低波动指数区间涨1.11%（10月8日涨1.02%、10月9日涨0.09%），在主要宽基指数普遍回落、科创50跌4.75%的背景下逆势收红，市场风格从科技成长切向红利低波的特征明确。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：红利低波资产的相对配置价值，核心来自再平衡阶段的资金承接需求与稳定现金回报的较高确定性。9月红利板块整体超额收益有所回落，内部分化特征显著。银行板块层面，中报业绩与中期分红预案夯实股息回报基础；Q2主动权益基金银行持仓降至1.1%的历史低位，三季度资金存在回流空间。国有大行A、国有大行B合计2600亿元增资预案落地，机构测算有望撬动约2.43万亿元信贷增量。政策端，居民房贷贴息于10月1日起实施，PSL利率下调至1.5%且支持范围扩容。财政贴息有助于托底按揭需求、改善银行零售资产质量，PSL降息扩围则压低政策性项目融资成本。公用事业板块内，水电等成熟运营资产经营现金流稳健，分红覆盖能力突出。交运板块中，港口吞吐量持续修复，干线高铁企业亦锁定中长期分红比例：近四周重点监测港口货物吞吐量同比+5.2%，集装箱吞吐量同比+13.5%；成分股内，干线高铁运营企业公告2025–2027年分红比例不低于55%，现金流与分红承诺具备较高确定性。
中长期看，险资配置需求是红利资产的重要支撑。金融监管总局8月发布《保险公司资产负债管理办法》，将于2027年1月正式施行，对人身险公司设置净投资收益覆盖率＞100%的硬性约束。低利率环境下，险资需要持续增厚股息收入，红利策略仍是核心配置方向。
站在当前时点，红利资产的配置吸引力仍有多方面支撑。低利率环境下的资产荒背景，或抬升红利资产的类债配置价值；四季度步入机构调仓窗口，成长板块拥挤度上行，有望带动防御配置需求提升；科技板块预期差有所收窄，红利相对估值处于周期低位区间，风格再平衡存在一定空间。（数据出处：行业公开公告、监管文件、券商研究整理）
消费
上周表现：中证消费50指数区间涨0.74%（10月8日微跌0.1%、10月9日涨0.84%），在成长方向普跌中相对抗跌，反映消费作为低位与内需方向的防御属性。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：消费政策端：以旧换新专项资金全部落地，消费税改革方向释放明确信号。9月30日，第四批625亿元超长期特别国债资金下达，专项支持消费品以旧换新，全年2500亿元额度已全额落地。随着补贴规则持续优化，政策撬动效应逐步显现：1-8月以旧换新带动相关商品销售额1.55万亿元，覆盖2.08亿人次；汽车、家电、数码换新需求放量，高能效家电、智能硬件以及新能源汽车销售表现突出。后续监管重心将转向补贴资金精细化管理，严厉打击套补骗补行为，保障政策红利有效传导。此外，政策层面另有财税改革信号：财政部部长蓝佛安于10月1日在《求是》2026年第19期刊发署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》，提出推进消费税征收环节后移并稳步下划地方、推进地方附加税改革，拓宽地方税源。
假期消费复盘：总量维持平稳，内部结构显著分化，服务消费韧性尚可，商品消费与客单价表现偏弱。国庆假期跨区域人员流动整体平稳、复苏力度有限，预计10月1日—7日全社会跨区域人员流动量21.44亿人次，日均3.06亿人次，同比+0.7%。交通出行板块冷热不均，铁路客运高增（预计同比+13.1%），民航客流基本持平；海南离岛免税方面实现销售额8.55亿元，售出商品近70万件，购物人次12.3万，同比+10.41%。
酒店板块量升价跌：假期前5天入住率63.2%，同比提升1.2pct；平均房价290.6元，同比-2.5%。影视消费承压，假期前6天票房合计9.7亿元，同比下滑37%，主要受重磅影片供给不足拖累。景区市场呈现结构性行情，头部核心景区热度居高不下，九寨沟每日4.1万张门票、故宫前6天门票均售罄，但客流上限受限流政策约束，整体增长空间受限。
综合来看，服务消费需求展现一定韧性，但商品消费与人均客单偏弱。当前消费板块估值已回落至合理区间，后续投资主线聚焦消费龙头企业经营层面的边际改善。（数据出处：财政部公开文件、文旅/交通行业假期数据、票房统计、券商研究整理）
证券
上周表现：中证全指证券公司指数区间涨0.41%（10月8日跌1.69%、10月9日涨2.14%），10月9日券商板块午后发力成为拉动指数的关键力量，板块内标的集体走强。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：板块层面，制度环境持续优化，推动券商市值管理模式转变。2026年下半年，多家中型券商主体密集推进股份回购，注销式回购占比显著提升，回购主体覆盖控股股东、董事长及核心股东。依托新国九条顶层设计与证监会市值管理指引对注销式回购的鼓励，行业市值管理重心由短期股价维稳，转向增厚长期股东回报。业务端，三季度A股IPO市场回暖，IPO单数、募资规模环比明显提升，剔除特大单体项目后依然保持较高增速；A/H股投行整体稳中有升，除重磅项目外仍存在业务增量，头部券商机构投行实力、直投跟投收益将持续拉开行业业绩差距。资金与经纪业务维度，中证协数据显示，上半年行业平均代理买卖净佣金率进一步下行至万分之1.71；与此同时外资持续增配境内权益资产，上半年末外资持股市值达4.66万亿元，较上年末增长近30%，行业呈现佣金率承压、外资权益资金流入并存的格局。
券商板块短期弹性释放，回购注销制度完善利好长期股东回报；投行端项目回暖带来业绩修复预期，但经纪业务佣金压力仍存，外资持续增配A股形成资金面支撑。（数据出处：证监会、中证协公开数据、券商行业研究整理）
港股科技
上周表现：上周恒生港股通科技主题指数基本持平。节后首日（10月8日）恒生指数、恒生科技指数回调；长假内10月2日恒指曾单日下跌2.26%，10月1日至7日南向资金休市，放大了外部扰动带来的冲击。10月9日港股三大指数高开高走，午后涨幅进一步扩大，恒生科技收涨3.06%、恒指上涨1.79%、恒生港股通科技主题指数上涨3.37%，扭转前一交易日的下跌态势。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：10月9日港股盘面中，大型互联网科技股是本轮反弹的核心做多力量，港股科技板块的核心矛盾，在于南向资金恢复交易带来的流动性修复预期，以及海外高利率环境对估值形成的压制。假期外围市场方面，美股纳斯达克指数、费城半导体指数上涨，行情高度集中于少数AI权重股，美光财报表现亮眼推动纳指续创阶段新高，为港股科技板块提供分子端参照，但行情传导仍受高利率与汇率因素约束。消息层面，内地跨境交易整治加速落地，多家中资在港券商主体调整内地存量客户服务权限，暂停新开仓与买入操作，保留卖出及资产转出功能；港交所9月25日公告，拟自11月起将债券通北向通债券纳入合资格非现金抵押品。港股通科技覆盖港股AI与互联网资产，相对A股的弹性主要取决于南向资金流向与海外利率走势。板块中期反转仍需观察，本轮反弹偏结构性，后续重点关注南向资金修复情况以及美债利率变化。（数据出处：港交所公告、行情数据、券商行业研究整理）
半导体芯片
上周表现：节后半导体链条整体回落，中证全指半导体产品与设备指数区间跌4.59%，上证科创板芯片设计主题指数区间跌5.07%。10月8日板块出现破位，长端美债收益率上行对高估值成长形成压制，叠加多重因素共同影响，但产业基本面未发生变化；10月9日随市场午后回升，半导体小幅反弹。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：本次盘面承压，核心诱因在于假期中国资产整体走弱、海外利率压力与节前积累的持仓筹码结构问题相互叠加，而非新增利空。假期海外科技股表现较强，但中国资产逆势走弱，恒生指数与纳斯达克中国金龙指数收跌；A股节后科技板块延续这一弱势并出现明显补跌，市场对前期高拥挤度成长板块仍处于再定价阶段。从利率端看，美国10年期国债收益率一度升至5.36%以上，30年期继续处于约24年高位，美债收益率上行叠加油价维持高位，对全球成长资产估值形成压制。此外，节前三个交易日科创50累计下跌5.66%，季度维度双创指数回调约30%，科技板块节前已显偏弱；机构科技板块仓位仍处高位，部分优质科技标的筹码拥挤，下跌更多是对前期高拥挤度的消化。叠加10月A股限售解禁压力较大，全月解禁市值超3100亿元，或进一步放大短期板块波动。
产业层面并未出现方向性变化，海外密集披露的数据反而印证了半导体产业上行趋势。晶圆代工维持高景气，台积电三季度营收1.49万亿新台币，同比增长50%，创历史新高，高于市场1.46万亿新台币的一致预期；9月单月销售额5118.6亿新台币，同比增长54.6%。存储缺货逻辑持续兑现，AI数据中心建设持续推进，AI服务器拉动DRAM、NAND及HBM需求快速上行，供给扩容节奏难以匹配需求增长，传统DRAM、NAND合约价格持续上涨，持续增厚存储厂商盈利；三星电子三季度营业利润约107万亿韩元，同比大增782%，首次突破百万亿韩元关口，盈利增长主要来自半导体存储业务，与此同时中国台湾存储厂商南亚科再度上调DRAM合约价，最高涨幅达20%。供给端动作同样密集，东芝宣布投资600亿日元扩建菲律宾HDD基地、2027财年存储容量产能近翻倍，SK海力士时隔四年重启存储封装外包。主要厂商扩产与存储涨价同步推进，景气延续获得支撑。
美光披露的财报同样释放积极信号。其2026财年第四财季收入542.3亿美元，上年同期113.2亿美元，收入增幅接近四倍；核心的数据中心业务收入180亿美元、毛利率90%，下一财季收入指引中值615亿美元。更值得注意的是，公司长期供应协议已增至26份，客户锁定财务承诺合计320亿美元，预计2027年超75%产能已被客户提前锁定。当前存储需求仍然确定性较高，景气具备较长可见度，并非短期脉冲行情。
算力芯片需求保持旺盛，AMD苏姿丰公开表态当前需求大于供给，并计划2027年大幅扩产，同时以约82亿美元全股票收购空间智能公司WorldLabs，补强物理AI布局；Marvell将2028财年营收预期由180亿美元上调至约200亿美元。上游AI资本开支的长线逻辑并未动摇，博通为OpenAI定制芯片项目寻求超500亿美元融资、Anthropic推进IPO进程，印证AI算力长期投入具备刚性。国内方面，国产算力企业表示其在中国算力芯片份额已超英伟达，国产算力同步推进。
总体来看，半导体产业层面并未出现新增负面信号，本轮回调来自远期估值重定价与拥挤度出清，而非当期基本面恶化。短期板块仍受长端利率、限售筹码释放节奏约束；中期维度，假期密集披露的海外产业数据印证，AI驱动的半导体上行周期仍在延续。当前产业景气向上与稳增长政策形成支撑，科技方向存在阶段性修复空间。（数据出处：行情数据、海外企业财报、产业资讯、券商研究整理）
双创
上周表现：创业板科技指数区间跌2.91%（10月8日跌3.47%、10月9日反弹0.58%），上证科创板50成份指数区间跌4.75%（10月8日跌4.82%、10月9日反弹0.06%），两只指数对应的硬科技方向，长假后在外围定价扰动下出现集中回撤，10月9日午后小幅反弹。（数据来源：万得资讯，统计区间2026.10.8-2026.10.9）
产业叙事：算力硬件板块出现内外行情分化：国庆假期美股光通信板块表现偏强，节后A股光通信标的却遭遇集中抛售，部分光芯片企业个股大幅回调。市场扰动主要来自摩根士丹利研报，报告提出美国或针对国产光模块，从3.2T代际开始推出分阶段管控方案，配套65%美国物料价值占比的豁免条件。该判断仅为机构推演，并非正式政策，相关约束仅针对远期3.2T产品，不影响当下主流800G、1.6T产品。与此同时，国产科技企业光互连方案选用NPO路线而非CPO，引发市场对于独立光模块厂商在下一轮技术架构中竞争力的担忧。两类风险因素均属于2028年后远期产业变量，不会对当前业绩形成实质压力；产业端反馈800G、1.6T光芯片短期供给仍处于偏紧状态，本轮调整更多是远期估值与交易拥挤度出清，形成海内外板块走势背离。
创新药方向，欧洲肿瘤内科学会年会定于10月23至27日召开，市场预期国内创新药企业披露多项突破性临床数据，港股部分创新药与CXO板块出现明显上涨。
新能源与高端制造侧，七部门《新型电池产业发展十五五规划》明确到2030年全固态电池初步实现规模化应用，三星SDI与EcoProBM签署全硫化物路线2027年商业化合作协议；SpaceX星舰9月29日首次入轨并部署26颗V3星链卫星，单颗下载容量约现役V2的10倍。国产智能车企用户突破120万，另有整车制造企业与国产科技企业存在合作洽谈意向，但尚未签署具备约束力协议。
AI应用端，海外大模型与智能Agent迭代节奏持续提速：OpenAI经常性年化收入接近700亿美元，推出常驻智能体Dots与GPT-6.1Sol模型；Anthropic在IPO招股书中披露，2025年营收同比增长12倍至近46亿美元，并规划未来投入5180亿美元算力基建，同时英伟达联合Anthropic发布AIAgent安全平台；MetaMuse持续沉淀消费端用户粘性，行业重心正由底层算力基建，逐步向AI应用层扩散。
长假后硬科技指数受海外政策预期扰动集中回调，板块内部出现明显分化。海外AI应用与Agent持续迭代，但算力硬件受远期政策、技术路线预期冲击出现估值消化，短期基本面并未恶化；创新药迎来ESMO会议催化，固态电池、航天、智能汽车等方向产业催化持续落地。（数据出处：行业政策文件、券商研报、企业公开公告、产业资讯整理）
费率备注：投资者申购或赎回半导体ETF国联安、科创芯片设计ETF国联安、A500红利ETF国联安、大宗商品ETF国联安、港股通科技ETF国联安、证券ETF国联安、消费ETF国联安、科创50ETF国联安、创科技ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。敬请投资者阅读更新的《招募说明书》及销售机构相关公告了解详细情况。
国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.8%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.6%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。
国联安上证商品ETF联接A类/C类份额的非养老金客户申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.5%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.7%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）至730天（不含），A类份额的赎回费率为0.3%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在730日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。
国联安上证科创50ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.00%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.8%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至30日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在30日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.40%/年。
产品风险等级： A500红利ETF国联安风险等级为R3（中风险）、半导体ETF国联安、科创芯片设计ETF国联安、大宗商品ETF国联安、港股通科技ETF国联安、证券ETF国联安、科创50ETF国联安、创科技ETF国联安、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接、国联安上证商品ETF联接、国联安上证科创50ETF联接风险等级均为R4（中高风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.8%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.6%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。国联安上证商品ETF联接A类/C类份额的非养老金客户申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.5%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.7%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%；持有期限在7日(含)至365日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在365日（含）至730天（不含），A类份额的赎回费率为0.3%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在730日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.25%/年。国联安上证科创50ETF联接A类/C类份额的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.00%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.8%，申购金额在500万元(含)以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A类/C类份额的赎回费率均为1.5%，；持有期限在7日(含)至30日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%；C类份额的赎回费率为0；持有期限在30日（含）及以上的，A类/C类份额的赎回费率均为0%。C类份额的销售服务费为0.40%/年。
产品风险等级：半导体ETF国联安、科创芯片设计ETF国联安、A500红利ETF国联安、大宗商品ETF国联安、港股通科技ETF国联安、证券ETF国联安、科创50ETF国联安、创科技ETF国联安、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接、国联安上证商品ETF联接、国联安上证科创50ETF联接风险等级均为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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