（来源：华安ETF）
黄金行情回顾及主要观点
上周伦敦现货黄金收于4,165美元/盎司（周环比-0.7%）,国内AU9999黄金收于902元/克（周环比-0.2%）。
美国9月CPI呈现全面超预期的格局。美国9月CPI同比上涨3.7%，高于预期的3.6%，创今年5月以来新高；环比上涨0.6%。核心CPI同比2.6%，高于预期的2.5%，环比0.3%，连续两个月维持在这一偏高水平。能源仍是表观推手——能源价格同比上涨约20.4%，汽油环比飙升9.1%，单项贡献了整体CPI涨幅的一半以上。而更需警惕的是核心CPI的超预期：住房环比从0.3%升至0.4%，业主等价租金升至0.3%，单项贡献了核心CPI涨幅的约一半；“超级核心”服务（剔除住房）环比维持在0.3%，但机票环比1.2%、医院服务0.7%、汽车维修0.7%。通胀的“广度”在扩散，而非仅仅停留在能源端。
数据公布瞬间，市场按“鹰派情景”线性定价：美元指数一度逼近103关口，10年期美债收益率冲上5.3%上方，现货黄金盘中跳水超1.5%，10月加息概率从数据前的约20%一度飙升至50%左右。但这一鹰派定价未能持续，数据公布次日，10月加息概率已回落至25%附近，美债收益率回吐了全部涨幅并延续回落，黄金也脱离了盘中低点。这种“先鹰后鸽”的切换，源于市场很快意识到：9月CPI并不足以迫使美联储在10月行动。
制约因素来自数据组合的另一面。9月非农仅新增2.9万，远低于预期，失业率升至4.2%。美联储副主席杰斐逊等多位核心官员此前已释放了“不必急于连续加息”的信号。在“通胀超预期但就业在走弱”的组合下，美联储选择在10月按兵不动、观察二轮传导是否成立，是一个概率更高的政策选项。
展望后市，国际金价维持在4100美元重要关口上方，关注后市能否走出“W”型双底。资金面上，黄金近期回调的过程中全球黄金ETF仍呈现净流入态势，叠加全球央行购金的有力托底，黄金市场的资金面向好。
中长期看，支撑黄金的结构性逻辑并未近期波动而动摇。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达1.8万亿美元，净利息支出升至9630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%。美国财政可持续性问题、全球央行购金的持续趋势、以及地缘政治格局的碎片化，共同构成了黄金中长期配置价值的坚实底座。
未来一周黄金投资重点关注的信号：美伊局势进展。
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