（来源：中信证券研究）

　　有业绩支撑的

　　非AI板块有望修复

　　加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。

图片来源：摄图网（AIGC）

　　叙事回摆

　　裘翔  张铭楷  陈峰  高玉森  陈泽平

　　策略聚焦

　　这周发生了两组叙事的边际变化：一个是市场开始更全面审视美联储的政策取向，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；另一个是关于META的一则新闻引发巨大争议，反映目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映目前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。我们预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是流动性层面最重要的边际变化。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。

　　风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。

　　AI与具身全链加速，

　　通用与出海曙光初现

　　刘海博  李越  付宸硕  华夏  李奕臻

　　制造

　　展望2026年下半年，国内外AI算力与具身智能产业将迎来重要产业进展，上游AI硬件、中游配套设备与下游应用制造需求高增。通用制造业曙光出初现，专用设备结构化亮点引领复苏。同时，我国拥有全球优势的产能出海有望延续景气。建议关注重点公司AI敞口与出海敞口的边际变化，并重视通用制造复苏情况。

　　风险因素：AIDC需求不及预期；燃机供应链周期波动；PCB与光模块技术变迁；商业航天产业化滞后；机器人技术进步低于预期；通用制造业复苏幅度较弱；工程机械市场竞争加剧；出海贸易摩擦。

　　研发质量不断提升，

　　产业超预期兑现

　　陈竹  李安飞  王郑洋  杨中伟

　　创新药

　　2026H2中国创新药产业基本面稳步向好，核心来自研发质量提升、全球价值验证和盈利能力改善。中国创新药逐渐进入“全球注册+商业化兑现”阶段。展望下半年以及未来，WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议陆续召开，多个注册性研究进入读出窗口，全球III期/注册研究持续推进，海外商业化逐步兑现等有望共同驱动创新药板块表现。

　　风险因素：地缘政治摩擦加剧；宏观经济复苏不及预期；带量采购价格降幅和力度超预期；一级市场生物制药企业融资热度下降；创新药临床研发失败；医疗事故风险；产业政策变化不及预期；医疗AI发展不及预期；商保政策进展和商保产品发展不及预期；行业竞争加剧；反腐政策影响。

　　创新改革三箭齐发，

　　强化投行业务持续修复预期

　　陆昊  田良

　　证券

　　再融资新规征求意见稿紧扣服务实体经济、提升资本市场包容性与适应性、防范系统性风险核心导向，围绕"松绑、约束"双线推进，推出储架发行制度、修改小额快速融资上限，构建市价定价机制，有望降低优质公司融资成本与时间成本。此次修订是2023年2月全面注册制实施以来，首次对再融资制度进行系统性优化，有望持续强化证券公司投行业务复苏持续性。建议关注产业资源突出的优质中型券商以及投行业务实力雄厚的头部券商。

　　风险因素：政策落地进度不及预期；二级市场波动加剧导致再融资需求萎缩；储架发行带来的持续性供给压力；市价发行下发行失败或募资不足风险上升；控股股东锁定期延长后的质押流动性风险；市场流动性超预期收紧；宏观经济复苏不及预期。

　　具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

　　2026-7-5｜《A股策略聚焦20260705—叙事回摆》

　　2026-7-6｜《制造产业2026年下半年投资策略—AI与具身全链加速，通用与出海曙光初现》

　　2026-7-4｜《创新药产业深度跟踪报告—研发质量不断提升，产业超预期兑现》

　　2026-7-6｜《非银行金融行业证监会再融资新规点评—创新改革三箭齐发，强化投行业务持续修复预期》