威高血净（全称“山东威高血液净化制品股份有限公司”）发行股份购买资产暨关联交易事项近日有新进展。独立财务顾问华泰联合证券发布了关于上交所审核问询函的回复专项核查意见（修订稿），对交易目的、方案、标的公司业务及估值等核心问题进行了详细说明。此次交易标的为威高普瑞医药包装有限公司（简称“威高普瑞”）100%股权，交易完成后，威高血净主营业务将新增预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材业务，并协同开拓生物制药滤器市场。
交易核心：协同技术与客户资源 拓展生物制药上游领域
威高血净于2025年5月上市，同年10月即启动对威高普瑞的收购。威高普瑞现为港股上市公司威高股份的控股子公司，实控人均为陈学利。本次交易选择在当前时点推进，主要基于三方面考虑：一是顺应国家支持生物医药配套产业发展的政策导向，响应下游客户对供应链自主可控及降本增效的需求，助力生物制药滤器等上游产品的国产化替代。数据显示，2024年中国生物制药滤器市场国产化率仅为29.6%，存在超过7成的替代空间。二是威高血净在生物制药滤器领域的技术研发与产品试制已取得进展，如中空纤维病毒过滤器已完成试制，切向流滤器通过ISO双认证并进入客户验证性试用阶段，而威高普瑞拥有海普瑞、恒瑞医药、康泰生物等众多生物制药企业客户资源，协同条件成熟。三是拓展新增长点以提升盈利能力，根据备考审阅报告，交易后上市公司2025年每股收益将从1.22元/股增长至1.62元/股，增幅达32.79%。
威高血净原有血液净化业务与威高普瑞的医药包材业务虽无直接协同，但通过整合，上市公司将新增医药包材业务，并借助自身中空纤维过滤技术与威高普瑞客户资源，共同开拓生物制药滤器市场。威高普瑞预灌封产品国内市场占比超50%，国际销量位列前五，其客户在生物药生产中对滤器有刚性需求，为生物制药滤器业务提供天然渠道。
标的业绩承诺可实现 评估作价公允性获认可
威高普瑞业绩承诺金额高于报告期净利润。结合行业环境、竞争格局、产品市场空间及在手订单等因素，其业绩承诺具备可实现性。行业层面，预灌封给药系统和自动安全给药系统市场增长稳健，2024-2030年预计年复合增长率分别为10%和23.7%。竞争格局上，威高普瑞在预灌封领域国内市占率第一，自动安全给药系统业务受益于GLP-1等药物发展，2023-2025年收入复合增长率超50%。订单储备方面，截至2025年底，预灌封业务已签署合同的在研管线约200个，自动安全给药系统约50个，且2026年上半年收入同比增长超15%，高于全年预计增速。
本次交易全部采用发股方式支付，交易对价85.11亿元。交易前后股权结构显示，威高股份持股比例将从23.53%升至51.35%，成为控股股东，实控人仍为陈学利。关于估值，收益法评估结果85.11亿元较资产基础法增值显著，主要因其能更好反映技术、客户资源等无形资产价值。与前次60亿元评估差异，主要源于收入预测、折现率等参数调整，具有合理性。对比可比公司和交易案例，本次交易市盈率14.66倍，低于行业平均水平，定价公允。
核心业务数据与整合规划明晰
威高普瑞2025年经审计营业收入18.84亿元，净利润6.01亿元。预灌封给药系统为主要收入来源，收入占比超95%，2025年销量8.01亿支，均价2.25元/支；自动安全给药系统收入6550.19万元，销量增长47.47%。客户集中度方面，前五大客户收入占比36.04%，高于同行业可比公司，主要因预灌封产品定制化程度高、客户粘性强，且服务的头部药企自身市场集中度高。
交易完成后，上市公司将对血液净化、医药包材、生物制药滤器三类业务分别规划发展。整合措施包括保持标的公司核心管理层稳定、协同研发与销售资源、完善内控体系等。风险应对方面，针对整合风险和市场开拓风险，将通过组织架构优化、人才引进、技术协同等措施保障平稳过渡。
中介机构核查认为，本次交易具备必要性与可行性，标的资产定价公允，业绩承诺合理，各项程序符合规定，有助于提升上市公司资产质量和中小投资者权益。
