（来源：华泰期货）

　　市场分析

　　宏观面

　　（1）宏观事件：央行于10月21日启动隔夜逆回购操作，首日操作量为800亿元，并计划持续至11月2日，每日操作量上限为1万亿元。此次连续操作天数较此前明显延长，主要针对“十一”长假后税期延后与月末因素叠加带来的短期资金需求。这反映隔夜逆回购在央行公开市场操作中的地位正在上升，未来可能被正式确立为主要操作品种。

　　（2）经济数据：10月19日发布前三季度GDP同比增长4.6%，分季度看，一季度5.0%、二季度4.3%、三季度4.5%，三季度环比增长1.2%。三季度增速好于市场预期，主要受出口增速加快、消费改善及投资降幅企稳带动。9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月的0.4%明显回升。1-9月固定资产投资累计同比下降7.2%，降幅与前值持平。10月14日发布9月CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，PPI同比上涨5.0%，较8月的3.8%进一步回升，但核心CPI同比上涨1.0%与上月持平，显示内需价格端仍偏温和。9月30日发布的9月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点。

　　资金面

　　（3）财政与金融：10月14日发布9月末社融存量同比增7.1%，M2同比增7.2%，M1同比增3.2%，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元，M1增速回落反映企业活期存款增势放缓。9月18日发布8月单月一般公共预算收入12937亿元，同比增长4.7%，增速较7月放缓7.0个百分点；支出18562亿元，同比由上月增长0.5%转为下降0.1%，收支两端边际走弱。

　　（4）央行：2026-10-22，央行未开展7天的逆回购操作，开展了1730亿元隔夜逆回购操作。主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.261%、1.321%、1.351%和1.351%，较前日变化+0.00%、-0.003%、+0.005%、-0.003%。

　　市场面

　　（5）债市表现：2026-10-22，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.18%、1.35%、1.64%、2.06%。

　　（6）价格：2026-10-22，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.69元、106.78元、109.88元、117.79元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为+0.00%、+0.00%、+0.00%和-0.19%。

　　（7）持仓量：2026-10-22，TS、TF、T、TL持仓量分别为104964手、262779手、448108手、253939手。较前日增减+2.36%、+1.88%、+0.56%、-0.50%。

　　（8）成交量：2026-10-22，TS、TF、T、TL成交量分别为50944手、80264手、112062手、153429手。较前日增减+28.50%、+11.27%、+9.92%、+40.76%。

　　综述

　　昨日国债期货收盘长短分化，当日盘面主要受午间“国债取消免税”扰动，叠加收益率前期快速下行后的止盈情绪，超长端品种调整幅度最为突出，30年国债活跃券收益率上行约1BP。不过资金面整体均衡偏松，央行通过1730亿元隔夜逆回购实现净投放480亿元，隔夜资金利率维持在1.26%的低位，对中短端形成支撑。

　　策略

　　单边：谨慎偏多

　　套利：关注3T-TL回落。

　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

　　风险

　　流动性紧缩风险

　　（来源：华泰期货）