（来源：纪要研报地）

　　Q: 特斯拉机器人近期生产进展及三季报业绩会释放了哪些积极信号？

　　A: 特斯拉机器人7月进入小批量阶段，9月进入周产1000台的量产拐点。在三季报业绩会上，马斯克明确未来一到两个月内会以视频形式发布机器人产品最新技术能力，展示非预编程的AI能力；同时首次明确弗里蒙特第一条百万台机器人产线的爬产进度，预计需要一年左右时间，到2027年年底达到满产状态，对应周产2万台左右，(各行业纪要加v：teer987)比之前给供应链指引的周产8000到1万台多了一倍多。

　　Q: 物理AI产业拐点共识及国内外科技巨头在具身智能领域的布局情况如何？

　　A: 宇树科技创始人王兴兴认为物理AI已看到被击穿的苗头，未来1到2年左右将进入产业拐点时刻。OpenAI重启机器人研发并扩招团队，国内外科技巨头形成两大共识：坚定看好人形是物理AI非常重要的载体之一，且认为物理AI目前处于产业拐点时刻。大语言模型厂商向具身智能整机延伸布局，短期内需要部署获取海量数据训练以反哺模型能力，叠加国内头部本体厂密集进入数据资本开支加速周期，强化了数采投资逻辑。

　　Q: 具身智能数据来源分为哪几类，无本体数采设备的市场空间及核心零部件情况如何？

　　A: 具身数据来源主要分为三类：无本体数采、有本体数采以及互联网和仿真数据。目前无本体数采占机器人整机数据来源约80%，是短期内获取大量高质量数据最综合的形式。假设2030年全球需要百亿小时有效数据，按10%转换率需1000亿小时原始数据，对应3000多万台数采设备需求，市场空间至少3000多亿元。主流EGO设备核心硬件包括5到7颗摄像头和1颗IMU，这两项核心零部件占整体成本约六七成。

　　Q: 机器人板块当前的投资策略及聚焦的三条主线推荐标的有哪些？

　　A: 机器人板块投资策略核心聚焦三条主线：一是整机方向，推荐宇树科技和上纬新材；二是数采零部件方向，随着传感器从纯视觉拓展至触觉和力觉，推荐上游零部件环节如做IMU的华依科技、做摄像头的奥比中光、做力传感器的安培龙，以及做触觉类传感器和数采手套的福莱新材和汉威；三是机器人零部件产业链，以特斯拉产业链为主并辅以OpenAI增量产业链，推荐浙江荣泰、科达利、福赛科技、均胜电子、长盈精密、岱美、恒帅等，其中科达利和长盈精密与OpenAI产业链有交叉，科达利的谐波已给OpenAI送样，长盈精密旗下天玑的力控臂已批量供应OpenAI。

　　Q: 浙江荣泰在特斯拉机器人供应链中的单机用量、价值量、市场份额及产能排产情况如何？

　　A: 浙江荣泰单机用量包含手部44根和身体8根滚珠丝杠，特斯拉方案将身体丝杠从14根提高到16根，单套价值量达1万到1.5万元。公司在供应链中份额高达90%，毛利率在35%以上。今年机器人前端收入预计1亿多元，明年预计5到10亿元。目前排产在500到1000台，年底按2000到2500台持续提升，现有两条产线仅能满足周产3000台，因特斯拉

　　指引2027年4到5月产能翻倍，公司马上要再建一条新产线。

　　Q: 均胜电子在特斯拉机器人、国内机器人客户及商业航天领域的业务进展和供应情况如何？

　　A: 均胜电子独家供应特斯拉身体和头部外覆盖件，份额100%，电子相关份额约60%，开票价格3000美金，2027年还将加入热管理、电池、算力背包等零部件。在国内机器人客户方面，全年预计给智元供应1万套以上相机零部件，并与宇树签署战略合作协议。在商业航天领域，公司成为国内某重要商业航天公司卫星电源的唯一合格供应商，供应价格仅为竞争对手的五分之一，明年1月客户首发商业卫星，明年预计发射1000颗，3到4年发射3600颗，净利率在两位数以上。

　　Q: 爱柯迪在特斯拉机器人壳体供应方面的价值量、产能规划及主业订单情况如何？

　　A: 爱柯迪主要供应特斯拉机器人足部前后脚掌加弹簧和胸腔壳体，未来还有小臂内部结构件等十几个独供料号有机会获取。目前产能已达周产2000台水平，每周按几百套提货，预计11月实现周产上千套，毛利率高于汽车件。2027年预计排产13万套，假设按10万套、单套价值量4500元计算，明年收入体量在4到5亿元。公司主业在手订单达500亿元，能保证未来3到5年收入稳定，墨西哥产能持续爬坡，三季报后主业进入拐点。

　　Q: 三花智控在机器人业务及液冷业务方面的进展与收入预期如何？

　　A: 三花智控机器人业务目前按周产500到800台推进，年底推进到周产2000台以上。液冷业务方面，2025年有14亿元左右收入体量，今年预计20到25亿元，明年预计30到40亿元。产品包括压力变送器，已切入二次侧CPU，2026年已有1亿级订单，客户包括AWS。液冷零部件价值量大概是车端零部件的7倍，车端约50人民币，液冷约50美金，液冷进展是公司最近最主要的催化。

　　Q: 岱美股份在特斯拉机器人覆盖件及电子皮肤方面的业务进展及产品优势是什么？

　　A: 岱美股份明确拿到特斯拉腿部髋部覆盖件产品，采用塑料、发泡胶加面漆等材料，价格100美金，净利率维持在20%到30%，未来利用塑料件替代金属件有持续提升价值量的预期。在电子皮肤方面，公司与福莱新材、帕西尼联合开发，其中一个是做视触觉传感器的，由于特斯拉FSD和模型都是处理视觉信号，利用视觉传感器做电子皮肤更符合特斯拉需求，不需要中途转接信号导致损失，在未来电子皮肤上有潜在机会。

　　Q: 智元机器人的出货量、财务数据、研发投入及商业化落地情况如何？

　　A: 智元机器人2025年人形机器人出样达5000台，今年预计全年出货1.5万台，目标2万台。单机价值量20万元以上，今年收入体量预计达40亿元，BOM成本控制在一半，毛利率50%，处于满产满销无存货状态。2027年预计研发投入30亿元，包含算力、芯片、人员及数采数据，仅数采市场需求就达大几亿到10亿元量级。最新一轮融资估值600到700亿元，IPO目标1000到1200亿元。产品在3C场景龙旗科技产线落地应用，海外收入占比30%，欧洲接受度高于美国，公司自研全栈大模型形成数据飞轮。

　　Q: 针对特斯拉与国产机器人产业链的调研总结、投资排序及近期市场展望如何？

　　A: 预计特斯拉2027年产量在10万台以上，未来2到3年产能逐渐扩展到100万台。国产链中智元放量速度超预期，市场竞争加剧但空间逐渐打开。按确定性价值量排序，特斯拉产业链首选浙江荣泰和艾柯迪，浙江荣泰价值量最高且报表已兑现，艾柯迪独供料号多且产能就位；第二档为均胜电子、三花智控和岱美股份。市场方面，观察到12月3日特斯拉股东大会之前，市场会有一个月度级别的积极良性反弹表现。