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　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡雅文 北京报道

　　11月2日业绩会上，万润新能（688275.SH）这份规模与盈利相背离的三季报引起不少投资者关注。2026年前三季度，万润新能实现营收204.41亿元，同比增178.65%；实现净利润3.91亿元，但第三季度净利润转亏2.11亿元，公司单季增收不增利、增收不增现金的问题同步凸显。

　　万润新能在业绩会上回应称，公司第三季度亏损主因是原材料碳酸锂价格下降幅度较大，公司计提的存货跌价准备比去年更多，套期保值业务产生的亏损也比去年更多。若四季度锂价持续低位震荡，公司业绩是否会持续承压？对此，万润新能方面告诉《华夏时报》记者，“公司前三季度的资产减值损失主要包含碳酸锂及磷酸铁锂跌价损失。关于公司2026年第四季度的具体业绩情况，请关注公司后续公告。”

　　锂价波动冲击盈利

　　万润新能是锂电正极材料企业，其核心产品为磷酸铁锂，主要客户为动力电池、储能电芯厂商，上游主要原料是碳酸锂、磷酸盐和铁源等。今年前三季度，万润新能实现营收204.41亿元，扣非净利润增至5.47亿元，整体仍保持盈利。支撑公司营收高增的是产销量。万润新能指出，随着下游市场需求增加，公司磷酸铁锂产销量同比大幅提升，营业收入实现大幅增长。同时，公司产品价格也随着原材料价格上涨而有所提升。

　　2022年以来，万润新能的多个生产基地逐步投产。目前，其湖北基地31.1万吨/年、安徽基地3.7万吨/年的产能均已投产，山东滨州一期12万吨/年项目已建成投产，公司已投产产能合计已达46.8万吨/年。规模扩张带来的收入增长是行业需求较去年回暖后最直观的表现。

　　通常来说，锂电材料厂赚的是加工费，如磷酸铁锂的售价包括碳酸锂原料成本和加工费。在理想情况下，原材料价格涨跌会同步传导给下游客户，产能放量和高端产品溢价会增厚公司收益，于是在锂价上涨及下游需求增长的情况下，公司毛利率和盈利会随之增长。但这又不是一份纯粹的加工费生意，因为公司要进行备货、点价采购，做期货套保，其实际利润会叠加原材料库存损益、套保公允价值损益等源自锂价的波动影响。

　　到2026年下半年，锂价不再上涨，反而快速回落，原本是利润弹性来源的锂价转而开始吞噬公司盈利。万得数据显示，今年前三季度，万润新能的毛利率逐季下跌，分别为14.35%、9.44%、4.57%。第三季度，万润新能亏损2.11亿元，扣非净利润为-1.35亿元，非经常性损益主要指向套期保值等公允价值变动损益。

　　万润新能董事长刘世琦在业绩会上告诉《华夏时报》记者，“公司三季度的公允价值变动损益主要是因为主要原材料碳酸锂价格下降幅度较大，公司套期保值业务产生损益。”前三季度，万润新能公允价值变动损益为-1.83亿元，而上半年为-0.89亿元，公允价值变动损益明显放大。

　　应收与信用减值同步抬头

　　碳酸锂不仅是公司成本项和套保标的，也是库存项。在原料价格下行的背景下，账上备货越多、套保头寸越大，公司跌价准备和公允价值方面的损失就可能越多，这也是锂价单边下跌造成的多重影响。今年前三季度，万润新能的资产减值损失为-2.13亿元，较上半年-0.15亿元的资产减值损失多出1.98亿元。

　　同时，万润新能前三季度的信用减值损失达到-1.93亿元，主要为应收账款、应收票据等坏账损失。万润新能方面告诉记者，这一指标高于往年同期的主要原因是：磷酸铁锂的产销量大幅提升，在营业收入大幅增长后，账期内应收账款增加，公司计提的应收账款减值损失增加，同时公司当前应收账款账期较去年有所缩短。

　　除了应收账款堆积，规模扩张也给万润新能的现金流带来了压力。2026年前三季度，万润新能的经营现金流净额为-38.12亿元，现金净流出规模达到近几年的峰值。营收高增未能同步转化为现金，资金占用问题的影响已经变大。

　　不过，碳酸锂价格下行是锂电正极行业的共性问题，锂电产业链上游价格影响中游厂商，存货跌价与价格压力普遍存在。万润新能在业绩会上强调，“高端磷酸铁锂的量产门槛高、扩产资金投入大，规划产能不会全部转化为有效供给，行业整体供需仍将维持在合理区间。”同时，公司已经推迟山东基地另外12万吨/年的磷酸铁锂产能的释放时间，该项目预计将在2026年12月投产。

　　目前来看，碳酸锂价格后续走势和行业供需节奏对万润新能后续的盈利情况仍十分关键。万润新能方面告诉记者，“公司的碳酸锂采购节奏是按照以销定采的原则，锚定下游客户订单与生产排产计划，结合碳酸锂现货行情、上游供给形势、安全库存水平灵活调整。公司基于产能持续扩张、磷酸铁锂产销量提升的现状和公司日常经营套保敞口需求，调整套保额度上限。公司会结合生产排产、原材料备货节奏进行建仓，所有操作都严格遵照公司《商品期货期权套期保值业务管理制度》。”

　　责任编辑：李未来 主编：张豫宁