（来源：中国地产基金百人会）
当前数万亿美元的 AI 资本支出，究竟有没有真实回报，还是循环融资与泡沫？黑石总裁 以黑石集团的投资视角，从宏观数据、历史类比、现实案例、基础设施瓶颈、风险与回报等层面，给出了一个偏乐观但强调纪律的判断。
9月20日，黑石集团（Blackstone）总裁兼首席运营官Jon Gray在面向100多位全球顶级投资者的闭门演示中，首次全方位披露了黑石内部关于人工智能（AI）投资的专有数据与核心逻辑。
一、总体框架：四个问题与一个核心命题
讲话开篇提出四个问题：
过去一年发生了什么？
能从过去，尤其是遥远的过去学到什么？
我们今天身处何方？
未来将走向何方？
所有讨论最终都聚焦到两个字母：AI。地缘政治、通胀、赤字、长期利率当然重要，但真正决定投资组合价值和经济走向的，是 AI 带来的技术变革。
核心命题是：AI 应用正在激增，生产率正在提升，智能需求将指数级增长；真正的瓶颈在现实世界——芯片、电力、数据中心。而所有这些巨额投资，最终必须回到“投资回报”这个北极星。
二、过去一年的 AI 爆发：数据验证
讲话用大量数据说明 AI 的爆发速度：
谷歌代币交易量从 2024 年几乎为零，增长到每月 480 万亿枚；到 2026 年 5 月达到 3.2 千万亿枚。
Anthropic、OpenAI 等大型模型公司几年前几乎没有收入，到 2025 年 7 月收入增长 100 倍，年化收入达 1050 亿美元。
黑石投资组合中 14 家公司，去年 9 月年化收入 2500 万美元，如今增长 21 倍至 5.25 亿美元。
两家被投模型公司去年 9 月估值 6830 亿美元，如今合计超过 2.3 万亿美元。
这些数据被用来说明：AI 不是概念，而是已经产生真实收入和估值增长。
三、基础设施、资本支出与电力：AI 的物理底座
AI 的竞争不只是模型，而是基础设施。
全球资本支出增长六倍，明年还会更大。
五家超大规模数据中心公司去年资本支出 4150 亿美元，今年翻倍至 8200 亿美元，相当于美国 GDP 的 2.5%。
数据中心租赁：2024 年 1 吉瓦，2025 年 2 吉瓦，今年预计至少 6 吉瓦，对应近 1000 亿美元资本支出，租户还将投入数千亿美元芯片。
存储芯片公司股价大涨，美光、SK 海力士等涨幅达 500%—600%，但 SK 海力士市盈率仅 4 倍，与 2000 年思科 150 倍市盈率不同，市场仍存怀疑。
电力成为关键瓶颈：过去五年公用事业资本支出 8000 亿美元，未来五年几乎翻倍；涡轮机、冷却设备、电气设备公司股价一年上涨 44%—81%。
黑石在能源与基础设施领域大量投资，包括 Sempra Infrastructure 液化天然气项目、Enverus、Williams 的麦克莱恩项目、欧洲电气设备与可再生能源等。
结论：AI 投资已从芯片扩散到电力、冷却、电网和数据中心租赁，形成庞大产业链。
四、历史类比：1870—1900 与 1984 广告
1. 1870—1900：重大工业革命
1870 年多数美国人住在农场，建筑木制，骑马出行，蜡烛阅读。
1900 年钢铁建筑、火车、汽车、电灯普及。
这 30 年间：年劳动生产率翻倍，GDP 增长四倍，实际制造业增长六倍，股市上涨七倍。
但繁荣中也有衰退：200 家铁路公司破产或资不抵债，原因是高杠杆提前建设、供应远超需求，类似后来的电信基础设施。
今天的不同：需求远超供应，能源和数据中心合同多与低杠杆公司签订。不是不会出问题，但结构更健康。
2. 1984 年超级碗广告
苹果 Macintosh 广告象征计算机普及化：不需要复杂命令，点击鼠标即可获得强大计算能力。
今天的比喻是：全世界每个人都能获得智慧，即使身处最小村庄，也能接触最杰出头脑。
同一场比赛的“牛肉在哪儿？”广告，被用来提出核心质疑：数万亿美元资本支出，回报到底在哪里？是否只是循环融资？
五、AI 落地与经济效益：从办公桌走向现实世界
讲话用大量案例说明 AI 已在产生实际回报：
IGI 钻石分级、Phoenix Tower 租赁处理速度提高 5 倍，投资 400 万美元，年收益 450 万美元，软件工程年回报率超 100%。
Enverus 代码修复流程获得 18 倍回报。
Tricon 租赁住房申请处理速度提高 90%。
Chamberlain 智能锁年化收入 4050 万美元，CEO 预计五年内达 5 亿美元。
法律合规营销审查效率提高 50%；CIO 与投资组合智能代理时间缩短 99%。
宏观数据也支持：
美国年生产率增长率过去十年平均 1.5%，过去两年半达 2.6%。
超大规模数据中心企业过去三年半员工人均收入增长 65%，利润率上升。
标普 500 与黑石投资组合公司 EBITDA 利润率四年提高 500—700 个基点。
过去 12 个月平均盈利增长 15%，剔除一次性收益后达 32%。
技术正从办公桌走向机器人、自动驾驶、国家安全等现实场景。Waymo 过去两年半行驶里程增长 250 倍，严重事故率降低 94%。数据中心公司 QTS 蓝领岗位蓬勃发展，工地建筑工人数量不到两年增长两倍。整体就业仍在增长，新商业应用数量十年翻番。
科学领域尤其令人兴奋：AI 发现药物提高一期临床试验成功率；麦肯锡研究显示 AI 优化可将试验时长缩短 40%；黑石被投公司 Vara 也在从事该领域。
六、未来信念与现实挑战
讲话提出三个基本信念，但文本主要展开第一点：应用场景将激增，极大提高生产率；生产率提高会推动 AI 使用增加，进而推动智能需求指数级增长。真正的障碍在现实世界：芯片、电力、数据中心。
现实挑战包括：
社区权益与误解：数据中心几乎不需要用水，可为社区带来益处，但担忧会拖慢项目，纽约州已出现项目暂停。
电力建设难：从通用电气 Vernova 获得涡轮机需排队到 2031 年。
芯片供应短缺：超大规模数据中心五年内容量上限提高九倍，芯片公司产能甚至没翻番；芯片行业周期性导致犹豫和短缺。
巨额资金需求：每吉瓦电力需 550 亿美元，涵盖电力、数据中心和芯片。黑石凭借规模优势可调动资源。
七、颠覆风险与资产选择
去年最令人夜不能寐的是：低估技术颠覆性创新的风险。
专业服务、软件、信息服务公司股价下跌，估值倍数被压缩，尽管基本业务良好。
私募市场软件交易下降 66%，大型交易跌幅更大。
但并非所有公司都会同样结局。25 年前面对亚马逊冲击的六家零售商：Kmart、Sears、Toys R Us 被淘汰；沃尔玛、Costco、TJ Maxx 凭借独特价值主张生存。
白领企业也会类似：拥有至关重要记录系统、管理团队从“席位”转向“结果”的公司，最终表现更好；但不确定性期间估值倍数可能较低。
此外，还有与科技无关的“稀缺资产”：
印度板球队：14 亿人口，板球最受欢迎，仅 10 支球队，AI 无法取代。
7 Brew 咖啡连锁：人们仍需要和喜欢这些产品。
海滨房产、罗马机场等基础设施：不可替代，体验不会消失。
八、最大风险
讲话列出四类最大风险：
网络安全：金融机构关键基础设施出问题，可能引发政治动荡，波及全球。
监管减缓技术前沿：不会改变技术扩散趋势，因为现有技术已非常强大；太空数据中心、手机边缘计算都可能发生。但地面数据中心仍非常重要，类似电力需要核能、天然气、可再生能源并行。
地缘政治紧张局势。
估值过高：刚起步、无收入的公司估值高达 100 亿美元，部分国防科技公司估值惊人，需密切关注。
因此，投资重点放在技术栈最底层——计算，因为对这部分最有信心。
九、核心结论：芯片、数据中心、电力，以及投资回报
真正的“核心”是：
芯片
数据中心
电力
而在这之上，真正的核心是 投资回报。
讲话认为，应用场景会增加，需求会持续增长，这是巨额投资的合理性所在。最终用“北极星”幻灯片收束：一切都关乎回报。 公司自创立以来始终致力于为客户创造价值，持续撰写备忘录、周末阅读、思考世界走向。感恩是永恒的价值观。
一句话深度总结
这是一篇以 AI 为中心的宏观投资演讲：它承认估值、地缘政治和颠覆风险，但用收入、生产率、资本支出、电力瓶颈和历史类比论证，AI 带来的不是单纯泡沫，而是一场正在落地的工业革命；真正的投资机会在芯片、数据中心和电力等底层基础设施，而最终检验一切的标准只有一个——投资回报。
黑石集团总裁兼首席运营官 Jon Gray 讲话全文
一、开场
我很喜欢这段音乐。这是黑石集团2024年的假日视频，2026年的视频也即将发布。很高兴各位从世界各地莅临此处，非常感谢。若没有在座各位的支持，我们也不会取得今天的成就。我们始终心怀感激。谢谢大家。
二、从最重要的问题谈起
现在，我们想谈谈各位在考虑进行巨额投资时最关心的几个问题。我认为最好先从最重要的问题入手——如何成为一名全球金融健身领域的意见领袖。
这对我来说非常重要。我这里有五点建议。
第一，需要大量出汗。幸运的是，我天生就容易出汗，但这能让人显得非常真实。
第二，需要抬高镜头角度。我的女儿们总是提醒我，否则就会露出可怕的双下巴。
第三，应毫不掩饰地展示品牌。若想感觉自己像一名纳斯卡赛车手，那就展示一个标识，表明自己很重要。
第四，应具备“傻爸爸”式气质。完美。再加上五个表情符号，这能展现满满的热情，让拍摄充满乐趣。
以上铺垫到此为止，下面进入正题。
三、今天上午要解答的四个问题
今天上午，我们打算尝试解答四个问题。
第一，自从我们大多数人去年齐聚一堂以来，发生了什么？
第二，我们能从过去，特别是遥远的过去中学到什么？
第三，我们今天身处何方？
第四，我们要去往何方，未来将会发生什么？
四、从 AI 角度切入
我们当然要从人工智能这两个字母的角度来探讨这个问题。这并不意味着我们不重视乌克兰和中东的地缘政治局势——这些局势推高了大宗商品价格，导致通货膨胀和短期利率上升，正如我们昨天所看到的。人们担忧赤字、长期利率，所有这些对投资者来说都很重要。但是，当我们思考最终什么会驱动投资组合价值、经济正在发生什么以及未来会发生什么时，我们必须考虑这两个字母。
因此，我想回到一年前，也就是2025年9月17日，我们当时在这个房间里。我们当时在想些什么？
我们保持热情的主要原因是什么？最主要的，是人工智能。我们的风格在过去一年变化不大。
五、回顾过去一年
当我们回顾过去一年或两年的人工智能发展历程时，以谷歌代币为例，其交易量从2024年几乎为零，增长到如今每月480万亿枚代币。到了2026年5月，交易量已经达到3.2千万亿枚代币——这是我在准备本次演讲时新接触到的词。到了9月份，这些数字显然还会更高。
像Anthropic和OpenAI这样的大型模型公司，几年前几乎没有收入，到2025年7月，收入增长了100倍。截至7月，它们的年化收入已经达到1050亿美元。这在人类历史上是前所未有的。
黑石集团通过投资组合公司获得了独特视角。这些数据来自我们的投资组合公司、普通合伙人持股的投资组合公司以及我们的借款人。去年9月，这14家公司的年化收入为2500万美元，如今增长了21倍，年化收入达到5.25亿美元。这反映了市场现状，因为这些公司获得了非凡的投资回报。
这显然会影响估值。我们有幸投资了这两家公司，它们去年9月的估值为6830亿美元，如今估计合计超过2.3万亿美元。随着它们开始上市，其强大的收入模式正在推动估值增长。
六、基础设施、资本支出与电力
我们去年还讨论了很多内容：不仅仅是模型和技术，还有实现这些模型和技术所需的基础设施。全球资本支出增长了六倍，明年这些数字还会更大。去年，五家超大规模数据中心公司的资本支出为4150亿美元，今年这个数字翻了一番，达到8200亿美元，相当于美国GDP的2.5%。
不仅仅是超大规模数据中心，我们也积极参与数据中心租赁。我们拥有全球最大的平台，2024年租赁了1吉瓦，2025年租赁了2吉瓦，今年预计至少租赁6吉瓦，相当于近1000亿美元的资本支出，租户们还将投入数千亿美元用于芯片。
遗憾的是，我们没有投资存储芯片公司。该领域领军企业如美光、SK海力士等，股价分别上涨了600%和500%。面对这样的图表，投资者的第一反应往往是：这看似泡沫。但SK海力士目前的市盈率仅为4倍，这可不是2000年思科市盈率高达150倍的时候。市场对当前形势仍抱有较大怀疑。
去年，我们投入了大量资金用于GPU和TPU的融资，与英伟达和博通建立了合作关系，在新型云计算领域大举投资，并与谷歌成立了一家合资企业。通过Crux公司，我们与Firmus在澳大利亚、NASA和印度以及全球众多数据中心公司进行了投资。我们认为，对计算能力的强劲需求将继续带来丰厚回报。
不仅仅是数据中心，电力也越来越重要。去年我们谈到了电力对未来的关键作用。过去五年，公用事业资本支出高达8000亿美元，预计未来五年将几乎翻一番。我本周访问加拿大，当地正在讨论投入数千亿美元扩建和升级电网；类似情况将在全球范围内出现。
该领域股票反应不如存储芯片公司剧烈，但电力行业曾被视为乏味行业，而如今，生产涡轮机、冷却设备和电气设备的公司股价一年内上涨了44%到81%。幸运的是，我们在这个领域同样投入了大量资金——我们向Sempra Infrastructure提供了巨额信贷，用于资助一个大型液化天然气项目；投资了能源数据分析公司Enverus；投资了Williams，以建设公用事业公司、发电厂和数据中心，其正在建设麦克莱恩项目；还投资了欧洲电气设备、风能和太阳能技术公司以及可再生能源公司。在能源转型和基础设施业务方面，我们投入了巨资。
这些与人工智能相关的投资带来了怎样的回报？我们分析了今年第二季度全公司收益最高的十项投资，其中九项都集中在人工智能领域，包括一些行业标杆企业，只有印度的Aster Care医院是例外。预计第三季度的情况会非常相似。
七、从遥远过去学习：1870—1900
那么，我们能从过去，特别是遥远的过去学到什么？让我们把时间回溯至1870年9月17日。当时大多数美国人都生活在农场里，这是美国内战后的时期，几乎所有的建筑都是木制的。若前往邻镇探亲，需骑马；若夜间阅读，则需点燃蜡烛。
仅仅30年后，一切就发生了翻天覆地的变化。到了1900年，许多建筑已由钢铁建造；探亲可以选择乘坐火车，路上也开始出现汽车；多亏托马斯·爱迪生，人们可以在灯光下阅读。
我认为，我们今天所处的境况更接近1870年，一场重大的工业革命即将到来。从1870年到1900年这段时间，经济上发生了什么？年劳动生产率翻了一番，GDP增长了四倍，实际制造业增长了六倍，股市上涨了七倍。我并不是说今天也会发生同样的事情，但这确实展现了技术变革和创新的力量，以及它们最终对经济和投资的意义。
但即便在繁荣时期，也难免会有衰退。当时支撑这一切的关键基础设施是铁路，在那段时间里，有200家铁路公司破产或资不抵债。这是一个警示。当时，他们以高杠杆率提前建设供应，远超需求，这与后来的电信基础设施建设非常相似。而今天情况截然不同：无论是能源还是数据中心，需求都远超供应，且大部分已签订合同的对象是杠杆率极低的公司。这并不意味着不会出现问题，但情况已经发生了变化。
八、1984年广告与“牛肉在哪儿”
现在将时间快进84年。1984年1月22日，我即将迎来14岁生日，在伊利诺伊州高地公园的榆树广场初中，观看乔·泰斯曼执教的华盛顿红皮队对阵马库斯·艾伦率领的奥克兰突袭者队的比赛。比赛并不精彩，比分是38比9。不过亮点是两则广告。
第一则就是史蒂夫·乔布斯1984年那则著名的广告：“1月24日，苹果公司将推出Macintosh电脑，届时人们就会明白为什么1984年不会再像《1984》那样了。”
这则广告极具预见性——它讲的是计算机应该普及化。人们不应被迫使用Cobalt操作系统，也不应被迫使用MS-DOS和那些繁琐命令；人们应该只需点击一下鼠标，就能拥有触手可及的强大计算能力。
若以今天作比，我们讨论的是全世界每个人都能获得智慧——即使身处世界上最小的村庄，也能接触到世界上最杰出的头脑，而无需身处英国剑桥或美国马萨诸塞州剑桥。这是一个非常有力的信息。
但我认为，本次讨论中最相关的话题，是同一场超级碗比赛中克拉拉·佩勒提出的问题。这位81岁的老人看着一个巨大蓬松的面包，提出了一个非常重要的问题：“牛肉在哪里？”
这正是我们面临的问题：我们正在投入数万亿美元的资本支出，这究竟意味着什么？它是否真正有意义？还是仅仅是循环融资，最终令人们损失所有资金？
九、当前状况与 AI 应用
这就是我们试图解答的问题。我想回到当前状况，并说明我对这些投资充满信心的原因。这一切都始于我们公司内部正在发生的事情：人工智能的应用案例正在迅速扩展，几乎无处不在。
例如，在流程改进方面，印度的IGI钻石分级系统以及我们合作的移动通信塔公司Phoenix Tower，后者目前处理租赁的速度提高了五倍。该公司投资400万美元开发新的人工智能流程，每年因此获得450万美元收益，软件工程年回报率超过100%。我们合作的几乎所有公司都从中受益。Enverus已建立新的代码修复流程，其在示范公司投入的资金获得了18倍回报——这正是投资持续增长的原因。
在客户服务方面，Tricon是一家租赁住房公司，它可以将申请处理速度提高90%。内容创作、广告、设计、效果图制作等领域同样如此。
但这不仅仅关乎生产力。我们投资组合公司Chamberlain是一家车库门开启设备公司，他们发布了支持人脸识别的Myq Secure View三合一智能锁。几年前，他们发现可以利用人工智能可视化技术，将业务拓展到前门以及用于亚马逊包裹的车库门。如今，他们的年化收入已达4050万美元，CEO预计未来五年内年化收入将达到5亿美元。随着时间推移，我们将看到越来越多类似案例。
在法律和合规领域，营销审查的效率提高了50%。在软件开发领域，我个人最欣赏的是首席信息官和投资组合智能代理，其将时间缩短了99%。
现在，这些优势也开始体现在数据上。美国年生产率增长率过去十年平均为1.5%，而过去两年半已达到2.6%。超大规模数据中心企业是这一趋势的先锋，过去三年半他们的员工人均收入增长了65%，利润率也在上升。标普500指数成分股公司和我们投资组合公司的EBITDA利润率在过去四年中分别提高了500到700个基点。
这带来了非常强劲的盈利增长。过去12个月的平均增长率为15%，即使剔除一次性收益，也达到了32%。毫无疑问，随着这项技术在经济中的普及，它将产生巨大的影响。
十、技术走向现实世界
现在，一切都将发生改变。目前，这些技术大多仍停留在办公桌上。但随着这些技术离开办公桌，应用于机器人、自动驾驶汽车、国家安全等各种实际场景，对计算能力的需求将越来越大，生产力也将不断提升。
以无人驾驶汽车公司Waymo为例，过去两年半，其行驶里程增长了250倍，而严重事故率降低了94%。这种趋势将会持续下去，并产生深远影响。
关于人工智能对我们生活的影响，挑战在所难免，社会也必将经历转型。但探讨一些真正的积极影响同样有意义。
其中之一就是就业增长。在我们的数据中心公司QTS，蓝领工作岗位正在蓬勃发展，不到两年时间，工地的建筑工人数量就增长了两倍。尽管人工智能提高了生产力，但我们公司的整体就业人数仍在增长。过去十年里，新的商业应用数量翻了一番，现在创办公司也容易多了。
十一、科学与健康
这项技术最令人兴奋的地方在于科学。发表在《自然》杂志上的一项研究表明，由于人工智能发现的药物，一期临床试验的成功率显著提高。人工智能在化学领域无疑更胜一筹；在生物学方面仍需改进，但前景可期。麦肯锡最近的一项研究显示，通过人工智能优化，可将一项试验的时长缩短40%。我们投资组合公司Vara也在这个领域做着同样的事情。对所有人而言，最令人兴奋的莫过于：人工智能将如何长期改善我们的健康。
十二、未来三大基本信念
鉴于这一切正在发生，我们该何去何从？我们有三个基本信念。
第一，这些应用场景将会激增，这将极大地提高生产力——不仅发生在医疗和法律领域，也发生在现实世界。随着生产力提高，人们会越来越多地使用人工智能，这将推动智能需求的指数级增长。我们认为这种情况还会继续下去。而真正的障碍在于现实世界，在于芯片、电力和数据中心。
十三、现实挑战
为何会面临这些挑战？我现在正站在一个数据中心、即人工智能工厂的工地上，这里面临一系列切实挑战。
首先是权益问题，社区对此感到担忧。不幸的是，存在许多误解：建造数据中心几乎不需要用水，可为社区带来益处，并利用新能源降低电力成本。但人们的担忧仍然会拖慢项目进度，比如项目暂停，我们在纽约州就看到了这种情况。
其次是电力建设的难度，比如从通用电气Vernova公司获得一台涡轮机，需要排队等到2031年。
在芯片供应方面，超大规模数据中心在五年内将其容量上限提高了九倍，而芯片公司的产能甚至没有翻一番。芯片行业本身具有周期性，相关公司一直犹豫不决，导致芯片严重短缺。
还有一个真正与我们息息相关的问题：这些人工智能工厂，包括电力、数据中心和芯片本身，都需要巨额资金——每吉瓦电力需要550亿美元。黑石集团拥有独特的规模优势，能够了解现状并调动所需资源。
现在回顾去年最令我们担忧的问题：低估技术颠覆性创新的风险。
去年，这种情况体现在股市上——专业服务、软件和信息服务公司的股价下跌。在很多情况下，它们的基本业务状况良好，但由于市场参与者担心这些公司未来的发展前景，不确定性大大增加，估值倍数被压缩。这种情况也发生在私募市场，软件交易下降了66%，大型交易的跌幅还会更大。
但并非所有公司都会面临同样的结果。25年前面临亚马逊冲击的六家零售商便是很好的例证：Kmart、Sears和Toys R Us最终被历史淘汰，而沃尔玛、Costco和TJ Maxx则成功生存了下来。它们拥有独特的价值主张，成功渡过了这场风暴。
在白领企业中也会出现类似动态。有些公司拥有至关重要的记录系统，管理团队将关注点从席位转向结果，最终取得了更好的业绩。而在此期间，由于不确定性，部分公司的估值倍数可能会较低。
十四、稀缺资产
这个世界上还有一些与科技无关的赢家，我们姑且称之为稀缺资产。我们投资了印度的一支板球队。印度有14亿人口，板球是最受欢迎的运动，目前仅有10支球队，人工智能也无法取代板球。我们还投资了一家优秀的咖啡连锁店7 Brew，其招牌饮品是金发女郎咖啡。人们仍然需要并喜爱这些产品。
海滨房产可能是最佳投资领域之一。尽管房地产不受青睐且估值倍数较低，但这些体验不会消失，相关资产不可替代。或者像罗马机场那样的基础设施，同样至关重要。
十五、最大风险
那么，最大的风险是什么？
首先是网络安全。金融机构的关键基础设施一旦出现问题，很可能会引发政治动荡，不仅在美国，也会波及全球。
其次，如果监管措施减缓了技术前沿的发展，并不会改变技术扩散的必然趋势，因为如今的技术已经非常强大。技术持续发展本身也是一项重要风险。比如太空数据中心以及手机上的边缘计算，这些都有可能发生。但考虑到需求曲线，这有些像电力：需要核能、天然气和可再生能源并行发展。目前地面数据中心仍然非常重要。
第三是地缘政治紧张局势。第四是估值过高的问题。那些刚刚起步、没有收入的公司估值却高达100亿美元，一些国防科技公司的估值也高得惊人，这些都需要密切关注。
这些是我们每天投资讨论中的问题，也是我们专注于技术栈最底层——计算——的原因之一，因为我们对这一部分最有信心。
十六、核心与回报
那么，真正的“核心”是什么？就是芯片、数据中心和电力。而在这之上，真正的核心是投资回报。我们将继续看到应用场景增加、需求持续增长，而这正是这项巨额投资的合理性所在。
最后，我们仍以那张“北极星”幻灯片结束，即我们常说的“一切都关乎回报”。自从Pete和Steve 40年前创立这家公司以来，我们始终致力于为客户创造价值。Steve每天都在提醒我们这一点。这正是我们撰写备忘录、周末阅读备忘录，并花费大量时间思考世界走向的原因。
感恩是永恒的价值观。我们对在座各位都充满感激。祝各位今天余下时间愉快。再次感谢。
来源：invest wallstreet
