（来源：汇丰晋信基金）

　　上周五尾盘A股曾上演深V反转，三大指数集体收红，市场一度以为出清已经结束，但这场反转未能在本周得以延续。本周市场从节后调整转入更广泛的风险偏好收缩。从海外市场来看，美国9月CPI超预期升温，美债10年期收益率升破5.2%、30年期站上5.5%，全球AI高估值资产的融资成本与回报审视同步收紧。日韩股市本周跌幅较大，其中韩国股市年内第十次触发熔断，周跌幅超10%。

　　短期来看，本周A股经历了一轮明显的放量调整，上证指数自3800点上方回落至3700点，创业板指、深证成指等高弹性品种跌幅更深，成长板块承压明显。本周成交额较上周大幅放量，显示多空分歧加大、资金博弈激烈。展望后市，短期市场或仍以震荡消化为主，若量能能够维持并配合政策面利好，有望逐步企稳修复。中期来看，本轮调整更多是前期涨幅较大后的技术性回撤与获利盘兑现。国内经济基本面稳步修复、流动性环境保持宽松，叠加资本市场改革深化带来的中长期制度红利，A股估值中枢仍有抬升空间。随着三季报陆续披露，业绩确定性强的优质龙头与符合产业趋势的科技成长方向有望重新获得资金青睐。

　　表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2026年10月16日。过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　本周中信一级行业仅食品饮料、银行收红

　　行业与题材方面，本周逆市方向有三条线：1、AI应用叙事：传媒板块在AI长剧催化下受到青睐；2、防御与红利：银行股创出新高，白酒、券商在周四上涨；3、业绩验证线：PCB等三季报能见度高的方向逆市活跃。而承压方向集中于全球共振的AI硬件：存储链权重、CPO/光通信、玻纤等。

　　大金融：银行股周三创出阶段新高，券商则在周四表现较好，逻辑是市场活跃度维持高位叠加金融稳定预期；保险受益于长端利率高位带来的再投资收益率改善。

　　传媒：本周传媒板块延续强势。AI影视与AI+IP成为两大主线，AI内容从短剧、漫剧向卫视剧集、院线电影等主流内容进阶，AI漫剧、AI语料概念持续活跃，市场风格从“宏大叙事”转向“兑现证据”。

　　白酒：在周四逆市上涨，其走强标志着资金风险偏好实质性下移，防御需求提升，叠加三季报业绩稳健、估值处于低位。

　　电子：是本轮调整中主要受挫的，但内部分化显著。表现较弱的一侧是存储与权重半导体，隔夜海外存储链同步重挫，全球存储产业链在“AI融资成本上升+获利兑现”的双重压力下共振出清。相对坚挺的一侧是PCB与元件。

　　通信：内部同样分化较大。光模块、CPO方向连续大幅下跌，它们是全球AI资本开支叙事中估值弹性最大的环节，因而在利率压力下受较大影响；另一侧，电信运营商在周四表现较好：现金流稳定、股息率高、算力租赁业务的产业地位清晰，成为利率上行期防御资金的去处之一。

　　图一：本周各行业涨跌幅

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2026年10月16日。过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　本周重要数据及事件

　　9月国内CPI、PPI：价格水平延续回升，工业品价格改善明显

　　9月物价延续温和回升。CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，核心CPI连续保持1.0%。PPI同比上涨5.0%，较上月扩大1.2个百分点，环比上涨1.2%，创2022年6月以来新高。

　　汇丰晋信基金经理 李学伟

　　消费需求总体稳定，PPI改善更为明显。结构上，原油、有色、煤炭价格上涨带动上游行业涨价，AI算力、算电协同等新动能推动电子制造等中上游行业提价；钢材、水泥等建筑链条价格环比由降转涨，非金属矿物制品价格结束连续7个月下降，显示稳投资政策正加快转化为实物工作量。价格回升既源于外部输入，也反映国内供需边际改善，企业盈利修复基础正在夯实。

　　9月金融数据：社融超预期，财政发力托举融资总量

　　9月新增社融3.55万亿元，同比多增192亿元，存量社融同比增长7.1%。M2同比增长7.2%、M1同比增长3.2%。

　　汇丰晋信基金经理 李学伟

　　结构上，政府债券融资约1.53万亿元、同比多增超3400亿元，是本月核心支撑，反映财政政策靠前发力、政府债资金加快落地；企业中长期贷款新增8900亿元，基本回到去年同期水平，显示财政配套融资与“两重”“两新”政策对投资端形成拉动。M1、M2同比增长较上月回落，主要受季末存款回表及去年同期高基数影响，属季节性扰动。往后看，随着一揽子稳增长政策落地、新型政策性金融工具投放提速，政府债券发行与财政资金使用有望继续支撑社融，宽信用的政策条件正在累积，实体融资环境有望继续改善。

　　9月进出口：出口规模创新高，增长动能多点扩散

　　以人民币计价，9月进出口总值5.16万亿元、同比增长27.5%，单月首次突破5万亿元，其中出口增长29.6%、进口增长24.6%。以美元计价，出口同比增长36.3%、较上月加快11.3个百分点，环比增长11.4%，强于季节性。

　　汇丰晋信基金经理 李学伟

　　9月外贸数据全面超预期，出口规模创历史新高。结构上动能扩散：机电产品出口增长43.7%，高新技术产品增长63.6%，其中集成电路、自动数据处理设备出口分别增长136.0%和92.9%，反映全球AI算力投资带动的产业链需求持续景气；汽车、家电出口量价齐升。对东盟、欧盟出口分别增长52.3%和25.3%。前三季度出口累计增长21.3%，外贸结构升级与韧性得到进一步验证。

　　央行7000亿元买断式逆回购：中期流动性延续加量投放

　　10月15日，中国人民银行公告开展7000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，到期日为2027年4月。考虑到10月有5000亿元同期限到期，本次净投放2000亿元；叠加10月8日1.2万亿元3个月期加量续作2000亿元，10月两个期限合计加量续作约4000亿元。

　　汇丰晋信基金经理 李学伟

　　这是央行连续加量投放中期流动性，时点上兼顾了四季度政府债券集中发行、信贷投放及财政资金拨付的需求。当前资金面均衡偏松，短端利率平稳运行，体现货币政策延续支持性立场。