（来源：兴业研究 CIB Research）

　　兴业银行&兴业研究

　　联合撰写

　　养老金融，养老产业，养老金，金融服务

　　截至2025年底，根据国家统计局所公布的数据，我国60岁以上人口占比和65岁以上人口占比分别为23.0%和15.9%，相较于2024年底分别提升了1.0个和0.3个百分点。若按照我国历年出生人口数量线性推测，由于1962年至1975年“婴儿潮”人口的年龄开始集中越过60岁大关，我国老龄人口数量将在2022-2035年期间快速增加；根据联合国预测，到2049年我国65岁以上人口占比将达到30.0%以上。为了应对渐行渐近的老龄化挑战、做好“养老金融”大文章，2025年下半年至2026年上半年，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（以下简称“《十五五规划纲要》”）的总体要求下，金融监管部门、人社部和国家医保局集中出台了多项养老金融政策，从养老金融的顶层架构完善入手，在养老金金融、养老服务金融和养老产业金融等多个角度明晰了未来我国养老金融的制度体系。

　　在“兴追踪”部分，我们对上述政策进行了系统梳理：在顶层设计上，《十五五规划纲要》不仅重申了“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”的要求，也再次明确了“加快发展多层次、多支柱养老保险体系”的目标；中共中央、国务院发布《关于加快建立长期护理保险的意见》，推动长护险制度在全国范围内落地。在具体的制度、业务和产品层面，监管部门主要聚焦四个方面出台政策：一是聚焦企业年金制度优化，人社部出台《关于进一步做好企业年金工作的意见》，并发布《企业年金个人账户转移接续规程（暂行）》，实现企业年金账户转移的线上化办理；二是重启养老理财试点，金融监管总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，将试点范围拓展至全国、试点期限延长至3年，参与养老理财试点、个人养老金理财业务的理财公司，其新发行符合条件的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单。监管部门同时探索在上海开展“意定监护+养老服务信托”试点；三是细化长护险制度落地要求，统一明确0.3%左右的费率、差异化的待遇保障标准和基金年度支付限额，并配套出台服务项目目录；四是引导养老REITs探索试点，发改委明确提出研究探索养老设施等新资产类型的发行路径。此外，个人养老金领取条件也进一步丰富，新增家庭亟需医疗资金、失业、领取低保三类可提前提取的情形。

　　为了更好地了解居民养老金融产品和服务的实际需求，从而支持金融机构结合政策导向做好养老金融服务，我们在“兴观察”部分，由兴业研究与兴业银行养老金融部共同设计调研问卷，采用线上定量问卷的形式，对居民养老行为与偏好进行了观察分析，共获得3615份完整样本。问卷主体由“评现状、观储备、看消费、探服务”四部分组成。通过统计和分析调查问卷结果，我们从四个角度总结了相应结论：

　　第一，在居民养老金融成熟度层面。我们发现：一是备老意识持续普及，绝大多数受访者认为应在45岁前启动养老储备，“养老要趁早”已成为稳定共识；对退休财务存在担忧的受访者比例进一步上升，但高强度担忧有所回落，养老焦虑正从少数人的强烈焦虑转变为更普遍的长期财务关切。二是个人养老金账户参与明显提升，开户率和缴存率较上年均大幅提高；但开户后的缴存转化仍然不足，接近或达到年度缴费上限的仅一成左右，账户经营的核心已由扩大开户转向推动首次缴存、首次购买和持续缴存的深耕。三是担忧与行动仍然错配，“高担忧、未行动”是规模最大的群体象限，主要集中在中青年、中等收入人群。四是现金流与流动性制约养老行动，收入或现金流压力是该群体未缴或少缴的首要原因，账户深耕的关键在于通过弹性缴费、小额定投等方式降低参与门槛。

　　第二，在居民养老财富储备层面。我们发现：一是储备目标持续上移，百万级已成为主流的合意储备规模，但现实投入明显分化，愿意拿出月收入一至两成用于养老储备的仅三成左右，近两成明确表示暂不储备。二是存款理财构筑底仓，多元配置逐步形成：储蓄存款和银行理财是个人养老金账户中选择率最高的两类产品，商业养老保险、养老目标基金次之；备老人群更重增值，银发及准银发人群更重安全。三是收益预期与期限选择相互映射，从保本型到激进型的投资客群呈梯度分布、以稳健型为主体，缴存率与可接受投资期限呈现明显梯度。四是智能投顾接受度高，但人工复核仍是边界：超过八成受访者愿意尝试使用养老智能投顾，但其中多数或要求人工顾问解释确认，或仅将其作为参考自主决策。

　　第三，在居民养老消费需求层面。我们发现：一是退休预算呈现基础保障、品质改善和高品质潜力并存的分层结构，月消费3000-5000元是最集中的预期区间，预计5000元以上的合计接近半数。二是品质养老消费正向更多城市层级扩围，一线城市和新一线城市的高品质预算占比均已过半，但更高预算的深度仍存在区域梯度。三是养老消费已由传统生活和医疗支出拓展为“旅行、健康、照护”三大支柱并行的场景化组合，旅游旅居、健康管理、医疗康复护理是受访者最希望增加消费的方向；居家、旅居、医养结合等不同养老模式对应着差异化的消费组合。四是收入流量在中年达到高位后回落，而财富存量随年龄总体积累，生命周期后段维持退休消费更依赖存量财富和稳定现金流，金融机构应通过持续的财务咨询帮助居民平滑家庭收支曲线。

　　第四，在养老服务生态的金融支撑层面。我们发现：一是失能担忧普遍存在而长护险认知仍显不足，超过八成受访者对本人或家庭成员未来失能后的照护安排存在担忧，但实际咨询、申请或享受过长期护理保险待遇的比例很低。二是养老支付走向多元，基本养老保险、基本医疗保险和长期护理保险等公共保障是受访者支付养老服务费用的首选；居民对金融机构的期待已从产品供给延伸到缴费管理、账单托管、政策咨询与机构资源匹配，养老金融应从资金积累进一步延伸到资金有序支用。三是服务选择因场景而异，质量适配构成底线。四是消费者保护由销售合规，扩展聚焦至交易、履约和算法信任。

　　在“兴实践”部分，我们梳理了兴业银行养老金融的历史与当下。作为国内养老金融的先行者与开拓者，兴业银行早在2012年就推出了国内首个养老金融服务方案“安愉人生”，历经品牌初建与升级，现已搭建起以“养老保障、薪酬规划、增值权益、活动平台”为支撑的“安愉人生”一站式养老金融服务体系。兴业银行推出养老金融“365”行动方案，持续深耕养老金融“3大领域”，积极构建养老金融“6边形”零售客户服务体系，全面打造“五彩养老产业蓝图”，并成立由总行领导挂帅、总行养老金融部牵头、各分行配合执行的养老金融三级管理体系，推进专业化经营。同时，兴业银行持续开展养老金融政策与行业研究，参与中国银行业协会养老金融专业教材《养老金业务理论与实务》的编著，连续九年参与社科院《中国养老金融蓝皮书》的编写，2025年发布养老金体系、养老金融区域发展、养老客群特征与分层经营、长护险建设意见、养老REITs等多篇高质量研报，为我国养老金融发展提供“兴思路”。

　　从养老金金融业务来看，兴业银行围绕社保卡、薪酬福利类年金业务以及第三支柱个人养老金持续推进业务发展。在社保卡业务上，兴业银行已在23个省、市、自治区的33家一级分行与当地人社部门合作发行金融社保卡，发卡量197余万张，在全国性社保卡发卡银行中排名前10，并成为第九家与人社部签署社保卡总对总合作协议的银行机构。在薪酬福利类年金业务上，兴业集团采用信托模式为企业递延薪酬福利资金提供“账户管理、受托管理、托管和投资管理”一站式综合金融服务，2025年拓展类年金2.0版本，增加非上市公司股权跟投计划和上市公司员工持股计划等创新应用场景；截至2026年7月末，薪酬福利类年金业务管理资产余额突破120亿元。在个人养老金业务上，兴业银行是首批支持线上全渠道办理个人养老金业务的商业银行；截至2025年末，累计开立个人养老金账户778万户，均居行业前列，个人养老金产品数量位列全行业第三，并率先上线个人养老金投资建议功能。

　　从养老服务金融业务来看，截至2025年末，兴业银行服务50周岁及以上客户超3000万户，管理其综合金融资产超2万亿元，22家经营机构获评全国“敬老文明号”，是获得该荣誉最多的商业银行。兴业银行已形成“123+”财富经营体系，即贯穿一个“安愉人生”养老财富服务品牌，服务备老、养老两类客群，建立个人养老金产品、商业养老金融产品、特色养老产品三条产品线，2024年新增引入商业养老金，2026年新增引入个人养老金国债产品。兴业银行持续推进网点适老化改造，打造手机银行“安愉版”及无障碍版官网，2024年在全国建设了85家养老金融服务中心和配套服务站；截至2025年末已有超3200位员工认证成为养老金融规划师。2025年，兴业银行打造“安愉人生”微信小程序一站式养老服务平台，围绕“安愉课堂、康养旅居、健康医疗、品质生活、便民工具”五大板块开展服务；2026年焕新升级老年客户专属借记卡安愉卡，打造“金融+非金融”专属权益。此外，兴业银行连续十年开展“敬老月”活动，2025年敬老月期间开展暖心活动约2100场次、参与人群超50万人次，积极营造孝老敬老的社会氛围。

　　从养老产业金融业务来看，兴业银行致力于构建多层次、广覆盖的养老产业金融服务体系，在行内授信政策中首次加入养老机构专项授信指引，引导信贷资源向养老产业倾斜，并以理事身份加入中国老龄产业协会，积极融入养老产业生态圈。兴业银行充分展现金融创新基因，为养老企业提供定制化金融服务：一是创新推出入住率挂钩利率贷款产品，2025年完成全国首单养老机构入住率挂钩利率贷款投放，以“利率－床位使用率”动态挂钩机制引导融资人提升运营水平和服务质量，形成正向激励闭环，该模式已在浙江等地陆续复制推广；二是探索“资产盘活+资金赋能”组合模式，支持企业租赁和改造社区闲置用房等资产从事养老照护服务，已在福建、浙江、江西等多地落地，实现多方共赢；三是探索经营收益权质押，缓解养老项目缺乏传统抵押物的痛点，为后续业务提供了可复制的操作模板。

　　为了更好地促进我国养老金融高质量发展，我们围绕“兴洞见”对境内外养老金融前沿进行了考察。一方面深入研究了我国养老机构行业的供需格局与发展趋势，另一方面考察了美国养老REITs市场的发展概况与龙头机构Welltower的经营机制，并结合我国实际总结了相应经验。

　　从境内养老机构行业来看：一是刚性需求持续扩大，截至2025年末我国65岁及以上人口达2.24亿，失能/半失能老年人2030年预计突破7700万，失能失智照护成为最刚性的机构需求；二是行业进入存量优化阶段，2024年护理型床位占比已达65.7%，床位使用率由2022年的42.1%回升至45.4%；三是政策端密集催化，长护险规划到2028年底实现全国全面覆盖，支付端成为决定机构可持续经营能力的关键变量；四是行业进入整合洗牌期，优质机构通过连锁化、品牌化及公建民营逆势扩张。未来改革提质将围绕医养结合深化、智慧养老降本增效、社区居家协同延展和公办机构功能转型展开，同时也需关注市场竞争、财务微利、融资背景真实性以及舆情运营管理等风险。

　　从境外养老REITs来看，美国市场与Welltower的案例表明，养老REITs的核心竞争力在于精准选择客群和资产、构建稳定租金与经营收益相结合的差异化运营模式、整合专业运营商、持续优化资本配置以及建立数智化运营底座。当前我国首只养老REITs仍处于筹备申报阶段，面临盈利性、资产规模、合规性和运营能力四重约束。未来我国可重点探索：优先布局支付能力较强、需求相对稳定的核心客群和优质区域；逐步形成差异化运营模式；通过区域运营商合作和平台化管理解决养老资产分散问题；建立“收购培育—运营改善—发行退出—资产扩募—资金再投资”的资金循环机制；以数字化转型赋能养老资产管理平台。对于商业银行集团而言，参与养老REITs业务不应局限于项目贷款、托管和代销，而应围绕多元化融资体系、数智化运营平台、区域养老资产平台产业链金融以及存续期扩募服务，构建覆盖养老REITs全生命周期的综合金融服务体系。

　　最后，在“兴趋势”部分，我们展望了我国养老金融的未来发展方向。展望未来，随着养老金融框架性政策的基本建立、人口老龄化的快速演进以及居民养老财富积累意识的逐步增强，未来我国养老金融发展的趋势已逐步明晰。具体来说，预计未来我国养老金融将会呈现“六化”发展态势：

　　第一，多支柱养老金体系建设的协同化。截至2025年末，我国养老金第二支柱积累资金总规模已与第一支柱大体相当；从境外经验看，美国第三支柱IRA账户资金主要来自401(k)等第二支柱计划，未来我国养老金第二、第三支柱或将进一步打通，企业年金账户转移制度的线上化也为账户互联互通奠定基础。

　　第二，居民养老财富储备的自主化。截至2025年末，我国资产管理行业管理资产规模估算为180.36万亿元，其中理财产品和公募基金规模分别为33.29万亿元和37.71万亿元；在低利率环境、房地产市场变局和刚兑打破的背景下，银行财富管理正从“卖产品”向“配资产”进阶，为居民养老财富自主积累提供土壤。若未来能适度优化个人养老金领取环节的个税安排，或将激励更多居民通过个人养老金账户自主积累。

　　第三，养老财富管理服务的智能化。随着AI等金融科技在银行业务场景快速落地，银行不仅能更高效、准确地实现KYC和KYP，还能基于丰富的标签特征实现客户与产品的精准匹配，将合适的产品卖给合适的人，养老财富管理服务的智能化水平将持续提升。

　　第四，网点养老非金融服务的普及化。在线上化办理渠道畅通之后，银行网点职能悄然改变，部分银行开始探索在网点提供适老化陪伴社交、智能健康微诊室、老年微食堂等非金融服务，并通过“养老驿站”“长者服务示范点”“银医通”等形式延伸老年客群服务边界，实现“金融+非金融”服务目标。

　　第五，老龄人群支出来源的多元化。在多层次、多支柱养老金体系逐步完善、长护险制度有序建立的背景下，老龄人群的支出来源将进一步多元化：第二支柱给付提供更充足资金，“婴儿潮”世代较强的自主积累支撑老龄消费，代际间消费支出支持意愿提升，长护险支付则将帮助更多失能人群享受多样化照护服务。

　　第六，养老产业融资与养老资管产品投资的联动化。养老产业融资具有显著的投资长期性，养老资管产品也具有长周期、跨周期特征，二者若能形成联动，将实现资金在养老产业和养老金投资之间的有效循环。以养老REITs为例，其前期投入大、后期分红稳定的特性与养老资管产品“前期稳定投资、老龄后稳定分红”的运营架构高度适配，相关联动或将推动我国养老金融实现更高质量的发展。