（来源：新世纪期货）
研报正文
【棕榈油】
美豆丰产与收割提速令CBOT 承压，但国内豆油商业库存降至 146.21 万吨、去库拐点延续，10 月到港环比回落、油厂榨利亏损下“挺油抛粕”，成本端与生柴预期共同托底，基差区域分化、盘面易涨难跌。
棕榈端，MPOB9 月351万吨历史高库利空落地，10 月 1—25 日马棕出口130.37万吨、环比增 46.9%，1—20 日产量仅降0.52%，累库斜率明显放缓;印尼 B50 全面执行、西加里曼丹旱情与厄尔尼诺滞后减产预期、马来出口税豁免预期共同抬升远月估值。国内棕油库存120.47 万吨，同比翻倍，豆棕倒挂抑制替代，现货有价无市。整体缺乏单边驱动，预计油脂宽幅运行，节奏看油厂开机、马棕库存拐点及产地降雨。
【豆粕】
USDA 10 月单产 53.1 蒲、产量45.62 亿蒲定调丰产，收割率已升至 64%附近、中西部偏干加速抢收，近月卖压仍在;但出口检验与对华采购回补、巴西播种顺利而北部偏干、厄尔尼诺风险未消，限制 CBOT 深跌，远月保留天气升水。
国内端，10 月到港环比回落至850 万吨级，但第43周压榨244.87 万吨、开机 66.47%，第44 周预估仍242万吨;豆粕库存大幅增加至 130 万吨左右处于高位，油厂催提延续。需求侧饲料低库存、随用随采，生猪亏损、水产淡季、杂粕替代抑制添加比例，补库多为脉冲而非持续追买。连粕受美豆成本与高库存双向牵制，短期震荡偏弱。
【豆二】
美豆收割提速高于去年，中西部偏干加速抢收，近月卖压持续释放，国营买盘回补与巴西升贴水高企共同限制CBOT 深跌。南美巴西播种已至30%左右、快于同期，但关键生长期天气与阿根廷底墒仍留远月风险升水。
国内端，10月到港约 854 万吨较 9 月回落，但港口大豆库存仍在873万吨级、油厂库存 813 万吨以上，第43 周压榨244.87万吨、开机 66.47%，供应压力回增，中储拍卖扰动情绪。需求侧豆粕百万吨级高库、饲料随用随采，油厂若榨利亏损会控开机缓和累库。整体豆二近月受高库存、高压榨和抛储压制，短期震荡偏弱。
