（来源：雪比特）
📊 股价速览（A股 300308 · 截至2026年10月29日收盘）
中际旭创今年6月22日盘中创历史高点 1414.69元，此后持续回调；今日收盘582.05元，距高点回撤约 58.9%。三季报披露前一日（10月28日）股价反弹至636.30元，业绩落地后今日回落约8.5%，按总股本约11.6亿股估算总市值约6700亿元。
同业新易盛（300502）今晚同步披露三季报：前三季度营收318.50亿元（+92.97%）、归母净利113.72亿元（+79.74%）；Q3单季净利38.43亿元（+61.15%），环比下降约19%。新易盛10月以来股价累计下跌超41%，今日收于228.40元。
中际旭创发布2026年三季报，并在随后举行的电话交流会上释放关键信号：2027年客户需求已由Forecast转化为确定性较强的实际订单，部分重点客户更是直接给出了2028年明确需求指引。业绩要点与交流会纪要整理如下。
一、Q3业绩点评：利润增速跑赢营收
前三季度整体表现：
📈 营业收入 695.47亿元，同比增长 178.13%
💰 归母净利润 222.38亿元，同比增长 211.81%（利润增速显著大于营收增速）
单季度（2026Q3）核心指标：
指标 | 数值 | 同比 | 环比 |
|---|---|---|---|
营业收入 | 277.69亿元 | +171.83% | +24.62% |
归母净利润 | 85.87亿元 | +173.74% | +8.46% |
扣非归母净利润 | 90.18亿元 | +190.13% | +22.3% |
调整后经营利润 | 94.23亿元 | 符合预期 | |
毛利率 | 46.61% | +3.82pct | +0.19pct |
Q3股份支付费用约4.05亿元，加回后调整后利润符合市场预期。公司毛利率已连续三个季度保持在40%以上，反映产品结构持续优化，1.6T等高附加值产品占比持续提升。
⚠️ 非经营性损益说明（单季口径）
Q3上游股权投资损失约6.2亿元（税后影响约4.5亿元）；因港股募集609亿港元产生汇兑损失约3.9亿元（税后影响约3亿元）。（注：公告口径前三季度累计财务费用11.36亿元，其中汇兑损失约13.87亿元。）
✅ 回购注销传递信心
公司已完成总额约50亿元的股份回购（累计565万股，占总股本0.48%），并将回购股份用途由"股权激励"变更为"注销并减少注册资本"。股份永久退出流通，有望直接缩减总股本、增厚EPS，彰显管理层对公司长期价值的信心。
📉 哪里不及预期？——市场分歧在哪
客观地说，本次三季报的"不及预期"并非体现在经营基本面，而主要在利润表的非经营端与环比动能上：一是Q3归母净利润（85.87亿元）明显低于扣非净利润（90.18亿元），投资损失与汇兑损失合计税后拖累约7.5亿元，属于"利润藏在非经项里"；二是归母净利环比增速回落至8.46%，较前几个季度的高增明显放缓，而市场此前对部分乐观情景（单季归母90亿元以上）的定价未兑现；三是毛利率环比仅微升0.19个百分点，1.6T占比提升带来的结构性改善弹性尚未充分显现。这也解释了股价"业绩落地即回落"的表现——并非需求逻辑受损，而是预期差短期收敛。
二、交流会八大要点
1️⃣ 2027年订单：Forecast落地为实单
CSP客户需求非常强劲，未出现砍单或下修。2027年需求已从Forecast转化为确定性较强的实际订单/RPO，800G和1.6T均保持快速增长。
2️⃣ 2028年指引：部分客户已明确给出
部分重点客户已给出2028年明确需求指引，相比2027年仍有较好增长；其他客户预计年底至明年陆续给出。客户对2028年AI CapEx和光互联需求保持乐观。
3️⃣ 毛利率与价格：预计保持相对稳定
Q3产品价格较上半年基本稳定；2027年重新报价预计较为理性。新产品放量有望带来毛利率的结构性改善。
4️⃣ DSP供应：偏紧但未影响交付
DSP及上游先进制程供应仍偏紧，价格坚挺。大客户积极参与关键物料分配，公司凭借核心供应商地位获得较好供应保障，供应链紧张暂未影响正常交付。
5️⃣ NPO / 2.4T / XPO：2027H2起量，2028提速
相关产品预计2027年下半年逐步放量。NPO仍需经历产能、良率及上游材料配套爬坡，2028年Scale-up侧部署有望明显提速。公司在NPO研发及客户导入方面处于领先位置。
6️⃣ 泰国洪水：影响有限，已基本消除
9月最后一周暴雨影响部分产品出货，但规模较小，Q3后已基本消除。存货增加主要来自原材料备货，并非产成品积压。
7️⃣ Scale Across：新增量空间，CAGR超70%
受电力约束及多集群互联需求驱动，Scale Across相关需求CAGR预计超过70%，拉动800G、1.6T及相干光模块。单波200G预计仍是2027—2028年主流，单波400G新方案有望于2028年逐步出现。
8️⃣ "光进铜退"下的NPO机遇
NPO除适用于传统Scale-out场景外，在Scale-up侧的放量将持续受益于"光进铜退"趋势。Scale-up属于新增量空间，与传统光模块并非替代或挤出关系；超节点放量将进一步推动NPO渗透。
