（来源：万联证券研究所）

　　投资要点：

　　事件：当地时间2026年10月28日，美联储召开议息会议，决定维持政策利率不变，美联储主席沃什出席记者会并回答提问。

　　政策利率维持不变，两名票委支持加息。联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.0%，与市场预期一致，上次会议决定为加息25bp。本次10名票委同意按兵不动，但有2名票委支持加息25bp，分别为克利夫兰联储主席Hammack和美联储理事会成员Cook，前者以鹰派立场著称，在今年7月会议中亦支持加息；后者过往立场中性，且理事会成员提出异议的情况更少见。

　　会议声明对经济增长的看法愈发积极。本次FOMC声明反映按兵不动的决定和投票情况变化，其它改动包括：1）对于经济增长的描述从“稳健”（solid）改为“强劲”（strong），正面程度进一步加深。2）对于通胀，称“信息积累将帮助美联储决定促使通胀及时回到2%的适宜政策立场”，为本次按兵不动的决定辩护；与上次会议一致，声明不再提及本轮通胀的输入属性。

　　加息已初步见效，重申坚持通胀目标。沃什表示，两次会议间加息已显示出初步成效，通胀信号有一定改善，通胀预期以及金融市场的通胀定价均有所下行，信用利差等金融条件也有所收紧，为本次会议提供了观望余地，但沃什也强调“金融条件仍属宽松”。当记者问及当前利率是否已处于适宜位置，沃什透露大部分委员认为加息已有成效，但尚无坚实结论。同时，沃什重申坚守2%的通胀目标，不存在弹性空间，美联储将对此负责。

　　AI投资亦受到利率影响，与整体经济联系加强。虽然因为预期回报显著更高等因素令许多人相信AI投资对利率不敏感，但沃什认为其最终会受到利率影响，利率变化改变投资者偏好，已经能看到部分资产的信用利差走阔，整体金融条件趋于收紧。沃什指出，资本开支不仅强韧，而且有广泛化的迹象，再次印证AI投资与整体经济息息相关。关于AI热潮对通胀的潜在影响，沃什认为现有证据不支持其推高了通胀，无需进行取舍。

　　明年将是货币政策改革关键时点。沃什重点讨论了货币政策改革前景。1）每年会议次数维持在8次，但明年预计将有一次会议专门讨论货币政策战略，而不调整政策利率，后年预计将增至两次。2）工作组将于今年年底完成报告，预计明年参考研究结论推行改革。沃什在上任之初委托了5个工作组，分别为政策沟通、美联储资产负债表、经济数据、生产率与就业、通胀。沃什表示在收到报告后还需一定时间消化并形成政策决断。11月16日，生产率与就业工作组将举行听证会，并邀请一系列具有鲜明观点的外部人士参与讨论就业和生产率的变化前景。

　　总结与展望：美联储按兵不动，沟通略偏鸽派。沃什肯定加息的初步成效、正面讨论“政策利率已处于适宜位置”的可能性，均显示相对温和的货币政策立场，减少未来议息会议次数的安排也反映美联储认为当前形势下没有迫切加息需求。客观上，本轮通胀仍具有明显的供给属性，在中东局势无根本改变的情况下，通胀与债券收益率趋势性回落仍受阻，本月PMI也显示美国通胀仍处于高位，向下游传导相当顺畅。市场方面，美联储立场较预期偏鸽，为海外权益市场带来边际利好，从外需及整体流动性的角度也利好我国股市；短端美债收益率有望缓解，但需关注通胀数据高于预期的风险。

　　风险因素：地缘风险发展超预期，海外经济数据大幅偏离预期。