（来源：中国医药报）

　　转自：中国医药报

　　 □ 本报实习记者 刘雨蒙

　　 Choice金融终端显示，A股68家中药上市公司2026年半年报已披露完毕。上半年，中药板块合计营收达1694.8亿元，同比下降约4.8%，归母净利润为201.1亿元，同比下跌10.4%。从板块整体来看，35家中药上市公司实现归母净利润增长，其中14家“增利不增收”；20家公司实现营收和归母净利润双增长；30家公司营收与归母净利润双双下滑。

　　 记者梳理半年报发现，中药板块盈利端分化显著：位列归母净利润榜首的是云南白药，上半年该公司实现归母净利润37.01亿元，而振东制药同期归母净利润则为亏损9272.55万元，居于板块末位，首尾盈利规模相差近40倍。

　　 守正培优 盈利韧性凸显

　　 上半年，虽然中药行业整体处于短期承压的运行周期，但仍有一批企业交出韧性凸显的业绩答卷：云南白药、东阿阿胶、以岭药业等20家中药上市公司营收和归母净利润实现同比双增长。梳理上述企业半年报不难发现，“双增”的背后，既缘于企业对现有核心产品的深耕，也得益于品类拓展、成本优化、布局健康消费赛道等多重举措。

　　 以岭药业上半年实现营收40.75亿元，同比增长0.86%；归母净利润为7.57亿元，同比增长13.28%，利润增速明显高于收入增速。利润的较快增长，与其核心专利中药产品的放量密切相关。半年报显示，截至6月30日，以岭药业共有17个专利中药创新药，其中心脑血管类产品实现营收24.50亿元，同比增长24.81%，营收主要来自通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊3个专利中药创新药；其他专利产品收入为2.88亿元，同比增长17.14%。

　　 云南白药上半年营收达218.84亿元，同比增长2.95%；归母净利润为37.01亿元，同比增长1.88%。在业绩说明会上，该公司将上半年的增长动力归因于“业务结构不断优化，增长动能加速释放”。半年报显示，云南白药医药工业收入占总营收比重持续增长，从2023年上半年的36.92%增至本期的40.08%，归属其中的药品事业群和健康品事业群营收分别达49.3亿元、34.54亿元。

　　 东阿阿胶则通过持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，实现营收和归母净利润双增长。半年报显示，上半年，东阿阿胶营收为31.55亿元，同比增长3.39%；归母净利润为8.60亿元，同比增长5.66%。其中，阿胶及系列产品收入达28.33亿元，占总营收的89.78%；毛利率为77.30%，同比上升2.47%。其他药品及保健食品板块实现营收2.64亿元，同比增长86.69%，营收占比由去年同期的4.64%跃升至8.38%。

　　 康恩贝也借助大健康领域的产品扩展，营收和归母净利润均有增长。上半年，该公司营收为37.01亿元，同比上涨10.21%；归母净利润为3.78亿元，同比上涨6.83%。其半年报披露，除肠炎宁、复方鱼腥草合剂、麝香通心滴丸等重点产品上半年保持平稳营收外，健康消费品益生菌冻干粉、鱼油软胶囊销售收入同比分别增长264%、57%，为公司提供新的盈利增长点。

　　 变量叠加 业绩遇阻下行

　　 不可否认的是，中药板块依然承受较大压力。半年报显示，受集采等政策影响，部分高度依赖院内渠道且短期内尚未探索出新盈利增长点的中药企业业绩承压。

　　 珍宝岛便是典型案例。上半年，该公司营收为2.95亿元，同比下降58.60%；归母净利润为-2.71亿元，同比增亏246.12%。对此，珍宝岛在半年报中称，受中成药集采、医保控费、中药注射剂临床管控等多重行业政策影响，公司传统中药注射剂业务量价双降，整体经营利润短期承压；拳头产品注射用血塞通、舒血宁注射液等中药注射剂品类同质化竞争激烈，院内市场份额持续被挤压。公开信息显示，珍宝岛在第三批全国中成药集采中共有14个品规中选，但受集采执行时间延后、医保控费等因素影响，出现“降价落地、放量未达”的阶段性空窗期。

　　 振东制药上半年营收为10.97亿元，同比下降24.74%；归母净利润为-9272.55万元，同比下降1269.11%，亏损幅度显著扩大。不仅如此，该公司上半年中药业务营收为6.37亿元，同比下降20.18%；毛利率为49.87%，同比下降1.81%，利润降幅显著高于营收波动，单位收入的盈利能力收缩。振东制药在半年报中将此归结于多重因素，包括行业竞争加剧、部分核心产品量价承压，以及公司聚焦医药主业，主动收缩部分长期亏损的非核心低效业务等。

　　 与此同时，部分中药企业用以对冲集采压力的院外市场，也在中小零售药店加速出清、线上即时零售对线下实体药店客流影响下动销放缓，暂未能对企业业绩形成强力支撑。

　　 以昆药集团为例，该公司在半年报中提到，由于中小型零售门店加速整合，线上即时零售与电商平台分流效应凸显，线下实体终端销售承压，公司部分核心品种放量不及预期。受此影响，该公司上半年营收为16.43亿元，同比下降50.97%，归母净利润为-3.64亿元，同比下跌283.48%。

　　 太龙药业也在半年报中表示，公司业绩除了受到集采执标后价格空间收窄影响外，还受到零售终端格局加速重构的影响。上半年，该公司营收同比下降3.2%，归母净利润同比下降37.8%，延续去年同期下行趋势。

　　 除集采降价、零售端承压等因素外，合规生产问题也会影响企业业绩。益佰制药上半年营收为6.89亿元，同比下降30.58%；归母净利润为-8033.78万元，同比下滑303.67%。公开信息显示，该公司拳头产品艾迪注射液自2024年4月因违规被停产，截至今年8月仍未恢复生产，而该产品2023年营收规模曾达4.73亿元。

　　 盘活存量 蓄力长远发展

　　 尽管中药行业普遍承压，但仍有部分企业通过降本增效盘活现有存量资源，守住利润。

　　 以沃华医药为例，上半年，该公司营收为3.93亿元，同比下降7.53%；归母净利润为6756.63万元，同比增长51.23%。其半年报显示，“一降三增”（即降成本费用、增销售、增效率、增现金）策略推动企业运营效率显著提升，公司已经适应主要产品进入集采后的市场竞争态势，同时着力支持新的潜力品种的发展。

　　 奇正藏药同样通过降本增效稳住盈利。该公司建立投入产出评价机制，削减低效市场投放，清理无效营销资源，上半年营收虽同比下降16.77%，但归母净利润同比增长3.60%，达3.71亿元。

　　 此外，还有不少中药企业立足未来发展，选择“对内加码研发构筑产品壁垒、对外把握政策红利撬动市场放量”，以构建长期增长动能。

　　 白云山上半年实现营收420.91亿元，同比增长0.61%；归母净利润为20.96亿元，同比下跌16.70%，利润降幅明显高于营收波动。不过，该公司研发费用同比增长20.36%，在研项目160余项，其中1类创新药11项。白云山在半年报中表示，下半年将继续加大科研投入，依托科研BD（商务拓展）快速充实研发管线。

　　 华润三九上半年总营收为150.14亿元，同比小幅增长1.37%；归母净利润为16.71亿元，同比下降7.96%。在利润承压背景下，该公司研发投入同比增长10.51%，在研创新药和改良型新药合计55项，研发布局覆盖减重、心衰再生治疗等领域，涵盖中药、化药、生物药赛道。

　　 东阿阿胶上半年研发费用为1.24亿元，同比大幅增长54.77%，为其“药品+健康消费品”双轮驱动战略持续输送动力；步长制药上半年营收同比下滑11.67%，研发费用却同比增长27.43%，力图通过持续研发投入破解产品同质化困局，巩固市场竞争力。

　　 此外，今年7月发布的《国家基本药物目录（2026年版）》（以下简称新版基药目录），为不少中药企业带来业绩改善预期。据悉，新版基药目录共收录药品794种，其中中成药318种，新增中成药48种。据国家卫生健康委初步测算，新版基药目录药品的使用量占全国公立医疗卫生机构配备药品使用总量的71%。

　　 华润江中在半年报中提到，下半年将紧抓八珍益母胶囊被纳入新版基药目录的机遇，加强专业化学术推广和市场布局；天士力也在半年报中表示，将持续推进基药品种渠道下沉，在提升核心产品市场份额的同时，努力拓展潜力产品覆盖范围。

　　 光大证券在研报中提出，中药企业未来发展或将回归价值逻辑：以品种准入为核心壁垒，以成本管控为盈利支撑，以真实现金流为增长标尺。本轮行业格局重构的趋势，将随着第三季度业绩、第四季度基药采购落地数据逐步揭晓。