（来源：齐鲁资本通）

　　最新数据显示，蔚蓝生物在今年前三季度实现营收、净利润、扣非净利润3项增长；而第三季度净利润大幅下滑，扣非净利润则大幅增长。

　　自上市以来，蔚蓝生物实现营业收入连年增长，净利润却表现波动，2024年、2025年连续下滑。

　　就蔚蓝生物今年半年报，有研报认为，蔚蓝生物为酶制剂龙头，成长边际有望逐步打开。

　　根据蔚蓝生物2026年三季报，今年前三季度实现营业收入10.97亿元，同比增长7.97%；净利润6290.45万元，同比增长1.82%；扣非净利润4110.68万元，同比增长79.25%。

　　而第三季度实现营业收入3.87亿元，同比增长6.48%；净利润2434.48万元，同比下降30.57%；扣非净利润1894.25万元，同比增长173.29%。

　　对于三季度利润下滑，蔚蓝生物表示，主要系公司上期按协议约定，确认合作方应支付的收益款项所致。

　　相比之下，第三季度扣非净利润涨幅格外显眼，同时前三季度经营性现金流也实现大涨，为179.11%。上述两项增长，蔚蓝生物表示系产品销售收入增长分别带动毛利和销售回款增加所致。

　　我们发现，今年上半年蔚蓝生物在营收、净利润、扣非净利润3方面均取得增长，增速分别为8.80%、44.33%、38.51%。

　　营收增速明显低于利润增速，这背后则有一个长期趋势的影响。

　　蔚蓝生物自2019年上市以来，营收连年增长，从当年的8.47亿元，增长至2025年的13.66亿元，不过利润方面则呈现较大波动，当年实现净利润、扣非净利润分别为7775.29万元、5331.62万元，而2025年两项数据为6980.97万元、1945.92万元，其中扣非净利润连续2年下滑。

　　蔚蓝生物的业务布局方面，其描述非常清晰：主要从事酶制剂、微生态制剂以及动物保健品的研发、生产和销售，致力于为生物制造提供核心技术支持，为传统产业提供清洁节能技术，为食品安全提供绿色解决方案，全程服务农业、食品、洗涤、健康、环保、生物催化等多个产业。

　　具体到产品方面，主要产品包括酶制剂，如饲料酶、工业酶、食品酶、生物催化用酶等；微生态制剂，如畜禽微生态、水产微生态、植物微生态、人用益生菌、环境微生物等；动物保健品，如生物制品、中兽药、兽用化药。

　　据2026年半年报，蔚蓝生物上半年酶制剂收入2.14亿元，占比30.22%，毛利率63.92%，是公司高毛利赛道；“其他”业务收入2.14亿元，占比30.17%，主要来自预混料等动物营养产品及并购新增业务，同比增长约50.9%；动物保健品收入1.54亿元，占比21.74%，升至第二大板块；微生态制剂收入1.12亿元，占比15.79%，毛利率36.92%。

　　其中，在酶制剂领域，蔚蓝生物在国内处于行业领先地位，是国内酶制剂行业十强重点企业，核心产品覆盖饲料酶、工业酶、食品酶及生物催化用酶。在微生态领域，公司是国内较早布局该赛道的企业之一，通过多年在研发上的积累和销售渠道建设，已具备一定的先发优势，产品覆盖畜禽、水产、植物、人用益生菌和环境微生物五大品类。

　　公司业务涉及概念方面，蔚蓝生物拥有在“合成生物”方面，2024年4月底、5月初，曾因该概念收获7连板：“微生物生产菌株开发的核心，是产品由实验室走向大规模生产的关键”，目前已构建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌四大高效蛋白质表达系统并配套规模化发酵及后处理工艺。同时，蔚蓝生物依托高通量筛选工作站、基因筛选大数据模型开展蛋白工程改造，成立AI技术开发实验室，探索AI在酶蛋白改良、智能发酵调控领域的实践。因此公司也被纳入了“人工智能”概念板块中。

　　除此之外，蔚蓝生物还加码境外业务。2026半年报显示，公司实现境外收入9,632.54万元，同比增长66.41%。公司已在美国、越南、印尼设立子公司，并在中国香港设立蔚蓝子公司，作为国际业务战略发展平台，逐步构建覆盖北美及东南亚重点区域的海外运营体系，不断增强市场开拓、技术服务与客户协同能力。

　　国信证券点评蔚蓝生物2026年半年报表示，饲料替抗+原料替代+养殖规模化，蔚蓝生物主业有望受益市场扩容。

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