（来源：瑞达期货研究院）

　　数据概况： 

　　截至10月14日，Mysteel统计314家独立洗煤厂样本产能利用率为28.6%，环比增0.7%；精煤日产21.9万吨，环比增0.7万吨；精煤库存272.3万吨，环比减1.2万吨。 

　　截至10月15日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.4%，环比增5.2%。原煤日均产量160.8万吨，环比增11.6万吨，原煤库存418.7万吨，环比减2.6万吨 ，精煤日均产量67.7万吨，环比增4.5万吨，精煤库存247.5万吨，环比增7.0万吨。

　　数据看点1：洗煤厂端温和修复，但受利润传导制约

　　洗煤厂产能利用率回升至28.6%，精煤日产增加0.7万吨，边际回升但整体仍处同期绝对低位，且洗煤厂的精煤去库，本质上是焦企节后阶段性补库的短期行为，而非终端需求的实质性放量。更关键的制约来自利润传导。当前焦化环节吨焦平均利润仅1元/吨，产业链下游处于微利甚至亏损边缘，在焦炭第二轮提降已落地，且仍有第三轮提降预期的背景下，精煤价格面临持续下行压力，其开工积极性的回升空间有限。

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

　　数据看点2：矿山端供给低位修复，库存结构性背离

　　结合稳产保供政策导向，以及部分产区通过安全评估组织生产安排，本轮修复具有明确的政策驱动来源。在绝对水平上属于低位修复，且主产区仍有相当数量炼焦煤矿处于停产状态，市场反馈“复产矿数量增多但不达产现象普遍”，71.4%的产能利用率更接近安监约束下的低负荷复工。

　　库存本期出现结构性背离，矿山原煤去库2.6万吨，精煤累库7.0万吨、洗煤厂精煤去库1.2万吨，三者并存，反映开采环节并未形成积压，矛盾集中于洗选至销售环节的传导时滞。原煤去库，下游拉运保持连续，而精煤在矿端累积则反映新增产量经洗选后未能被下游完全承接，洗煤厂的去库主要依托焦企节后阶段性补库维持出货节奏。矿方挺价的话语基础开始松动，后续价格博弈的重心将由“供给可得性”转向“让利幅度”。

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

　　观点看法：

　　炼焦煤供给修复方向确认，复产具备政策连续性，若后续安监评估持续推进、保供政策推进速度加快、产能利用率延续回升，再叠加部分可增产量，炼焦煤有效供给在远期具备进一步放量的条件，短期内供给回升更可能呈温和修复形态。需求侧承接力主要来自库存回补，约束在于焦企利润偏低，精煤采购按需为主。短期供给缓步修复叠加出货端承压，双焦价格重心或下移，进入震荡磨底阶段。

　　研究员：蔡跃辉 

　　期货从业资格号：F0251444  

　　期货投资咨询从业证书号：Z0013101

　　助理研究员：黄梓琳 

　　期货从业资格号：F03155572