（来源：产业资本）
时隔12 年 “运作办法”大修。
10 月 9 日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见（下称，《征求意见稿》），覆盖产品注册、募集成立、投资运作、合同治理、持续运作与法律责任等全链条。
这是现行《运作办法》自2014年发布以来的首次系统性修订，也是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业回归“受人之托、代客理财”本源的关键制度安排。
据了解，此次修订剑指“重首发轻持营、重规模轻回报、风格漂移和投资工具箱受限“等行业痛点，被市场评价为公募基金从“规模导向”迈向“质量深耕”的里程碑。
这意味着，在公募行业总规模已逼近40万亿的当下，本次修订不仅改变行业发展格局，还将进一步提升投资者的获得感。
逼出机构“真本事”
众所周知，投研能力是公募的立身之本，也是此次修订着墨最重的环节之一。
《征求意见稿》明确要求，基金管理人建立健全投资授权制度和决策流程，加强研究支持和公平交易管理，强化研究、投资和交易之间的监督制衡，并坚持长期、价值、理性投资，采取有效措施确保投资风格稳定。
同时，对基金经理也提出更高要求，重要投资应当有详细且持续的研究报告和风险分析支持，规范基金经理兼任公募、养老金、私募等产品的情形，明确其考核薪酬不得与私募产品规模、业绩报酬挂钩。
针对多年来屡遭诟病的“风格漂移”与 “赌押赛道”，《征求意见稿》给出了刚性约束——名称显示投资方向的基金，应当清晰界定投资范围，并将 80%以上基金总资产投向名称所示方向；名称未显示特定行业或主题的全市场选股基金，应当坚持分散投资，不得集中投资于单一行业或主题，实质上演变为赛道基金。
更关键的是，考核机制“长钱化”改造。此前的《推动公募基金高质量发展行动方案》已确立硬约束：基金经理考核中产品业绩指标权重不低于 80%、三年以上中长期收益考核权重不低于80%。
2026 年4月发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》进一步将绩效薪酬递延支付（比例原则上不少于40%）的适用范围由高管和基金经理扩展至董事长、主要业务部门及分支机构负责人、核心业务人员，并将基金经理按一定比例绩效薪酬跟投本人所管基金（持有期不少于1 年）制度化。
在制度牵引下，头部机构的投研模式正加速从“明星依赖” 转向“平台化、体系化”。
汇添富基金自2022年起推进规则化投资管理，将业绩归因、风险分析、投资行为纠偏嵌入投资全流程；嘉实基金依托 “平台式、一体化、多策略”投研体系，把产业趋势与策略的前瞻研究作为产品布局的依据。
可以判断，当行业不再以“规模排名”论英雄，“真投研、风格稳且能创造持续超额收益”的机构将获得更大发展空间，行业竞争将从资源与渠道之争，转向专业能力与受托责任之争。
降低权益类基金成立门槛
目前，权益类基金是公募机构服务资本市场和居民财富管理的重要产品形态，也是壮大资本市场中长期资金的重要渠道。
此次修订降低权益类基金成立门槛，将股票基金、混合基金与基金中基金（FOF）等成立门槛从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份；固收类基金成立门槛保持不变。
同时，降低FOF成立门槛，为基金创新拓宽空间。
据了解，FOF、“固收+”等已逐渐成为公募基金服务居民财富管理和中长期资金的重要方向，此次修订围绕FOF等作出多项优化。
具体来看，在将FOF成立门槛降低的同时，允许FOF投资ETF联接基金，更好发挥FOF资产配置功能，并将非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提高至30%，支持“固收+”等含权中低波动型产品更多通过股票ETF等基金实现增值。并明确基金投资REITs按照证券投资进行管理。
南方基金表示，这些安排因类施策拓宽公募基金配置工具箱与策略边界，不仅使公募FOF的专业配置价值有望进一步发挥，而且拓宽了“固收+”等产品的资产配置空间，推动底层配置工具持续丰富成熟，为权益类产品带来更多源头活水。
近年来，新基金成立达不到2亿元规模红线时，渠道以高额激励，资源交换与短期帮忙认购的现象也时有发生。
“随着发行门槛下移，利好渠道能力不足的中小基金公司。”有券商分析人士表示。
数据显示，截至2026年8月底，境内公募基金管理机构共165家，公募基金资产净值合计39.63万亿元，整体逼近40万亿元大关。
其中，权益类基金（股票型+混合型）规模约9.71万亿元，直逼10万亿；ETF指数基金的规模为4.74万亿元。
值得注意的是，《征求意见稿》还创新式“松绑”， 为规模结构优化打开空间。
例如，被动指数基金在举牌、短线交易、减持等环节获得差异化监管豁免，增强型及抽样复制型指数基金的交易限制同步放松，为ETF扩容清除障碍；股指期货、国债期货轧差后计入股票、债券资产，并新增 “无固定期限封闭式基金”运作方式、删除封闭式基金每年强制分红要求。
这些安排有助于指数化投资这一权益市场“压舱石”做大做强，也为保险、养老金等长期资金提供了更适配的配置工具。
“这些调整不仅丰富了基金类别，更为投资标的、策略设计和期限安排的协同创新打开空间，有利于管理人发挥专业优势，围绕不同风险偏好、收益目标和资金期限，开发特色鲜明、功能互补的产品。”广发基金认为，“更广阔的创新空间有助于促进差异化发展，提升产品供给的丰富度和适配性，更好满足长期资金及居民财富管理的多样化需求。”
中欧基金则表示，相关举措有助于拓展公募基金的投资工具和策略空间，为养老金、保险资金等长期资金提供期限和现金流特征更加适配的产品形态。
对基金公司而言，可以进一步提供与投资者风险偏好、收益目标和生命周期相适应的综合解决方案。
可以预见，行业规模的增长逻辑将不再依赖 “高位发行+新发冲量”，而是转向 “结构优化+长期培育”。
未来，“大而强、优而韧”或将成为公募行业新的标尺。
投资者的长期获得感
近年来，围绕投资者的长期收益与获得感，监管机构也是操碎了心。
2023年实施的公募基金费率改革，已分三阶段全面收官，监管部门测算累计每年可为投资者让利超 500亿元。
晨星（中国）基金研究中心数据显示，费率改革前的2022年国内非货币基金规模加权平均综合费率为1.41%，2025 年已降至 0.93%，三年下降幅度超34%。
更深远的是利益机制的深度绑定。浮动管理费率产品将费率与持有时间、持有回报挂钩。
截至2026年6月末，全市场新模式浮动费率基金数量已近300只；长周期考核与强制跟投，则让管理人的薪酬、盈亏与投资者的长期收益同向而行。
本次《征求意见稿》通过严控风格漂移，遏制高位发行，推动迷你基金有序退出，减少“名不副实”、“追高套牢”与“僵而不死”对持有人利益的隐性侵蚀。
值得注意的是，盈利投资者数量占比这一指标，首次进入公募基金定期报告，已成为投资者获得感的量化佐证。
据天相投顾统计，截至2026年6月30日，全市场5662只已披露该指标的基金，盈利投资者占比中位数为92.49%，平均值则为79.02%。
显然，投资者的回报与获得感，已成为衡量公募行业高质量发展的核心标尺！
