来源：国际投行研究报告

　　凌通社大白板导读：

　　胜宏科技在AI 硬件景气度最高的那半年，用最贵的价格，加倍做多自己所在的这条产业。

　　作为基石投资人，高点投资上游供应商：鼎泰高科H股，发行价380港元，现价138.5港元，账面浮亏1.5亿。

　　胜宏科技自己IPO时请来的38家基石，现价较发行价破发48.35%，10 月21日已经解禁。

　　除了老板史上最贵的电梯一吻，胜宏科技的魄力很大，上市定价顶格、给上游做基石顶格、理财规模从1亿扩到85亿——每一笔都押在同一个判断上：AI这个景气还会延续。

　　01

　　胜宏科技港股：475 到 108.4

　　胜宏科技 2026 年 4 月 21 日在港交所上市，发行价209.88港元，是当时年内港股最大 IPO，募资总额 201.17 亿港元。上市首日收315港元、较发行价涨50.09%。

　　而从 475 到 108.40，是-77.2%。从发行价算，是 -48.35%。上市五个月，把上市首日的涨幅、把基石 78 亿港元的认购、把 431 倍公开发售超购的申购热情，全部还了回去。

　　同日 A 股胜宏科技（300476）收124.31元，较 5 月 402.60 元高点回撤 69.1%。

　　02

　　投资鼎泰高科H股：浮亏1.5亿港元

　　7 月 8 日，胜宏科技集团（香港）作为基石投资人，认购鼎泰高科 61.86 万股，认购价 380 港元，耗资 2.35 亿港元。它与高瓴旗下 HHLR Advisors、ASPEX Master Fund 并列鼎泰基石认购第一位。

　　鼎泰高科做 PCB 钻针，是胜宏的上游。这笔投资的产业逻辑不难理解：绑定关键耗材供应商，锁定产能与优先级。问题是价格——380 港元是鼎泰招股区间上限，最终定价就定在上限。

　　11 月 6 日，鼎泰高科收 138.50 港元。61.86 万股对应市值0.86 亿港元，账面亏损1.49 亿港元，亏幅 63.55%。

　　要注意的是时间差。这笔认购发生在 7 月 8 日——那时胜宏自己的股价已经从 475 跌到 230 附近，自家股票正在跌破发行价的边缘。也就是说，在自家股价腰斩的当口，它拿 2.35 亿港元去买了一家估值更贵的同行上游。

　　03

　　还有一笔：Q3 亏掉的 6.90 亿

　　10 月 29 日晚，胜宏科技披露三季报。数字很反常：单季营业收入 68.31 亿元，同比 +34.30%、环比 +11.81%，创单季历史新高；单季归母净利润只有 5.27 亿元，同比 -52.17%、环比 -66.40%。单季销售净利率从二季度的 25.67% 掉到 7.71%。

　　收入创新高、利润腰斩，第一反应是“主业不行了”。但同一份财报里，单季扣非归母净利润是12.76 亿元，同比 +16.16%、环比 +9.99%。

　　注明：本文为数据与公开信息整理，不构成投资建议。