（来源：势银能链）

　　▶ 上半年，亿华通、重塑能源、国鸿氢能同步实现亏损收窄、毛利率修复，减亏来源于内部控费及业务结构调整。

　　▶ 清极能源上半年净利润达千万元级别，成为少数不依靠补贴实现盈利的燃料电池企业。

　　▶ 燃料电池目前整体处于细分场景先行、主赛道进度滞后的分化阶段，行业真正的破局信号，是脱离补贴、不再依赖少数定制化大单。

　　2026年中报季，国内燃料电池呈现反差——

• 　　亿华通、重塑能源、国鸿氢能三家上市系统龙头依旧整体亏损，仅依靠控费与业务调整实现亏损收窄，车用主业尚未建立自我造血能力；

• 　　清极能源（非上市公司）披露上半年实现千万元级别、无补贴的经营性盈利。

　　亏盈二者共存，背后是国内燃料电池产业的分层现实。盈利并不单纯由技术水平决定，更多源于场景选择、经营模式、资本成本结构的差异。

　　先看三家上市龙头的经营困境，根源在于主业深度绑定国内燃料电池商用车市场。

　　势银数据显示，2026年上半年燃料电池汽车上牌销量为910辆，同比减少53.7%，环比减少89.7%；燃料电池装机量为95.59MW，同比减少62.3%，环比减少91.2%。

　　三家企业车用业务都受到不同程度挤压，也直接造成整体营收增长乏力。各家主动淘汰低毛利订单、压缩各项费用，同时布局海外、储能、轨道交通等第二曲线，账面亏损得到修复。

　　但新赛道的现实约束同样客观存在，不管是海外项目还是国内非车用场景，普遍面临客户可靠性验证周期长、订单碎片化的问题，增量虽有贡献，但暂时还无法扛起业绩大幅增长的大梁。

　　再看清极能源的盈利，其核心是避开道路商用车的红海内卷，锚定轨道交通这类高价值垂直赛道。

　　南海有轨电车批量交付项目，为企业提供了稳定的高毛利订单基础。轨道交通场景客户对价格敏感度相对车端低一些，更看重产品可靠性，适配企业的技术能力。

　　同时作为非上市主体，清极能源没有资本驱动的扩产压力，产能、人员、研发投入更为克制，不必为抢占市场承接低毛利示范订单。依托电堆、金属双极板、膜电极、氢气引射器等核心零部件自研自产，压缩供应链成本，聚焦少数优质项目，从而达成盈利结果。

　　但清极能源的盈利模式，并不能简单复制到整个行业。轨道交通、特种电源这类垂直赛道虽然能够跑出正向收益，但市场盘子存在明显天花板，项目获取门槛高，订单节奏高度跟随基建规划。市场热议的内燃机车存量改造空间，目前还受制于行业标准、资金配套、招投标机制等现实条件，大规模落地尚需时间。

　　总的来说，燃料电池目前整体处于细分场景先行、主赛道进度滞后的分化阶段，行业真正的破局信号，不是单一企业盈利，而是脱离补贴依赖、不再依赖少数定制化大单。

　　如今部分细分领域已经验证商业可行性，但面向更大规模的普及应用，成本、基础设施、应用生态等多重障碍仍待逐一攻克，产业大规模商业化之路仍需时间。

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