（来源：张湧说财经）
伙伴们，大家好！
最近，科技继续阴跌不止，但银行板块掀起涨停潮，工、建、中、交等多只大行创历史新高。
下半年以来，42只银行股全部上涨。中证银行指数最近3个月上涨了超10%。
浅层的原因很好理解，就是资金为了保住上半年在科技上的盈利，集体从高拥挤度板块，切换到高股息的防守板块，比如红利（煤炭、能源）、银行等。
散户在科技上跌怕了，钱可能会回到现金；但机构往往会做板块切换，切换到红利或者银行等防守板块。
A股正式从上半年科技的增长逻辑，切换到以红利、银行为主的现金流逻辑。
也有大资金通过买入银行来拉指数，稳住市场情绪。
但是拉指数也是有选择的，不是哪个板块都会拉。能承接从科技搬出来的资金，说明银行是有基本面支撑的。不然这水哪怕“泼”了放在现金里面，也不会平白无故流向没有业绩的。
现在银行板块分红超4个点，相比1.68%的10年期国债收益率，对大资金来说相当有吸引力。
而且，六大行把现金的分红比例，从30%提到31%，总计分红合计超2200亿元。虽然只提升了1%，但这是2012年来的首次，说明银行真的好起来了，回报股东的风向明显。
那银行的基本面都有哪些好转呢？
01
银行股价和股息率的好转，背后其实是银行经营端在好转，净息差在回升。
银行从过去的“让利”角色，逐步转变为“稳盈利”的对象。
从2024年三季度开始，为了救楼市，向购房者让利，大幅降低房贷利率。银行是让利的大头，净息差不断收窄。
同时，由于房价的下跌，城投债和地产债务的问题，银行的资产质量也承受了非常大的压力。
不过，凡事总有雨过天晴的一天。经过差不多3年的消化，目前银行基本走出低谷期。
净息差4年来首次环比回升，32家上市银行中，营收净利双增长。
10月1日的房贷贴息，目的依然是托底房地产，但这次出钱的不再是银行，而是财政，目的也是在保护银行的净息差。
10月8日发行1500亿元的特别国债，给农行、工行等8家中央金融央企补充核心一级资本，呵护的意味明显。
再加上0.6倍的平均市净率，是一个相当便宜的板块，所以估值也开始修复。
02
银行的风险化解的到底怎么样了呢？
从2023年10月开始，银行业的重点一直是“防范化解风险”。
目前来看，风险的大头已经基本稳定，小头仍有问题。
银行最大的风险来源是对公风险，也就是地方借钱（城投）和地产借钱。
地方（城投）借的钱，对银行的风险来自于展期化债，把原本5%-8%的高息短债，换成2%-3%低息的长债。这是银行最受伤的地方之一，银行的息差从2%以上压缩到1.4%左右。
不过，化债对银行业绩的拖累，已经基本接近尾声。6万亿的置换债券额度，到2026年7月末已经发行了5.73万亿，超过95%。
地方隐性债务余额从2023年末14.3万亿压降到2026年一季度约5.3万亿，降幅超60%。
地产商借的钱，对银行的拖累主要是不良率。2026年上半年末，上市银行对公贷款不良率1.14%，比上年末再降7个基点。
所以，银行的对公风险是目前风险化解比较彻底的环节。
但是银行零售端的风险却不容乐观。
2026年上半年，按揭、信用卡、消费贷、经营贷这四类零售业务，不良率都在上升。
招行首席风险官说“零售信贷风险仍处于上升阶段”。
零售信贷不良率和居民就业、工资、房价等情况联系更加紧密。
所以，银行对公风险，也是银行风险的大头，正在好转；而零售风险依然不容乐观。
03
多种因素共同作用，让银行有了逆势上涨的表现。
在目前A股资产荒的大背景下，银行板块有这样的表现，也算矮子里选将军。
投资银行股吃分红，其实是一条很常见的策略，尤其是在股市长期低迷的时期。
当然，银行股毕竟还是股票，不是债券。银行股的波动率远远高于债券的波动率。
不论是近1年、3年还是5年，中证银行指数的年化波动率都在16%左右，是国债指数的20倍左右。
散户如果要切换到银行股上，一定要评估好自己的风险偏好和风险承受能力。
我测算了一下，如果算上分红，银行板块（中证银行指数口径）持仓时间超过3年半，胜率（任意时间点买入收益为正）才会突破90%；红利类资产（上证红利指数口径），这个时间大概是3年。
胜率超过90%并不代表一定盈利，而且这还不包含交易费用。所以，资金周期低于3年半，哪怕投资红利、银行等防守板块，也要慎重。
不过，银行和红利类资产，拉长投资周期，对提升胜率的贡献，相比其他板块要更明显一些。
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