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　　综述

　　上周预期回顾：

　　本周甲醇市场大幅上涨，期货市场暴涨，港口库存低位，加之下游积极补货，导致市场整体大幅上涨运行。

　　甲醇关注点：

　　短 线——华东市场进口到货变化及港口表需情况；港口库存变化；传统下游需求消耗量变化。

　　中长线——地缘局势变化对进口量的影响；产业利润何时向下游转移；宏观风险。

　　甲醇产业链周均价偏强为主

　　煤炭及甲醇价格均偏强，甲醇生产利润窄幅波动。周期内多套甲醇装置停车，国内甲醇产量下降，到高价状态下，下游观望情绪浓厚，企业出货不佳，生产厂库库存累积。在外轮及内贸补充供应，及提货量不佳的影响下，港口甲醇库存同步累积，但仍处低位。

　　国内甲醇市场高位回落

　　具体来看，本期港口甲醇市场快速回落。本周期，在绝对价格高位及库存基数低的影响下，整体汽运提货低位，在外轮及内贸的补充供应下，港口甲醇库存累积，但仍处低位。沿海主要下游受亏损及原料库存不足的影响，装置存停车预期，给甲醇市场带来负反馈，价格快速回落。本期内地甲醇行情趋弱，周内，高价原料导致下游负反馈，需求收缩明显，受买涨不买跌心态影响下游谨慎观望，叠加局部企业、港口均有所累库，供需预期宽松导致价格下调调整

　　表1  甲醇周度供需平衡表（单位：万吨）

数据来源：隆众资讯

　　备注：

　　1.甲醇总产量为全样本统计；

　　2.总消费量=MTO消费量+甲醛消费量+其他消费量（醋酸、二甲醚、氯化物、MTBE、DMF、MMA、碳酸二甲酯、BDO、有机硅、甲醇燃料等）+出口量；

　　3.总供应量=甲醇总产量+进口量

　　4.供需差=总供应量-总消费量。

图1 2025-2026年中国甲醇太仓与内蒙古市场走势图（单位;元/吨）

　　因月内剩余两周的到港量延续低位，因此港口库存月内将延续低位震荡。原油高位以及可流通货源紧张背景下，基差偏强或对现货绝对价格略有支撑。后续月差与11月的累库幅度十分关键。密切关注进口供应变化。

图2 2024-2026年中国甲醇期现及基差走势图（元/吨）

　　本周国内甲醇产能利用率大幅下降，市场供应量减少。期货大幅走低，下游采买积极性下降，场内交投僵持，导致主产区商谈重心走低。

图3  2023-2025年中国甲醇周度产量及产能利用率走势图（万吨，%）

　　下周期，预计汽运提货量持续低位，外轮抵港量低位，出口继续支撑提货，需关注内贸补充量情况，整体来看，预计下周港口甲醇库存下降。

图4  2024-2026年中国甲醇港口库存走势图（元/吨，万吨）

　　本期甲醇内地企业库存增量运行，除华北库存微降外，西北、华东、华中、西南及东北多地样本企业库存均有增。近期产品价格高位大幅回落，当前下游烯烃负反馈尤为明显；同时，部分停工烯烃外卖原料举措仍有，市场买涨不买跌心态拖累，整体观望情绪浓厚，上游成交力度明显趋弱，故周期内上游企业库存环比有增。下期看，预计内地企业库存微去表现，关注上游降价力度、东西部区域套利情况。

图5  2025-2026年中国甲醇厂库库存走势图（万吨）

　　本期企业待发订单量环比有增，基于上周订单基数偏低，叠加周内阶段性贸易补空、下游刚需适量释放，驱动周期内订单增量；但价格回落过快，总体上游签单放量较差。下期看，预计内地企业订单或微增，重点关注上游降价后的中下游补单介入力度。

图6  2025-2026年中国甲醇生产企业待发量走势图（万吨）

　　周内甲醇价格下跌明显，传统下游需求消耗平缓，各地区下游采购需求理性回落。

图7  2025-2026年中国甲醇下游周度采及原料库存对比图（万吨）

　　烯烃：由于山东、天津MTO装置停车，周内行业开工率有所下降。

图8 2022-2026年中国MTO/CTO/MTP产能利用率走势图

　　周内甲醇现货价格大幅下降，沿海地区跌幅更为明显，缓解了MTO企业原料压力，丙烯市场周内涨后高位震荡。节后期货盘面表现偏强，叠加海伟装置停车消息释放，市场看涨情绪升温，下游集中备货拉动丙烯价格上行。本周华东乙烯市场价格跌后反弹，因低价成交活跃，生产企业外售压力缓解，乙烯价格止跌企稳。

图9 2026年华东MTO单体利润走势图（元/吨）

　　国际油价上涨，下周存小幅上涨空间

　　本周国际油价上涨，主要利好因素为：胡塞武装持续袭击沙特，利雅得炼厂遭袭，中东局势不确定性抬升供应风险，对油价形成支撑。

　　预计下周国际油价存小幅上涨空间， WTI或在92-98美元/桶、布伦特或在103-109美元/桶。

图11  原油与甲醇价格相关性走势图（单位：元/吨，美元/桶）

　　总结与展望

图11  甲醇预测图（元/吨，万吨）

　　1、供应方面：下游周江苏、河南或各有一套装置检修，而内蒙古、重庆、天津、安徽或各有一套装置恢复，但整体看恢复量仍少于损失量，下周甲醇产量预期减少。

　　2、需求方面：烯烃需求预期减少，华东仍有MTO企业预期内计划停车；传统下游需求有增有减，其中冰醋酸方面塞拉尼斯预计停车检修，还需关注广东新装置以及天碱恢复时间，或对甲醇需求增加；甲醛方面增加，浏阳京港、安徽庆洋存装置重启预期；氯化物方面增加，金岭大王装置存停车预期，然东营装置存重启预期。

　　3、库存方面：下周期，预计汽运提货量持续低位，外轮抵港量低位，出口继续支撑提货，需关注内贸补充量情况，整体来看，预计下周港口甲醇库存下降。

　　4、原料方面：供给约束与冬储预期共同托底价格，但保供政策与需求放量有限则形成压制，短期煤价或将维持高位震荡、重心小幅上移，生产成本对甲醇市场存支撑；西南天然气制甲醇盈利尚可。

　　整体逻辑：

　　结论（短期）：当前产品供需转弱现实凸显，尤其烯烃需求塌陷，叠加国产供应逐步修复，市场矛盾进一步加大将压制市场高度，预计下周内地甲醇市场延续偏弱下行。

　　结论（中长期）：宏观存在不确定性，下游企业受节假日影响存在周期性备货需求，或支撑甲醇价格小幅反弹。