（来源：泓德基金）

　　十月以来的市场，给不少投资者上了一堂“代价不菲”的课。

　　这轮震荡，始于下半年市场风格的剧烈切换。上半年由科技成长主线带动的行情在三季度经历显著回调，创业板指与科创50单季跌幅创下历史极值；与此同时，银行、煤炭、石油石化等低估值、高股息的传统价值板块悄然走强。资金从“追逐成长预期”转向“拥抱盈利兑现与股息确定性”，是此轮震荡的一大特征。

　　进入十月，波动进一步加剧，但内部结构出现了更值得玩味的分化。国庆节后主要指数普遍回调，10月12日至16日，上证指数跌2.56%，深证成指跌6.64%，创业板指跌幅更是达8.90%。指数承压的同时，宽基ETF明显放量，同期累计ETF净申购规模高达884亿元，主要集中于沪深300ETF、科创50ETF、创业板ETF和上证50ETF，呈现跨机构“接力”特征，指向配置型资金的系统性行为。

　　尤其是10月15日那天，A股三大指数大幅低开下挫，上证指数收跌逾1.5％，险守3700点关口，盘中最低下探至3674.82点；全市场超5100只个股飘绿，两融规模较前一周末减少564亿元，A股总市值单日蒸发超2万亿元。但就在同一天，多只宽基ETF大幅放量；次日，尾盘资金再度集中涌入宽基ETF；截至10月16日，宽基ETF实现连续10日净流入，累计流入金额超过1400亿。

　　短期博弈资金在撤退，着眼长期的配置资金在进场，这两组反向运动的数据，构成了十月市场的张力。

　　市场震荡本身无法教会我们什么，现象背后需要琢磨的是：面对同一段震荡，为什么不同的资金做出了不同的选择？

　　值得一提的是，10月19日开幕的2026金融街论坛年会释放了不少积极信号。央行宣布设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，证监会明确推动长周期考核机制、同意首批18只主动ETF注册。这些安排指向同一个方向：让市场的“基础设施”更适合长期资金生存，有望增强市场流动性，为A股注入更多增量资金，持续提升市场韧性。

　　制度为长期资产配置提供了土壤，而能否落地、如何实践，则取决于投资者自己是否愿意把“长期”当作一种纪律。正如彼得·林奇所说：“最终决定投资者命运的既不是市场也不是公司，而是投资者自己。”对于投资者而言，A股这一轮波动教给我们的并非“追涨杀跌”的技巧，而是在反复提醒我们思考一个问题：我们手中的资金，应该以什么身份参与市场？

　　从宏观政策到市场行情，种种现象指向一个回答：进行长期资产配置，掌握自己的投资“命运”。

　　第一件事：给资金分类

　　长期资产配置的第一个动作，不是选产品，而是给手中的资金分类。

　　十月调整中被迫离场的人，很多并非看错了方向，而是资金用途不匹配。三个月后要交的首付、明年要用的装修款、随时可能动用的应急资金，一旦进入高波动资产，市场调整就不再是账面上的“波动”，而是实实在在的“损失”，令人难以承受。

　　所以，第一件事是先确定这笔钱可以放多久，再决定它适合放在哪里。根据用途和期限的不同，可以把钱分为三类：随时可能动用的活钱、1-3年内有明确用途的短钱、可以用于5年以上投资的长钱。用于长期投资的资金应当取自“长钱”之中，包括养老金、子女教育储备金等。一个可操作的检验标准是，这笔钱能够承受较长的投资周期，力争捕捉长期增长机会。

　　第二件事：结构型配置

　　给钱分类之后，第二个问题才是“怎么配”。

　　十月以来市场板块分化加剧，国庆节前部分资金止盈离场，当下市场处于存量博弈阶段。在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，“科技+红利”的哑铃型结构有望成为兼顾盈利增长弹性、现金回报与组合稳定性的配置选择。当市场内部的分化剧烈到无法用单一判断覆盖时，用结构型配置来应对波动，比用判断短期走势来对抗更可持续。

　　哑铃配置，是指将资产主要分布于“稳健型”与“进攻型”两类风格不同的资产，一端稳住底盘，另一端力争进攻，以结构上的两头兼顾来替代对单一方向的押注，从而在无法预测市场风格切换时，用组合自身的平衡来消化不确定性。

　　第三件事：定期再平衡

　　结构搭好之后，需要让它持续运转。长期配置中很容易被忽视的一个细节，就是再平衡。

　　十月市场提供了一个压力测试场景：如果一位投资者在九月末设定了红利与成长各半的配置比例，十月中旬成长端大幅下跌后，组合的实际比例已经偏离了初始设定。理性的再平衡动作是卖出相对占优的一端、买入相对受损的一端，使比例回到目标水平。这个动作在情绪上往往令人不适，但它恰恰是长期配置能够持续运转的核心机制。用规则化的方式减少情绪化干扰，正是再平衡纪律性的体现。

　　对于个人投资者而言，可以设定一个固定的检视频率，比如每季度或每半年，检查组合中各类资产的实际比例是否偏离目标超过一定阈值，偏离则调整，不偏离则不动，从而防止组合在单一方向上过度暴露。

　　把三件事串起来看，是一条清晰的路径：先给钱分类（期限匹配），再搭建结构（哑铃配置），最后用规则守住结构（再平衡纪律）。

　　A股的震荡教会我们的，其实不止于这三件事。它让我们看到，波动是市场的常态，而如何与波动相处，却是每个投资者可以自己做出的选择。同一段行情里，有人无奈出局，有人借机完成布局，分野往往不在判断水平的高下，而在于是否事先想清楚自己的配置方式。它也让我们思考，短期的涨跌终究只是水面上的涟漪，真正决定长期结果的，是资金能否匹配期限、组合能否承接分化、行为能否服从规则。用结构承接分化、用规则替代情绪，才有可能留在场内，才有机会在市场中走得更稳、更远。

　　十月已接近尾声，资产配置仍在路上。不妨今天就行动起来：把账户里的资金按用途与期限分类，再检查一下当前的组合是否配置均衡、比例是否偏离自己的目标。规则想清楚了，下一段行情来临时，我们会走得更从容。

　　数据来源：Wind。风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。