（来源：新沃基金微财富）
本周债市整体呈“先扬后抑、期限分化”的格局，全周交易主线围绕“央行隔夜‘换锚’释放的政策红利”与“超长端极致拥挤后的止盈反扑”之间的激烈博弈展开，并叠加股债跷跷板与流动性抽水的扰动。周初，三季度基本面数据落地使增量政策强预期落空，叠加央行官宣隔夜逆回购并定调为主要政策利率，“换锚”吹响做多冲锋号。随着收益率下行至较低水平，超长端筹码拥挤，交易盘获利了结诉求升温，超长债遭遇止盈“回马枪”，现券收益率呈现宽幅震荡的“V型”反转；周五早盘股市跌破3600点且债市受流动性抽水影响交投冷清，午后大金融与机器人板块爆发，叠加AI龙头辟谣带动权益指数深V强修复，风险偏好极速回升对债市形成情绪压制与资金分流。机构行为方面，基金周初买盘积极、周中转卖，证券与保险交替买卖，超长端筹码拥挤后止盈压力集中释放。当前行情由政策预期驱动下的情绪升温，逐步转向对赔率修复和外部扰动的防守型博弈，期限利差压缩环境下后续需关注股市反弹带来的资金分流，以及机构行为趋同后超长端可能面临的调整压力。
本周国内外重点事件和数据一览:
10月19日 | 国家统计局公布2026年前三季度国民经济运行情况 | 初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.2%。 |
1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，知识产权产品投资同比增长9.3%。 | ||
1—9月份，全国房地产开发投资53364亿元，同比下降20.6%；其中，住宅投资41125亿元，下降20.5%。 | ||
10月19日 | 潘功胜在2026金融街论坛年会发表货币政策框架的转型计划 | 中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会表示，人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。 |
此外，人民银行将推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。人民银行将实现退出金融机构存贷款基准利率。 | ||
10月23日 | 财政部发布前三季度全国财政数据 | 今年前三季度，财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约17.23万亿元，同比增长5.1%，增幅比上半年提高0.4个百分点。其中，前三季度，全国税收收入约14.07万亿元，同比增长6.1%，增幅比上半年提高0.8个百分点。 |
财政支出方面，前三季度，全国一般公共预算支出约21.02万亿元，同比增长1%，投资于人相关支出得到较好保障。 | ||
前三季度印花税收入4121亿元，同比增长31.1%。其中，证券交易印花税2391亿元，同比增长65.1%。 |
资金面
10月19日-10月23日，央行实现流动性净投放620亿元。全周，央行累计开展了5910亿元7天期逆回购与1500国库定存操作，公开市场共有5290亿元7天期逆回购与1500亿元国库定存到期。
10月19日-10月23日，银行间市场资金面呈现“整体宽松、低位平稳”的态势，前半周流动性保持充裕，央行隔夜逆回购操作常规化并定调为主要政策利率，后半周受缴款及权益市场资金分流影响边际略有收敛。全周资金利率中枢小幅下移，但绝对水平仍低。DR001、DR007运行中枢分别较上期变动-0.71Bps、-1.84Bps至1.26%、1.32%；R001、R007运行中枢分别较上期变动-1.42Bps、-1.93Bps至1.30%、1.38%。
品种 | 2026/10/23 加权平均利率 （%） | 本期均值（%） | 本期均值涨跌 （Bps） | |
R | 1D | 1.31 | 1.30 | -1.42 |
7D | 1.37 | 1.38 | -1.93 | |
14D | 1.41 | 1.40 | -0.79 | |
DR | 1D | 1.27 | 1.26 | -0.71 |
7D | 1.32 | -1.84 | ||
14D | 1.34 | 1.35 | +0.33 | |
SHIBOR | ON | 1.27 | 1.26 | -1.28 |
1W | 1.33 | 1.32 | -2.15 | |
1M | 1.38 | 1.39 | -1.96 | |
3M | 1.41 | 1.42 | -1.42 | |
债券市场
10月19日-10月23日，本周债券市场整体呈现“政策驱动冲高、止盈压力回吐”的走势，长端与超长端收益率在下探历史低位后遭遇阻力，但宽货币与欠配格局仍构成底层支撑。
截至10月23日，1年、2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.18%，1.25%，1.35%，1.64%，2.07%，分别较10月16日变动+0.94Bps，-0.95Bps，-2.83Bps，-0.80Bps，+0.75Bps。国债10Y-1Y利差收窄1.74Bps至46.03Bps，10Y-5Y利差走阔2.03Bps至28.68Bps，30Y-10Y利差走阔1.55Bps至42.75Bps。1年、2年、5年、10年和30年期国开债到期收益率分别为1.35%，1.36%，1.45%，1.67%，2.18%，分别较10月16日变动-2.64Bps，-2.51Bps，-3.03Bps，-1.35Bps，+0.75Bps。具体而言：
周一(10.19)，资金面整体均衡偏松。早盘9月经济数据出炉，前三季度GDP同比增长4.6%符合全年目标，市场对增量政策预期下降，债市显著回调。尾盘金融街论坛上央行行长潘功胜表示将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率将相应成为主要政策利率，30Y快速下行至2.06%下方，10Y下行至1.67%创上市以来新低。银行与保险为全天买债主力，基金及证券为卖债主力。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0、1.10Bps至1.18%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.17Bps至1.65%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.10Bps至2.06%。
周二(10.20)，资金面宽松。换锚定调带动债市大涨，现券收益率集体下行，长端刷新上市新低。早盘央行公告10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作、每日操作量不超过10000亿元，收益率随即再度下探。尾盘受资金价格上行传闻扰动，长端显著回调、回吐部分涨幅。银行与基金全天以买为主，证券与保险以卖为主。全天1年期国债收益率较上个交易日下行0.48Bps至1.18%，10年期国债收益率较上个交易日下行1.43Bps至1.64%，30年期国债收益率较上个交易日下行1Bps至2.05%。
周三(10.21)，资金面早盘均衡偏松、午后边际收敛。债市回调，现券收益率多数上行，超长端更弱。证券盘初以买为主、日内转为卖盘，保险盘初以卖为主、日内转为买盘，基金与银行多次角色反转。午后证券、基金加大卖出力度，现券收益率震荡上行、尾盘有所企稳，国债期货全线收跌。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.28Bps至1.18%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.58Bps至1.64%，30年期国债收益率较上个交易日上行1.20Bps至2.06%。
周四(10.22)，资金面早盘均衡偏松。债市走势分化，中短端现券收益率多数下行，超长端震荡上行。早盘股市大幅下挫带动现券收益率开盘后震荡下行，午前受国债免税政策调整传闻影响回吐部分涨幅，随后窄幅震荡至尾盘。30Y国债走出深V行情，10Y国债横盘整理。保险为全天买债主力，基金为全天卖债主力，证券与银行早盘以买为主、午后转为卖盘。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.01Bps至1.18%，10年期国债收益率较上个交易日上行0.02Bps至1.64%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.10Bps至2.06%。
周五(10.23)，资金面整体偏松。债市涨跌互现、走势分化，长端收益率普遍下行，中短端小幅震荡。早盘债市窄幅整理；午后权益市场大幅拉升转涨，长端收益率震荡上行，尾盘有所企稳。基金与保险为全天买债主力，证券为全天卖债主力，银行早盘以卖为主、午后转为买盘。全天1年期国债收益率较上个交易日上行0.03Bps至1.18%，10年期国债收益率较上个交易日下行0.14Bps至1.64%，30年期国债收益率较上个交易日上行0.35Bps至2.07%。
