（来源：拇指药略）
Pharma这块牌子立得住！
作者：西北哽
中国的创新药企业大多有一个梦想：有一天从biotech变成biopharma。
看似一步之差，实则遥如天堑。这些年行业里见惯了潮起潮落，尽管梦想还在，但真正称得上脱胎换骨成为pharma的企业少之又少。
可另外一些企业，偏偏喜欢逆向思维。10月21日，中国商业化龙头百洋医药发布一则公告：公司名称计划从“青岛百洋医药股份有限公司”变更为“百洋制药集团股份有限公司”。相应的，股票简称将从“百洋医药”改为“百洋制药”。
从商业化平台向上游逆行，掌控“研发-生产-商业化”的全链条，百洋医药要改的可不止是一个字，而是“革”自己的“命”。
当然，百洋医药打的并不是无准备之仗。过去几年，百洋悄悄积聚实力，不仅充实了符合FDA标准的医药生产基地，还建起了手术机器人级别的高端医疗器械生产基地，并通过BD、股权投资等方式搭建起了覆盖肿瘤、抗器官纤维化、心血管等疾病领域的多元化创新产品管线。
百洋医药这次的目标，是要用创新重塑底层逻辑，
▌把“Pharma”刻进自己的基因里
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10月23日，第93届药交会刚刚在北京闭幕。业内就传出“这可能是最后一届药交会”的说法。
“药交会”代表的是20年前的药品代理销售模式，那是百洋起步的时候。这一模式运行到现在，实际效果不言自明，从百洋近日的天价诉讼中，亦可窥见一斑。
这或许可以从侧面解释百洋为何一定要更名。
百洋医药过去以轻资产的品牌代理为主，但在集采、医保谈判、线上比价等政策背景下，加之合作方产品权益稳定性的影响，这门生意逐渐触及天花板。所以2024年百洋当机立断，自己打破固有框框，收购控股股东百洋集团手中的主要资产上海百洋制药60.199%的股权。
这一决定就此改变了百洋医药的资产结构和盈利结构。根据公司这次披露的数据，上海百洋制药2025年的营收实际占公司总收入的13.89%，营业利润却占到公司总利润的
▌36.03%！
数字很直观：医药制造业务的盈利水平远比卖药要高。
宁可压缩营收规模，也要追求业务模式升级，百洋这几年的动作十分坚决。2024年百洋纳入制造业务的同时开始大幅调整低毛利的批发配送业务，到今年上半年，配送在总营收中的占比已经压缩到16%左右，虽然营收相应也受影响，但百洋的净利水平却站到了历史高位。
（百洋医药配送业务营收占比对比）
上海百洋制药是百洋的制造业基础，核心产品甘纤乐（扶正化瘀片/胶囊）是目前国内肝纤维化领域数一数二的品种，不仅抗肝纤维化，在预防肝癌方面也开展了大量临床研究；在高端缓控释化药上也有很强的技术积累，生产基地零缺陷通过美国FDA cGMP认证，糖尿病、心血管疾病等都有明星产品。这些品种能在近期为百洋提供稳定的业绩输出，也是百洋投资孵化的众多biotech企业未来可依赖的制造基础。
按公司披露，百洋至少已经战略投资天津济坤医药、北京华昊中天生物医药、思合基因等创新药企，锁定多项核心产品的相关权益。这些公司的源头创新今后产业转化、商业转化都能在百洋医药上市公司体系内完成。
百洋的“全链条野心”并不止于医药制造。2025年12月，百洋建在河北廊坊的高端制造产业化基地正式投产。这个基地将承载百洋入股的ZAP Surgical公司核心产品ZAP-X火星舟放射外科机器人的全球生产。随着ZAP-X在全球28个国家和地区获批上市，其临床需求持续攀升，原有海外产能已难以满足全球订单。
廊坊基地的投产，正是为了承接这一巨大的全球产能缺口。作为面向全球的制造中心，廊坊基地未来想象空间巨大。
2
尽管畅想很美好，但百洋要真正做成“Pharma”，难度无异于二次创业。
百洋是成熟企业，不可能像很多biotech一样抱着亏几年、到处融资的打算，搏一个“重磅炸弹级”品种翻盘。如今“百洋制药”的名是立下了，具备了综合性制药集团的核心要素与业务实质，但业绩上创新品种还没能“挑大梁”。
对于百洋这样扎根产业20年、已形成产业布局的企业而言，也没有打算走“单品突围”的路线，而是提出“生态化创新战略“，更倾向于打造一个创新转化的平台。背靠大股东产业生态的优势，百洋已经搭好了全套基建，部署好了前沿团队，下一步要做的就是检验这个“创新生态系统”能否自我进化。
在这之前，百洋必须保证两件事：
第一件事是有稳定的现金流保障创新投入。前面提到，百洋近两年连续压缩流通业务，保留高毛利业务，实质就是追求更稳定的现金流。
今年国药、华润等央企医药流通企业大幅削减基层网络和不盈利的医药制造业务，引发行业关注。背后折射出的显示是，以往认为增加覆盖率就能摊薄成本、扩大收益的医药流通业务，如今看来并非如此。毛利走低、回款变难、运营成本攀升，都在蚕食流通行业的盈利水平。
百洋及时抽身就容易理解了。
真正的现金流业务，百洋一刻都没放松。今年上半年的财报显示，“迪巧”的品牌运营收入约10亿元左右。这个品种连续多年为百洋提供20亿元以上的营收，加上甘纤乐、纽特舒玛等其他自有产品，构成了百洋从容转型最厚实的“缓冲垫”。
这一格局其实很像恒瑞、复星等老牌药企的创新转型启动时的样子：翰森制药2019年时创新药刚刚起步，到2026年上半年创新药收入占比85%用了7年时间；恒瑞从2020年创新药收入占约三成到如今的63%也经历了6年；复星投入创新十余年，今年创新药收入将有望突破100亿。这个过程需要有耐心的持续投入。
第二件事是在爬坡过程中有稳定的创新输出，让市场看到投入的结果。按百洋的说法，公司已形成覆盖肿瘤、抗器官纤维化、心血管等疾病领域的多元化产品管线，兼顾短期兑现和远期估值。
（百洋医药主要创新管线，摘自2026年中报）
短期可以落地的，主要是肿瘤品种，百洋核心抓手的就是脑肿瘤治疗放射外科机器人ZAP-X，此外还有华昊中天的独家品种优替德隆。今年，名单上又加上中国首个原创核药“锝[99mTc]肼基烟酰胺聚乙二醇双环RGD肽”，未来具备想象空间。
抗纤维化领域也是如此，在甘纤乐的基础上，百洋入股天津济坤医药，将JK1033等至少7条I类新药管线划入自己的势力范围。这一思路同样体现在百洋和北海康城的合作上。
就连今年非常火爆的AI制药，百洋都已经布局。
今年3月，百洋入股小核酸药物企业思合基因，这家公司推出了ASO分子设计AI算法平台，已经应用在Gapmer降解型ASO药物的序列设计。目前思合基因的乙肝管线SG12和心衰候选管线SG13研发都用上了AI平台。
抗肿瘤、核药、放射外科等领域的创新药械能在近期产生价值；抗纤维化、小核酸等创新管线则定位在中期释放，加上公司仍在滚动投资、引进更多创新管线，
▌“Pharma”这块牌子是能立得住的。
走上坡路必然是辛苦的，好在未来能看到更美好的风景。
