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　　导语

　　全球能源安全形势多变，原油、丙烷供给与航运风险持续发酵，不同工艺路线聚丙烯成本、开工出现明显分化。油制与 PDH 装置受原料高价冲击，检修降负增多带来供应收缩；但下游盈利承压、原料传导不畅，需求修复力度有限，市场在成本支撑与需求制约的博弈中运行，本文围绕供需变化对行情进行梳理与预判。

　　一

　　多重因素交织扰 扰动全球能源供给格局

图1 国际原油（布伦特期货）与PP价格走势图（美元/桶，元/吨）

　　当前国际能源安全扰动由多重因素交织驱动。地缘冲突持续扰动中东等核心油气产区，霍尔木兹等关键航运通道通行不确定性抬升，推升航运保险及绕行溢价，直接影响原油、丙烷等LPG货源流通；OPEC+持续以减产策略调节供应节奏，叠加部分产油国能源出口管制、海外能源设施检修与投资不足，放大供给弹性约束。截至10月21日，WTI价格为97.15美元/桶，较10月15日下跌0.84%；布伦特价格为108.82美元/桶，较10月15日上涨2.74%。

　　同时能源贸易政治化特征凸显，跨境货源流转受政策干预风险上升，全球原油、丙烷定价中持续嵌入地缘风险溢价。上述扰动直接传导至国内聚丙烯原料端，对高度依赖进口丙烷的PDH路线以及锚定原油的油制路线形成成本冲击。

　　二

　　各工艺路线受能源冲击 成本端分化明显

图2 2025-2026年聚丙烯各工艺成本走势（元/吨）

　　全球能源安全风险带来的原料及航运溢价，对国内聚丙烯不同工艺路线形成差异化成本冲击。油制聚丙烯直接跟随原油、石脑油价格波动，能源紧张阶段成本重心上移，毛利持续承压；PDH路线高度依赖进口丙烷，除丙烷本身涨价外，航道扰动、运费及保险溢价进一步放大成本波动，盈利弹性最大；煤制聚丙烯依托国内煤炭保供体系，成本韧性更强，在能源风险发酵阶段，油煤、丙烷-煤价差拉大，比价优势阶段性凸显。据隆众资讯数据核算，本期内，油制PP周均成本在10086.70元/吨，环比上期上涨131.63元/吨；煤制PP平均成本8646.40元/吨，环比上期上涨48.77元/吨；PDH制PP周均成本在11591.01元/吨，环比上期上涨177.63元/吨。

　　三条路线成本格局分化，直接改变装置开工意愿，也为聚丙烯现货价格提供差异化成本支撑。

　　三

　　高成本下装置检修上涨 进口货源到港存在不确定性

　　能源安全扰动下，聚丙烯供应端呈现国内产出分化、进口货源不确定性上升的格局。受原料高成本压制，油制与PDH装置盈利收缩，主动降负、提前检修增多，国内有效供给存在收缩预期；煤制路线依托稳定的原料保障，开工韧性较强，成为国内供应的对冲力量。海外能源风险抬升带动外盘丙烯及PP报价上行，进口套利窗口关闭，叠加航运阻滞、绕行及保险溢价，丙烷与粒料到港节奏扰动加大，港口货源到港节奏不稳，进而影响区域流通库存与基差表现。

　　3.1 国内聚丙烯装置检修损失量分析

图3  国内聚丙烯装置降负损失量季节性变化趋势（万吨）	图4  国内聚丙烯装置检修损失量季节性变化趋势（万吨）

　　对比五年波动区间与历史均值，2026年国内聚丙烯检修损失量显著高于五年平均水平，持续运行在历史波动区间上沿，同时降负损失量也同步抬升。在全球能源风险推高原油、丙烷原料成本的环境下，油制与PDH路线盈利持续承压，企业主动安排集中检修、临时降负的意愿增强。当前检修损失偏高，已经成为阶段性供应收缩的重要支撑；后续若能源端风险持续发酵，原料成本维持高位，装置检修计划或进一步增多，供应损失量仍有上行空间，反之若能源风险缓和、毛利修复，高检修节奏有望放缓。

　　截止2026年10月22日，国内聚丙烯装置周度损失量35.653万吨，环比回落1.83%；其中检修损失量在26.490万吨，环比上周回落7.27%；降负损失量9.163万吨，环比上周上涨18.23%。

图5 国内聚丙烯装置检修损失量按原料来源统计（万吨）

　　从分原料路线检修损失数据来看，本轮检修减量主要集中在油制与丙烷脱氢（PDH）装置，煤制、外采甲醇及外采丙烯路线检修损失维持低位。受全球能源安全扰动影响，原油、进口丙烷价格上行，油制、PDH工艺毛利持续被压缩，企业主动安排检修/降负的意愿明显增强，油制检修损失量抬升幅度最为突出，PDH路线检修损失同步阶段性走高。与之对比，煤制PP依托国内煤炭保供优势，成本稳定性更强，装置盈利韧性较好，检修节奏平稳，检修损失规模长期处于低位，成为国内聚丙烯供应端的稳定对冲来源。能源风险持续分化不同工艺的盈利水平，也进一步拉大各路线检修行为差异，油制及PDH装置仍是后续供应减量的主要观察对象。

　　3.2 国内聚丙烯进口量分析

图6 2025-2026年聚丙烯进口量/价格走势对比（万吨、美元/吨）

　　地缘局势反复，能源价格高位，中国市场价格在现货偏紧支撑下，价格高位运行，而海外跟涨不足，进口窗口阶段性开启，但基于航运受阻，到港滞后，预计中国10月进口量窄幅回落，在23万吨附近。

　　四

　　能源成本抬升压制下游盈利 原料高价传导困难

　　国内聚丙烯下游行业周度平均开工上涨0.86个百分点至43.74%。虽然国内聚丙烯下游行业开工整体小幅修复，但行业开工中枢仍处于偏低区间。分品类来看，塑编、日用注塑、CPP、无纺布、管材等板块开工率环比小幅抬升，主要来自阶段性刚需补库与订单的温和释放；BOPP、PP透明料开工小幅回落，改性PP开工继续下行，改性领域多用于汽车、家电等耐用制品，终端需求偏弱叠加能源、原料双重成本挤压，企业主动控产意愿更强。

　　表1 国内聚丙烯主力下游行业开工率周度统计及预测

　　尽管多数下游行业未来开工存在抬升预期，但当前PP原料价格受国际能源安全扰动支撑偏强，下游工厂成品提价阻力较大，利润持续被压缩，企业多维持随用随采、低库存操作，原料高价向终端消费传导阻滞。能源成本上行带来的盈利压力，制约下游持续提负空间，需求端难以形成对聚丙烯行情的强拉动，行情更多依赖成本端支撑/供应端减量，需求修复节奏偏缓。预计11月初备货红利逐步消退，PP制品行业开工整体稳中趋弱，行业分化延续。

　　五

　　后市成本支撑较强 但需求约束上行空间

　　在全球能源安全风险持续扰动的背景下，短期国内聚丙烯行情仍将以成本与供应端驱动为主。原油、丙烷的地缘风险溢价易反复，油制、PDH 装置检修、降负带来的供应减量将持续对价格形成支撑；但下游整体开工处于低位，终端订单弹性不足，高价原料向下传导阻力较大，需求端难以形成持续强拉动，行情波动节奏跟随能源消息面、丙烷到港预期变化较快，易出现冲高回落。预计未来1-2周内，华东PP拉丝主流价格或有机会冲击11500元/吨高点。

　　中期来看，若海外能源供给格局没有实质性缓解，油制及 PDH 路线亏损格局延续，装置检修、降负的减量行为或将维持，供应端收缩逻辑仍在；煤制装置依托成本优势保持稳定产出，持续充当供应对冲力量。下游方面，在原料与能源成本双重压力下，企业将延续低库存、按需采购策略，需求呈现缓慢修复态势，价格上行空间受终端盈利约束，整体大概率维持偏强震荡格局。